Prihajajoče razpolovljanje bitcoinov: Novi potencialni učinki na trg

• Četrta polovična razdelitev bitcoinov se pričakuje 20. aprila na višini bloka 840.000. Takrat se bo nagrada za blok zmanjšala s 6,25 BTC na 3,125 BTC.
• Razpolovitev bo pritisnila na dobičkonosnost rudarjev, saj se bo nagrada za blok prepolovila, kar bo spodbudilo učinkovitejše rudarske operacije, hkrati pa bodo prihodki iz pristojbin za transakcije postali vse pomembnejši.
• Naraščajoče povpraševanje po bitcoinih bi lahko izravnalo prodajne pritiske in zmanjšano izdajanje, kar bi lahko povzročilo dvig cen.

Zadnja stran

V negotovem makroekonomskem okolju – vztrajna inflacija, skorajšnje znižanje obrestne mere za zvezna sredstva, prihajajoče posledice volitev, geopolitične napetosti in rekordna raven dolga – ostaja ena stvar stalna: četrta polovica Bitcoina. Od rudarjenja prvega bloka leta 2009 Bitcoin deluje kot redka, decentralizirana digitalna valuta z vnaprej določeno denarno politiko, predvidljivo stopnjo inflacije in fiksno zgornjo mejo ponudbe 21 milijonov BTC. Ta teden se je v 15 letih od ustanovitve Bitcoina zgodila četrta polovitev – dogodek, ki je ključen za njegovo ekonomsko politiko in globalno vrednostno ponudbo.

V tem članku je obravnavan pomen razpolovitve Bitcoina, njen vpliv na ključne deležnike v ekosistemu in kako bi lahko prihajajoča četrta razpolovitev vplivala na cene BTC.

Pomen “razpolovitve”

Vsak dogodek razpolovitve je ključni mejnik v Življenjski cikel Bitcoina, ki neposredno vpliva na njegovo izdajo in stopnjo inflacije z zmanjšanjem nagrad za bloke – novih bitcoinov, ki se izdajo rudarjem za spodbujanje proizvodnje blokov in ohranjanje varnosti omrežja – in potencialno vpliva na tržno vrednost BTC zaradi povečanega pomanjkanja.

Kot je razvidno že iz imena, se “polovična izdaja” nanaša na zmanjšanje izdaje bitcoinov za polovico, s čimer se dejansko prepolovi stopnja inflacije (stopnja, po kateri novi bitcoini vstopajo na trg). S tem prepolovljenjem se bo izdaja bitcoinov zmanjšala z 900 bitcoinov na dan (stopnja izdaje 1,8 %) na 450 bitcoinov na dan (0,9 %). Tako se bodo prepolovile tudi nagrade, ki jih rudarji prejmejo za preverjanje novih blokov in vzdrževanje varnosti omrežja (brez pristojbin), kar bo vplivalo na njihovo stopnjo spodbude in dobičkonosnost. Razpolovitev je programirana na vsakih 210.000 blokov, torej približno vsaka štiri leta, in je nespremenljiva – pravila, ki urejajo ta postopek, so vgrajena v osnovno kodo Bitcoina.

Denarna politika Bitcoina, kot je prikazana na zgornji sliki, je od svojega nastanka doživela tri razpolovitve, pri čemer se je nagrada rudarjev za blok vsakič zmanjšala za polovico. Pri prvi razpolovitvi novembra 2012 so se nagrade s 50 BTC zmanjšale na 25 BTC, sledila je druga razpolovitev julija 2016, ki jih je znižala na 12,5 BTC, zadnja razpolovitev maja 2020 pa jih je znižala na 6,25 BTC. Prihodnja polovitev je načrtovana 20. aprila pri višini bloka 840.000 in bo še dodatno zmanjšala nagrado za blok na 3,125 BTC.

Ker pa bo Bitcoin še naprej sledil temu urniku, pri čemer se stopnja izdaje zmanjšuje, 19,7 milijona od 21 milijonov zaloge pa je že izkopanih, bo imela vsaka nova polovitev vedno manjši vpliv na celotno zalogo. Ko se bo Bitcoin približal zgornji meji ponudbe, se bo pomen prihodnjih razpolovitev postopoma zmanjševal.

Ekonomika in spodbude rudarjev

Rudarji so nepogrešljivi akterji v ekosistemu bitcoinov ter stebri varnosti in celovitosti verige blokov. Uporabljajo računsko moč specializirane strojne opreme za stiskanje podatkov o transakcijah, pri čemer iščejo nonce – rešitev funkcije stiskanja, ki po najdbi potrdi nov blok in ga doda v verigo blokov Bitcoin.

Rudarji kot nadomestilo za svoj računski trud prejmejo nagrade za blok (subvencije za blok), ki vključujejo vnaprej določeno število novo izkopanih bitcoinov in provizije za transakcije, vključene v blok.

Subvencije blokov so glavna ekonomska spodbuda za rudarje. Vendar se bodo rudarji zaradi znižanja te nagrade s 6,25 BTC na 3,125 BTC znašli pod pritiskom, saj se jim bo zmanjšal pomemben vir prihodkov. Medtem se pričakuje, da bodo pristojbine za transakcije postajale vse pomembnejše za prihodke rudarjev, zaradi povečanega povpraševanja pa se bo vrednost bitcoina verjetno povečala.

Od tretjega razpolovljenja so se prihodki od subvencij za bloke povzpeli na 43 milijard dolarjev, kar je 180-odstotno povečanje v primerjavi z obdobjem pred razpolovitvijo leta 2016. Čeprav pristojbine za transakcije trenutno predstavljajo majhen delež skupnih prihodkov rudarjev, se z vsako razpolovitvijo njihov pomen povečuje, saj se je skupni prihodek iz pristojbin od zadnje razpolovitve podvojil na 2,5 milijarde dolarjev.

Skupni prihodki rudarjev še naprej dosegajo nove vrhove, pri čemer so nagrade za bloke samo 11. marca presegle 76 milijonov dolarjev, kar je zgodovinski vrh. Čeprav se bodo subvencije za bloke v BTC zmanjšale, naraščajoča tržna vrednost Bitcoina to zmanjšanje izravna, s čimer se povečajo prihodki rudarjev v USD. Glede na to, da je bil Bitcoin v začetku letošnjega leta zelo uspešen, rudarji upajo, da se bo ta trend nadaljeval tudi po halvingu.

Poleg tega ordinali, ki lahko v NFT vpisujejo podatke, kot so slike, videoposnetki in besedilo, rudarjem povečujejo tudi provizije za transakcije. V prvem četrtletju leta 2024 so rudarji v povprečju plačali 3 milijone dolarjev na dan provizij za transakcije, kar je precej nad zgodovinskimi standardi. Dejansko so maja in decembra 2023 prihodki od provizij za transakcije poskočili na 17 oziroma 24 milijonov dolarjev, kar je takrat predstavljalo skoraj 40 % vseh prihodkov rudarjev od provizij. Ker se bodo “runi” (zamenljivi žetoni v omrežju Bitcoin) začeli uporabljati hkrati z dogodkom razpolovitve, lahko rudarji pričakujejo nadaljnje povečanje prihodkov od provizij za transakcije, ki bo nadomestilo zmanjšanje subvencij blokov.

Rentabilnost in učinkovitost rudarjenja

Donosnost rudarjenja je tesno povezana z učinkovitostjo uporabljene rudarske strojne opreme in stroški električne energije, potrebne za njeno napajanje. Predloženi grafikon porabe energije ASIC za prag rentabilnosti prikazuje to razmerje in odraža najvišje stroške električne energije (na kWh), pri katerih lahko različni modeli ASIC (Application-Specific Integrated Circuits), ki se uporabljajo pri rudarjenju bitcoinov, ostanejo dobičkonosni.

Novejši modeli ASIC, kot sta Antminer S19 in S19 XP, so v primerjavi s starejšimi modeli, kot sta S9 in S17, dobičkonosni pri stroških električne energije pod 0,13 USD/kWh oziroma 0,20 USD/kWh. To je posledica tehnološkega napredka pri zasnovi ASIC, ki je omogočil izdelavo energetsko učinkovitejših rudarjev, kar omogoča dobičkonosno rudarjenje pri višjih stroških električne energije. Vendar se bo ta kazalnik prepolovil in tudi pri stroških električne energije v višini 0,08 USD/kWh (povprečna industrijska cena električne energije v ZDA) ti modeli ne bodo več dobičkonosni. Ko se bo bližala četrta polovica bitcoinov, bodo rudarji z najučinkovitejšo strojno opremo in najcenejšo električno energijo bolje pripravljeni, da prenesejo zmanjšanje nagrad za bloke.

Zato rudarska podjetja sprejemajo različne strategije, kot so partnerstvo s ponudniki obnovljivih virov energije, delovanje v bližini cenejših, trajnostnih virov energije, izvajanje naprednih tehnologij hlajenja in uporaba presežne energije za povečanje trajnosti in dobičkonosnosti. Podjetja s starejšo in manj učinkovito strojno opremo bodo vse težje ohranjala dobičkonosno poslovanje, kar lahko privede do konsolidacije rudarske moči med najučinkovitejšimi operaterji in postopnega postopnega izločanja neučinkovitih ASIC-ov iz omrežja.

To pa lahko vpliva na stopnjo hash rate – merilo računalniških virov, dodeljenih za rudarjenje. Pred razpolovitvijo se je hitrost stiskanja bitcoinov povečala na 605 EH/s. Vendar se po razpolovitvi hitrost stiskanja običajno začasno zmanjša zaradi izklopa manj učinkovite strojne opreme. Da bi ohranili ciljni 10-minutni čas bloka, bi lahko padec hitrosti stiskanja privedel do prilagoditve težavnosti Bitcoina, kar bi ublažilo postopek stiskanja v spremenljivih razmerah.

Vplivi dejavnikov, ki jih narekuje povpraševanje

Medtem ko je razpolovitev dogodek na strani ponudbe, zmanjševanje vpliva izdajanja kaže, da ima povpraševanje ključno vlogo pri spodbujanju tržne vrednosti premoženja z neelastično ponudbo, kot je Bitcoin. Uvedba promptnega ETF za Bitcoin v januarju je sprožila precejšnje novo povpraševanje in spremenila dinamiko trga Bitcoin v primerjavi s prejšnjimi cikli razpolovitve. Stalni prilivi sredstev v odobrene ameriške in nedavno odobrene hongkonške borzne produkte BTC, skupaj z drugimi viri povpraševanja, od skladov do bilančnih deležev javno kotirajočih podjetij in pametnih pogodb, bodo pomagali učinkoviteje absorbirati pritiske zaradi prisilne prodaje in ponudbe novih izdaj.

Dinamika cen

Kot pri vsaki razpolovitvi je eno ključnih vprašanj, ki se poraja vsem, naslednje: Kako bo razpolovitev vplivala na ceno Bitcoina? Čeprav lahko iz uspešnosti preteklih ciklov razpolovitev potegnemo nekaj spoznanj, pa ta morda ne nakazujejo neposredno, kaj se bo zgodilo v prihodnosti. Glede na različne tržne razmere in scenarije vlagateljev, ki so do zdaj doživeli le tri razpolovitve – kljub temu da gre za dobro znan dogodek – bi bilo lahko napovedovanje, ali bo razpolovitev vplivala na cene, zavajajoče.

Cene bitcoinov običajno sledijo štiriletnemu ciklu. Če se ozremo nazaj na vsako razpolovitev, se je cena Bitcoina v letu, ki je sledilo vsaki razpolovitvi, znatno povečala. Pred prvo razpolovitvijo leta 2012 je donosnost Bitcoina presegla 14.000 %. Po prvi in drugi razpolovitvi se je cena Bitcoina povečala za 5 100 % oziroma 1 200 %, na koncu pa je približno 500 dni po razpolovitvi dosegla novo rekordno vrednost. Danes, pred četrto razpolovitvijo, smo že priča 664-odstotni podražitvi, pri čemer je cena BTC pred razpolovitvijo prvič dosegla novo rekordno vrednost 73.000 USD.

Povpraševanje, ki ga je sprožil ETF, je skupaj s poznejšo pozornostjo privedlo do nekoliko drugačnega dinamičnega vzorca, ki je pripravljen v prihodnosti igrati večjo vlogo. Rast povpraševanja lahko spodbudijo tudi drugi dejavniki, kot so širše makroekonomske in likvidnostne spremembe, regulativni premiki, rast globalnega sprejemanja digitalnega premoženja in špekulativno obnašanje, kar vse bi lahko vplivalo na trajektorijo cene bitcoina.

Zgornji graf zgodovinskega trenda navzdol odraža odpornost trajektorije cene Bitcoina. Čeprav so se cene med vsakim ciklom razpolovitve dosledno umaknile za več kot 70 % od najvišjih vrednosti doslej, se na začetku vsakega cikla odbijejo in dosežejo nove najvišje vrednosti. Ob bližajoči se četrti razpolovitvi – in čeprav je BTC še pred razpolovitvijo že dosegel rekordno vrednost vseh časov – je pomembno upoštevati nihanja cen, ki lahko nastanejo zaradi zunanjih pogojev ali povečane pozornosti in špekulacij v zvezi z razpolovitvijo.

Dolna linija

Razpolovitev bitcoina uteleša predvidljiv denarni ritem v negotovem finančnem okolju. Bitcoin je zaradi svoje redkosti in deflacijske narave edinstveno sredstvo v vseh gospodarskih ciklih. Zmanjšanje nagrad za bloke bo sicer pritiskalo na rudarje, vendar jih bo hkrati spodbudilo k učinkovitejšemu in bolj trajnostnemu poslovanju. Sklop tega dogodka na strani ponudbe in močnih dejavnikov, ki jih spodbuja povpraševanje, kaže, da je bitcoin pripravljen na naslednjo fazo rasti. Z novostmi, kot so prihajajoči runi in bitcoin L2, izboljšane provizije za transakcije in skalabilnost, je bitcoin pripravljen na naslednje obdobje.