Yaklaşan Bitcoin Yarılanması: Piyasa Üzerindeki Yeni Potansiyel Etkiler

• Dördüncü Bitcoin yarılanmasının 20 Nisan’da 840.000 blok yüksekliğinde gerçekleşmesi bekleniyor. Bu noktada blok ödülü 6.25 BTC’den 3.125 BTC’ye düşecektir.
• Blok ödüllerinin yarıya indirilmesi madencilerin karlılığını baskı altına alacak ve işlem ücreti gelirlerini giderek daha önemli hale getirirken daha verimli madencilik operasyonlarını teşvik edecektir.
• Bitcoin’e yönelik artan talep, satış baskılarını ve azalan ihraçları potansiyel olarak dengeleyerek fiyatları yukarı çekebilir.

Arka Fon

Belirsiz bir makroekonomik ortamda -sürekli enflasyon, yaklaşan federal fon oranı indirimleri, yaklaşan seçimlerle ilgili yansımalar, jeopolitik gerilimler ve rekor düzeydeki borçlar- değişmeyen bir şey var: Bitcoin’in dördüncü yarılanması. 2009’da ilk bloğun çıkarılmasından bu yana Bitcoin, önceden belirlenmiş bir para politikası, öngörülebilir enflasyon oranı ve 21 milyon BTC’lik sabit bir arz sınırı ile kıt, merkezi olmayan bir dijital para birimi olarak faaliyet gösterdi. Bu hafta, Bitcoin’in başlangıcından bu yana geçen 15 yıl içinde dördüncü yarılanmaya işaret ediyor – bu, ekonomi politikası ve küresel değer önerisi için çok önemli bir olay.

Bu makale Bitcoin’in yarıya inmesinin önemini, ekosistemdeki kilit paydaşlar üzerindeki etkisini ve yaklaşan dördüncü yarıya inmenin BTC fiyatlarını nasıl etkileyebileceğini araştırıyor.

‘Yarıya İndirmenin’ Önemi

Her yarılanma olayı Bitcoin‘in yaşam döngüsünde kritik bir dönüm noktasıdır ve blok üretimini teşvik etmek ve ağ güvenliğini korumak için madencilere verilen yeni bitcoinler olan blok ödüllerini azaltarak ve artan kıtlık nedeniyle BTC’nin piyasa değerini potansiyel olarak etkileyerek ihraç ve enflasyon oranını doğrudan etkiler.

Adından da anlaşılacağı üzere, “yarılanma” Bitcoin’in ihraç oranının yarıya indirilmesi ve enflasyon oranının (piyasaya yeni bitcoinlerin girme oranı) etkin bir şekilde yarıya indirilmesi anlamına gelmektedir. Bu yarılanma ile Bitcoin’in ihracı günde 900 bitcoinden (%1.8’lik bir ihraç oranı) günde 450 bitcoine (%0.9) düşecektir. Böylece, madencilerin yeni blokları doğrulamak ve ağ güvenliğini sağlamak için aldıkları ödüller de (ücretler hariç) yarıya düşecek ve teşvik seviyelerini ve karlılıklarını etkileyecektir. Halving işlemi her 210.000 blokta bir, yani yaklaşık dört yılda bir gerçekleşecek şekilde programlanmıştır ve değiştirilemez – bu süreci yöneten kurallar Bitcoin’in çekirdek kodunda yer almaktadır.

Bitcoin’in para politikası, yukarıdaki şekilde gösterildiği gibi, başlangıcından bu yana üç yarılanma yaşadı ve her biri madencilerin blok ödüllerini yarı yarıya azalttı. Kasım 2012’deki ilk yarılanma ödülleri 50 BTC’den 25 BTC’ye düşürmüş, bunu Temmuz 2016’da 12,5 BTC’ye düşüren ikinci yarılanma izlemiş ve Mayıs 2020’deki en son yarılanma ise 6,25 BTC’ye düşürmüştür. Yaklaşan yarılanma 20 Nisan’da 840.000 blok yüksekliğinde planlanıyor ve blok ödülünü 3,125 BTC’ye düşürecek.

Ancak Bitcoin bu takvimi izlemeye devam ettikçe, azalan ihraç oranı ve 21 milyon arzın 19,7 milyonunun halihazırda çıkarılmış olması nedeniyle, her yeni yarılanmanın toplam arz üzerinde giderek daha küçük bir etkisi olacaktır. Dolayısıyla, Bitcoin arz sınırına yaklaştıkça, gelecekteki yarılanmaların önemi giderek azalacaktır.

Maden Ekonomisi ve Teşvikler

Madenciler Bitcoin ekosisteminin vazgeçilmez oyuncuları, blok zincirinin güvenlik ve bütünlüğünün temel taşlarıdır. İşlem verilerini hash etmek için özel donanımın hesaplama gücünü kullanırlar, bir nonce ararlar – bulunduğunda yeni bir bloğu doğrulayan ve Bitcoin blok zincirine ekleyen bir hash fonksiyonunun çözümü.

Madenciler hesaplama çabalarının karşılığı olarak önceden belirlenmiş sayıda yeni basılmış bitcoin ve blokta yer alan işlemlerden alınan işlem ücretlerini içeren blok ödülleri (blok sübvansiyonları) alırlar.

Blok sübvansiyonları madenciler için birincil ekonomik teşviktir. Ancak, bu ödülün 6.25 BTC’den 3.125 BTC’ye düşürülmesiyle, madenciler önemli bir gelir kaynağının azalması nedeniyle baskılarla karşı karşıya kalacaktır. Bu arada, işlem ücretlerinin madencilerin gelirleri için giderek daha önemli hale gelmesi ve talep arttıkça Bitcoin’in değerinin de artması bekleniyor.

Üçüncü yarılanmadan bu yana blok sübvansiyonlarından elde edilen gelir, 2016 yarılanmasından önceki döneme kıyasla %180’lik bir artışla 43 milyar dolara yükseldi. İşlem ücretleri şu anda toplam madenci gelirinin küçük bir bölümünü temsil etse de, her yarılanmada işlem ücretlerinin önemi artıyor ve ücretlerden elde edilen toplam gelir son yarılanmadan bu yana iki katına çıkarak 2,5 milyar dolara ulaştı.

Madenciliğin toplam geliri yeni zirvelere ulaşmaya devam ediyor ve sadece 11 Mart’taki blok ödülleri 76 milyon doları aşarak tarihi bir zirveye ulaştı. Blok sübvansiyonları BTC cinsinden azalacak olsa da, Bitcoin’in yükselen piyasa değeri bu düşüşü dengeleyerek madencilerin gelirlerini USD cinsinden artırıyor. Bitcoin bu yılın başında güçlü bir performans sergilerken, madenciler bu eğilimin yarılanma sonrasında da devam etmesini umuyor.

Dahası, NFT’lere resim, video ve metin gibi veriler ekleyebilen Ordinals, madenciler için işlem ücretlerini de artırmaktadır. 2024’ün ilk çeyreğinde madenciler işlem ücretlerinde günlük ortalama 3 milyon dolar ile geçmiş standartların çok üzerinde bir gelir elde etti. Aslında, Mayıs ve Aralık 2023’te, işlem ücreti gelirleri sırasıyla 17 milyon $ ve 24 milyon $’a yükseldi ve o dönemde madencilerin toplam ücret gelirinin yaklaşık %40’ını oluşturdu. “Runes” (Bitcoin ağındaki değiştirilebilir tokenlar) yarılanma olayıyla birlikte piyasaya sürülmeye hazırlandığından, madenciler blok sübvansiyonlarındaki düşüşü dengelemek için işlem ücreti gelirlerinde daha fazla artış bekleyebilirler.

Maden Kârlılığı ve Verimliliği

Madenciliğin kârlılığı, kullanılan madencilik donanımının verimliliği ve bu donanıma güç sağlamak için gereken elektrik maliyetiyle yakından ilişkilidir. Sağlanan ASIC Başabaş Güç Tüketimi tablosu, Bitcoin madenciliğinde kullanılan farklı ASIC modellerinin (Uygulamaya Özel Entegre Devreler) kârlı kalabileceği maksimum elektrik maliyetlerini (kWh başına) yansıtarak bu ilişkiyi göstermektedir.

Antminer S19 ve S19 XP gibi daha yeni ASIC modelleri, S9 ve S17 gibi daha eski modellere kıyasla sırasıyla 0,13 $/kWh ve 0,20 $/kWh altındaki elektrik maliyetlerinde kârlıdır. Bunun nedeni, daha yüksek elektrik maliyetleri altında kârlı madencilik operasyonlarına olanak tanıyan daha enerji verimli madenciler üreten ASIC tasarımındaki teknolojik gelişmelerdir. Ancak, bu ölçüt yarıya inecek ve 0,08 $/kWh (ABD’deki ortalama endüstriyel elektrik oranı) elektrik maliyetinde bile bu modeller artık karlı olmayacaktır. Dördüncü Bitcoin yarılanması yaklaşırken, en verimli donanıma ve en ucuz elektriğe sahip madenciler blok ödüllerindeki azalmaya dayanmak için daha donanımlı olacaktır.

Sonuç olarak, madencilik şirketleri yenilenebilir enerji sağlayıcılarıyla ortaklık kurmak, daha ucuz, sürdürülebilir enerji kaynaklarının yakınında faaliyet göstermek, gelişmiş soğutma teknolojileri uygulamak ve sürdürülebilirliği ve karlılığı artırmak için fazla enerjiyi kullanmak gibi çeşitli stratejiler benimsemektedir. Daha eski, daha az verimli donanıma sahip olanların kârlı operasyonlarını sürdürmeleri giderek zorlaşacak, bu da madencilik gücünün en verimli operatörler arasında konsolidasyonuna ve verimsiz ASIC’lerin kademeli olarak ağdan çıkarılmasına yol açabilir.

Bu da madenciliğe tahsis edilen bilgi işlem kaynaklarının bir ölçütü olan hash oranını etkileyebilir. Yarılanmadan önce Bitcoin’in hash oranı 605 EH/s’ye yükselmişti. Ancak, yarılanmanın ardından, hash oranı genellikle daha az verimli donanımların çevrimdışı kalması nedeniyle geçici bir düşüş yaşar. Hedeflenen 10 dakikalık blok süresini korumak için, hash oranındaki bir düşüş Bitcoin’in zorluk derecesinde bir ayarlamaya yol açarak değişen koşullar altında hash işlemini hafifletebilir.

Talep Odaklı Faktörlerin Etkisi

Yarılanma arz yönlü bir olay olsa da, ihracın azalan etkisi, talebin Bitcoin gibi esnek olmayan arz varlıklarının piyasa değerini artırmada çok önemli bir rol oynadığını göstermektedir. Ocak ayında spot bir Bitcoin ETF’sinin piyasaya sürülmesi, önceki yarılanma döngülerine kıyasla Bitcoin piyasasının dinamiklerini değiştirerek önemli ölçüde yeni talep yarattı. Fonlardan halka açık şirket bilanço varlıklarına ve akıllı sözleşmelere kadar diğer talep kaynaklarının yanı sıra ABD onaylı ve yakın zamanda onaylanan Hong Kong BTC borsasında işlem gören ürünlere sürekli fon girişi, zorunlu satış ve yeni ihraç arzından kaynaklanan baskıların daha etkili bir şekilde emilmesine yardımcı olacaktır.

Fiyat Dinamikleri

Her yarılanmada olduğu gibi, herkesin aklındaki temel soru şudur: Yarılanma Bitcoin’in fiyatını nasıl etkileyecek? Geçmiş yarılanma döngülerinin performansından bazı çıkarımlar yapabilsek de bunlar gelecekte ne olacağını doğrudan göstermeyebilir. Farklı piyasa koşulları ve yatırımcı senaryoları göz önüne alındığında, daha önce yalnızca üç yarılanma yaşanmış olması -her ne kadar bilinen bir olay olsa da- yarılanmanın fiyatları etkileyip etkilemeyeceğini tahmin etmek yanıltıcı olabilir.

Bitcoin’in fiyatları dört yıllık bir döngüyü takip etme eğilimindedir. Her yarılanmaya bakıldığında, Bitcoin’in fiyatı her yarılanma olayını takip eden yılda önemli ölçüde artmıştır. 2012’deki ilk yarılanmadan önce Bitcoin’in getirisi %14.000’i aşmıştır. Birinci ve ikinci yarılanmadan sonra Bitcoin’in fiyatı sırasıyla %5,100 ve %1,200 artarak yarılanmadan yaklaşık 500 gün sonra tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaşmıştır. Bugün, dördüncü yarılanmadan önce, BTC’nin ilk kez yarılanmadan önce tüm zamanların en yüksek seviyesi olan 73.000 $’a ulaşmasıyla %664’lük bir değerlenmeye tanık olduk.

ETF’nin tetiklediği talep ve ardından gelen ilgi, gelecekte daha büyük bir rol oynamaya hazır olan biraz farklı bir dinamik modele yol açtı. Daha geniş makroekonomik ve likidite değişiklikleri, düzenleyici değişimler, küresel dijital varlıkların benimsenmesindeki büyüme ve spekülatif davranışlar gibi diğer faktörler de talep yönlü büyümeyi tetikleyebilir ve bunların tümü Bitcoin’in fiyat yörüngesini etkileyebilir.

Yukarıdaki tarihsel düşüş trendi grafiği Bitcoin’in fiyat yörüngesinin esnekliğini yansıtmaktadır. Her yarılanma döngüsünde fiyatlar sürekli olarak tüm zamanların en yüksek seviyelerinden %70’ten fazla geri çekilmiş olsa da, her döngünün başında toparlanıp yeni zirvelere ulaşmaktadır. Dördüncü yarılanma yaklaşırken -ve BTC yarılanmadan önce bile tüm zamanların en yüksek seviyesine ulaşmış olsa da- dış koşullardan ya da yarılanmaya ilişkin artan ilgi ve spekülasyonlardan kaynaklanabilecek fiyat dalgalanmalarını dikkate almak önemlidir.

Alt Çizgi

Bitcoin’in yarılanması, belirsiz bir finansal ortamda öngörülebilir bir parasal ritmi temsil etmektedir. Bitcoin’in doğasında bulunan kıtlık ve deflasyonist yapısı, onu ekonomik döngüler arasında benzersiz bir varlık haline getiriyor. Blok ödüllerindeki azalma madenciler üzerinde baskı yaratırken, aynı zamanda onları daha verimli ve sürdürülebilir operasyonlara yönlendirecektir. Bu arz yönlü olay ve güçlü talep odaklı faktörlerin bir araya gelmesi, Bitcoin’in büyümenin bir sonraki aşamasına hazır olduğunu gösteriyor. Yaklaşan Runes ve Bitcoin L2’ler gibi yenilikler, iyileştirilmiş işlem ücretleri ve ölçeklenebilirlik ile Bitcoin bir sonraki çağı kucaklamaya hazır.