ETH ETF’leri Aracılığıyla Pazar Fırsatları
Giriş
ETH ETF piyasaya sürülmek üzere. Çoğu kişi bu ürünlerin kısa ve uzun vadeli etkileri üzerine spekülasyon yaparken, başka bir soru daha ortaya çıkıyor: ETH beta maruziyetinde kaldıracı artırarak ETH’nin katalizörü yakalanabilir mi?
ETH beta, Ethereum ekosistemi içinde yer alan ve teorik olarak ETH’ye kaldıraçlı maruziyet olarak hizmet etmesi gereken altcoinleri ifade eder. Yaygın örnekler arasında, yatırımcıların ETH’nin kendisine kıyasla daha değişken olduğuna inandıkları LDO ya da ENS yer almaktadır. Bununla birlikte, “ETH beta” terimi son zamanlarda genel olarak altcoinlerin düşük performansı nedeniyle bir meme olarak kabul edilmektedir. Kaldıraç olarak ETH ile ilişkili bir altcoin seçmek samanlıkta iğne aramak gibidir ve genellikle ETH’ye kıyasla daha uzun bir zaman diliminde düşük performansa yol açar.
Bu sefer farklı mı? ETH ETF listesiyle birlikte, ETH’ye kıyasla daha yüksek betaya sahip altcoinlere bahis oynamak en iyi strateji mi? Bugünkü makalemiz bu soruyu niceliksel bir bakış açısıyla ele alıyor.
Fiyat Performansı
ETH’nin piyasa değerine kıyasla TOTAL3 (altcoinlerin piyasa değeri) yaklaşık 1,48’dir. Bu oran 2020’den bu yana yalnızca birkaç kez bu kadar düşük olmuştur ve ETH’nin çoğu altcoinden daha iyi performans gösterdiğine işaret etmektedir.
Bu grafik birkaç şekilde yorumlanabilir. İlk olarak, bu altcoinler tarihsel olarak bu seviyede toparlanmıştır. Altcoinlere yönelik son dönemdeki düşüş eğilimi göz önüne alındığında, bu potansiyel bir senaryo olabilir. Bununla birlikte, grafik çok yıllı bir düşüş trendi gösteriyor ve ETH’den daha iyi performans gösterebilecek altcoinler bulmanın zorluğuna işaret ediyor.
Buna ek olarak, altcoinlerin piyasa değeri artarken, düşük dolaşım hacimleri ve büyük kilit açmalar nedeniyle fiyatları düşebilir ve güvenilir “ETH beta” bulmak zorlaşabilir.
Potansiyel ETH beta tokenlerine ilişkin örnek bir analiz aşağıdakileri içermektedir:
- Seviye 2 Altcoinler: OP, ARB, MANTA, MNT, METIS, GNO, CANTO, IMX, STRK
- Seviye 1 Altcoinler: SOL, AVAX, BNB, TON
- DeFi: MKR, AAVE, SNX, FXS, LDO, PENDLE, ENS, LINK
- Memler: PEPE, DOGE, SHIB
Aşağıdaki grafik, ETH’nin ve bu dört token kategorisinin yıl başından bu yana (son 198 gün) gösterdiği performansı göstermektedir.
Seviye 2 Altcoinlerin Yıllık Performans Yüzdesi
Özellikle, L2 tokenlerinin hiçbiri bu yıl ETH’den daha iyi performans göstermedi. En iyi performans gösteren GNO %34 artış gösterirken, ETH %44 artış gösterdi. En kötü performans gösterenler arasında MANTA, STRK ve CANTO yer alıyor ve hepsi bu yıl %60’ın üzerinde düşüş gösterdi.
En İyi Alt L1 Tokenlarının Yıllık Performans Yüzdesi
En iyi Alt L1 tokenları çok daha iyi performans göstermiş, TON ve BNB ETH’den önemli ölçüde daha iyi performans göstermiştir. AVAX bu yıl düşüş gösteren tek token oldu.
DeFi Token’ların Yıllık Performans Yüzdesi
Sekiz DeFi tokenları arasında üç tanesi ETH’den daha iyi performans gösterdi: PENDLE (+%254), ENS (+%163) ve MKR (+%78). Geri kalan beşi bu yıl düşüş yaşadı ve FXS %73’lük düşüşle en kötü performansı gösterdi.
Meme Tokenlarının Yıldan Bugüne Performans Yüzdesi
Meme tokenları, özellikle de Ethereum’a özgü en büyük meme tokenları 2024 yılında olağanüstü iyi performans göstermiştir. Pepe %708 artışla en çok yükselen token oldu; SHIB %74 arttı; DOGE %31 arttı.
Özet
Yıldan Bugüne Performans Yüzdesi:
Korelasyon
Seçilen altcoin örneği rastgele değildir ancak tipik olarak ETH performansıyla ilişkili olduğu düşünülen tokenlardan oluşur. Örneğin, Solana veya Sui’deki rastgele DEX tokenleri, Ethereum ağındaki ERC-20 tokenlerine kıyasla ETH ile daha düşük korelasyona sahip olacaktır.
Yukarıda belirtilen bireysel yılbaşından bugüne performanslar referans için değerlidir. Geçmiş performans gelecekteki sonuçları garanti etmese de bazı sinyaller mevcut olabilir. Bu tokenların bireysel davranış sergilemekten ziyade gerçekten kaldıraçlı ETH beta maruziyeti olarak hareket edip etmediğini analiz etmek için daha derine inmemiz gerekir.
Bunu modellemenin mükemmel bir yolu yoktur ve kripto piyasası verimli olmaktan uzaktır. Bu nedenle, elde edilen veriler ihtiyatlı bir şekilde ele alınmalıdır. Bu davranışı incelemenin bir yolu, bu altcoinler ile ETH arasındaki korelasyonu incelemektir.
Korelasyon, iki varlık arasındaki ilişkinin gücünü ve yönünü ölçerek birlikte nasıl hareket ettiklerini açıklar. Korelasyon değerleri -1 ile 1 arasında değişir; 1 tamamen pozitif, -1 tamamen negatiftir.
Aşağıdaki grafik çeşitli tokenlar ile ETH arasındaki korelasyonu göstermektedir. Doğal olarak, ETH ile kendisi arasındaki korelasyon %100’dür. ETH ile en yüksek korelasyona sahip altcoinler GNO, SNX, METIS, AAVE ve ARB’dir.
Yılbaşından bugüne en iyi performans gösteren PEPE, TON, PENDLE, ENS ve BNB’nin ETH ile korelasyonları %60 veya daha düşüktür, bu da performanslarının daha çok diğer faktörler (muhtemelen BTC korelasyonu veya bireysel değişkenler) tarafından yönlendirildiğini göstermektedir. TON, ETH ile en düşük korelasyona sahiptir ve bu da onu kaldıraçlı ETH maruziyeti için istenmeyen bir seçim haline getirmektedir.
Beta
Daha da ileri giderek, bu altcoinlerin ETH’ye göre yılbaşından bugüne beta değerlerini hesaplayabiliriz. Beta, bir varlığın daha geniş piyasaya (bu durumda ETH) kıyasla oynaklığını temsil eder. ETH’nin betası 1’dir ve daha yüksek volatiliteye sahip altcoinlerin beta değerleri 1’den büyük, daha düşük volatiliteye sahip altcoinlerin beta değerleri ise 1’den küçüktür.
Altcoin Beta ve Ethereum ile Korelasyon
Bu analize göre, ETH’ye kıyasla yalnızca birkaç altcoin yüksek betaya sahiptir: PEPE, METIS, ENS ve PENDLE. Yüksek betaya sahip altcoinler ETH’nin kendisine kıyasla daha oynaktır. Korelasyon ve beta analizi sonuçlarımızı birleştirdiğimizde, PEPE’nin daha iyi ETH beta varlıklarından biri olduğu söylenebilir. ETH, ETF listelemesi nedeniyle değer kazanırsa, iyi getiriler sunabilir.
Ancak, bu analizin sınırlamalarını hatırlamak önemlidir. Bu varlıkların davranışını etkileyen ve bu analize dahil edilmeyen birçok dış faktör vardır, bu nedenle bunu doğrudan alım satım verileri yerine teorik bir egzersiz olarak değerlendirin.
Sharpe Oranı
Son olarak, son dönemdeki performanslarını ölçmek için bu varlıkların yılbaşından bugüne Sharpe oranını hesaplayabiliriz. Sharpe oranı, risksiz oranı getiriden çıkarıp volatiliteye (standart sapma) bölerek riske göre düzeltilmiş getirileri ölçer.
Bu analiz için kullanılan risksiz oran, Maker’ın “DAI Tasarruf Oranı” tarafından sağlanan yıllık %8’lik getiridir. Sharpe oranı ne kadar yüksekse, performans o kadar iyidir.
Sonuç
Peki, bu analizin ana sonuçları nelerdir?
- Crypto Twitter’da “ETH beta” olarak sınıflandırılan yalnızca birkaç altcoin ETH’nin kendisinden daha iyi performans gösterdi.
- Altcoin performansı yalnızca ETH korelasyonuna veya betasına atfedilemez. Bu tokenler diğer varlıklardan ve bireysel değişkenlerden de etkilenir.
Kaldıraçlı ETH’ye maruz kalmak için bu altcoinleri satın almak, bilinmeyen birçok ek risk alabileceğiniz için akıllıca değildir. ETH’den yararlanmak istiyorsanız, Aave’de doğrudan 2x uzun ETH pozisyonu daha mantıklıdır. Bu durumda %100 korelasyon ve 2 beta elde edersiniz.
Son olarak, ETH’nin ETF listelemesi sonrasında iyi performans göstermesi beklentisi, öncelikle yeni ETH ETF alıcılarından gelen potansiyel girişlerden kaynaklanmaktadır. Bu altcoinler bu pozitif alım baskısından faydalanamayacak (yaklaşan ETF tokenları değiller) ve önümüzdeki haftalarda veya aylarda büyük token kilitlerinin açılmasıyla karşı karşıya kalacaklar. İşleri fazla karmaşıklaştırmayın.