Ethereum ve L2’nin Değerinin Kripto İş Modeli Perspektifinden Analizi

1. Kripto İş Modelleri

Son zamanlarda, Ethereum ve Katman 2 (L2) çözümlerinin hızlı ve keşifsel gelişmelerinden kaynaklanan değer birikimine ilişkin eleştiriler yapılmaktadır. Bu makale bazı düşünce yollarını keşfetmeyi amaçlamaktadır. Ethereum ve L2’nin belirli iş modellerini tartışmadan önce, kripto alanında mevcut olan kapsayıcı iş modellerini ele alalım.

1.1 “Kurumsal” Modeller

Çekirdek: Kontrol + Tekel (İzinli), Kâr için Fiyat Ayrımcılığı

Bu modeller, geleneksel iş uygulamalarına benzer şekilde, geliri artırmak için hizmetler ve protokoller üzerinde önemli bir kontrol elde etmeye odaklanır. Burada, kullanıcıların çerçeveyi kabul etmesi koşuluyla ademi merkeziyetçilik büyük ölçüde harcanabilir. Kâr odaklı kuruluşlar, kontrolü elden bırakmadan verimli operasyonlar sağlamalıdır.

Rekabet, fiyat ayrımcılığı yetenekleri, kullanıcı ihtiyaçlarına yanıt verme ve büyüme potansiyeli etrafında dönmektedir. Tokenlar öncelikle müşteri edinme ve varlık yaratma amaçlarına hizmet eder. Örneğin, Solana Vakfı ekosistemi üzerinde önemli bir kontrol uygulamakta ve özellikle kâr olmak üzere temel unsurlara odaklanarak “Küresel Onchain Nasdaq” olduğunu iddia etmektedir.

1.2 “Protokol” Modelleri

Çekirdek: İzinsiz Katılım (Varlık İhracı, Ticaret), Sabit Ücret Yapıları

Bu model açık ve büyük ölçüde değiştirilemez protokol standartlarının oluşturulmasını vurgular. Yönetişim genellikle DAO’ları veya vakıfları içerir ve özerk operasyona izin verir. Protokolün kullanımı izne tabi değildir ve kar modellerinin değiştirilmesi zordur. Tokenlar tipik olarak yönetişim ve temettü araçları olarak işlev görür.

Başarı, sürdürülebilir ürün operasyonuna, talebin uzun ömürlü olmasına ve zamanlamadan kaynaklanan ağ etkilerine bağlıdır. Ürün-pazar uyumunu (PMF) bulan ilk öncüler rekabet avantajı elde eder.

1.3 “Varlık” Modelleri

Çekirdek: Varlıkların Değerine Odaklanın

Bu kategori BTC, Memecoin ve merkezi olmayan sabit coinleri içerir. Varlıklar özelliklerine göre fikir birliği kazanır ve kendilerini güçlendirmeye devam eder. Temel nitelikler arasında erken benimsenme avantajları, mekanizma özellikleri (kıtlık, deflasyon) ve kabulü artıran sembolik anlamlar yer alır.

Burada başarı, uzlaşmanın gücüne ve varlığın dayanma ve gelişme kabiliyetine bağlıdır.

Kripto dünyasında, farklı projeler ve varlıklar bu iş modelleriyle uyumludur veya bunları birleştirir; bu da Ethereum ve L2’nin bu mercekten değerlendirilmesine olanak tanır.

2. L2 Çözümleri Hangi İş Modelini Temsil Ediyor?

2.1 L2’nin Mevcut Konumu

Başlangıçta L2, Ethereum’un işlem kapasitesini ölçeklendirmeyi amaçlıyordu. Bu hedefe büyük ölçüde ulaşıldı, çünkü L2 şu anda Ethereum ekosisteminin önemli bir bölümünü oluşturuyor, işlemlerin %85’ini ve hacmin %31’ini oluşturuyor. Aktif adres sayısı L2’de üç ila dört kat daha fazladır.

Ancak L2, Ethereum’un gelirini buna paralel olarak artırmamıştır. Gelir esas olarak veri kullanılabilirliği (DA) ücretlerinden ve madenci çıkarılabilir değerinden (MEV) gelmektedir ve Ethereum’un payı için beklentiler düşüktür. L2 bu geliri büyük ölçüde emerek Ethereum’u enflasyona doğru itti.

DA ücretleri yalnızca doygunluk durumunda öncelikli ücretler oluşturabilirken, doygun olmayan koşullar onu bir meta haline getirerek büyüme potansiyelini sınırlamaktadır. L2’nin genişlemesi, tıkanıklığa dayalı kar modeliyle çelişmektedir.

2.2 Farklı L2 İş Modelleri

2.2.1 Evrensel L2

Universal L2 kapsamlı bir uygulama ekosistemi geliştirmeyi amaçlamaktadır. Başarılı modeller genellikle geliştiriciler ve kullanıcı katılımı için teşvik mekanizmalarında yenilikler yapar. Bu L2’ler, özelleştirmeyi en üst düzeye çıkarırken Ethereum’a olan bağımlılığı azaltmayı giderek daha fazla hedeflemektedir.

Yönetim tarzı ekip odaklıdır ve gelir büyük ölçüde kendi kontrolleri altında tutularak ekosistem ve gelir değerlendirmesine değer veren bir “işletme” modelini andırır.

2.2.2 Konsorsiyum L2

Konsorsiyum L2’leri Ethereum’a benzer şekilde çalışır ancak izinli bir çerçeve içinde faaliyet gösterir. Bu modeller, stratejik kaynak tahsisi sayesinde daha iyi iş sonuçları elde etme potansiyeline sahiptir. Bu form, ekosistem yönetimini Ethereum’un güvenliği ile harmanlayan ilk Evrensel L2’ler arasında ortaya çıkmıştır.

Bu L2’ler, katılımcı dinamiklerini ve dahili iş modellerini kontrol ederek daha yüksek merkezileşme sergilemektedir. Bu durum, Optimism’in yaklaşımında da görüldüğü üzere, daha merkezi bir “protokol” modelini yansıtmaktadır.

2.2.3 Appchain L2

Appchain L2, “kurumsal” ve “protokol” unsurlarını harmanlayan uygulamalara odaklanan yeni bir değer yakalama modelini temsil etmektedir. Birçok Uygulama Topluluğu, maliyet verimliliği ve ekosistem entegrasyonu için Konsorsiyum L2’lerine güvenmektedir.

Düşük kurulum maliyetlerine rağmen, altyapı geliştirmede zorluklar devam etmektedir. Uygulama zincirleri, sürekli DEX’ler veya GameFi gibi güçlü iç döngülere sahip olduklarında gelişir.

3. L2 Ethereum’un İş Modelini Nasıl Etkiler?

Post-Merge ve EIP-1559 ile Ethereum, sınırlı blok alanından önemli MEV ve öncelik ücretleri elde etti. L2 ölçeklendirmesi ile Ethereum, bir işletme için alışılmadık olan potansiyel MEV ve öncelik ücretlerinden vazgeçmiştir. Bu yaklaşım, ademi merkeziyetçiliği ve özerkliği teşvik ederek L2 ekosistemleri için büyümeyi desteklemektedir.

3.1 Bir L2 İhraç Protokolü Olarak Ethereum

Ethereum, Toplama Merkezli bir yol oluşturarak bir “kurumsal” modelden ziyade bir “protokole” yönelmiştir. Bazı yönetişim gereksinimleri mevcut olsa da, önemli müdahale asgari düzeyde kalmaktadır.

Şu anda Ethereum L1, ekosistemdeki işlemlerin yarısından fazlasına ev sahipliği yapmakta ve izinsiz bir L2 ihraç platformu olarak hareket etmektedir. Tipik iş modellerinin aksine, Ethereum L2 geliri için kar eşikleri belirlememiştir, bu da birçok L2’nin gelirine katkıda bulunmadan Ethereum’un likiditesinden yararlanmasına yol açmaktadır.

3.2 Değer Depolayan Varlık ve Programlanabilir Güven Para Birimi Olarak Ethereum

ETH, orijinal L1 iş modelinin ölçeklendirme sonrası eskimesi nedeniyle geleneksel “kurumsal” veya “protokol” çerçeveleri kullanılarak değerlendirilemez. Ethereum’un kar marjlarından vazgeçme kararı, ekosistemin büyümesini teşvik etmeyi ve nihayetinde ETH’nin parasal değerini etkilemeyi amaçlamaktadır.

Ethereum’un tarihsel olarak öne çıkan özellikleri arasında token ihracı, DeFi likidite madenciliği, likit staking, L2 madenciliği ve restaking yer almaktadır. Her yineleme ETH’nin talebini ve faydasını güçlendirerek onu ekosistemde birincil varlık haline getirmiştir.

L2 yerel ve türev varlıkların rekabetiyle karşı karşıya olmasına rağmen ETH, ağ etkileri ve ekonomik faaliyet büyümesi yoluyla hakimiyetini sürdürmektedir. Ekosistem genişledikçe, ETH’nin temel değeri ortaya çıkmaya devam edecek ve her operasyonel aşamadaki önemli rolüyle güçlenecektir.

4. Sonuç

Kripto üç değerli iş modelini kapsar: işletmeler, protokoller ve para biriminin kendisi, kontrol ve fiyatlandırma yetenekleri ile ayırt edilir. Ethereum’un izinsiz protokollere ve bir para birimi olarak ETH’ye yönelik stratejik yönelimi, benzersiz konumunu yansıtmaktadır.

L2 ekosistemleri daha merkezi modellere evrilirken, Ethereum merkezi olmayan büyümeyi teşvik etmeye kararlıdır. İzinsiz bir ihraç protokolü olarak, gelecekteki büyümeye yönelik cesur bir bahis olan anlık karlar yerine pazar genişlemesine öncelik verir.

Nihayetinde, ETH’nin ağ etkisi odaklı bir varlık olarak değeri, genişleyen Ethereum ekosistemiyle birlikte gelişecek ve kripto ortamındaki üstünlüğünü pekiştirecektir.