BitFuFu: Madencilik Gelirlerinde Artış – “Zahmetsiz Kar” mı Yoksa “Boş Madencilik” mi?

Dijital varlık madenciliği hizmeti ve bulut madenciliği çözümleri sağlayıcısı olan BitFuFu Inc. (NASDAQ: FUFU), geçtiğimiz günlerde 2024 yılının ikinci çeyreği için etkileyici bir gelir artışı bildirdi. Ancak, bu güçlü gelir artışına rağmen şirket, hem net gelir hem de düzeltilmiş FAVÖK’teki düşüşün de yansıttığı gibi, maliyet yönetimi ve kârlılık konusunda zorluklarla karşılaşmaya devam ediyor.

2. Çeyrek Finansal Performansına Genel Bakış

BitFuFu, 2024’ün ikinci çeyreğinde toplam 129,4 milyon dolar gelir elde ederek, 2023’ün aynı çeyreğindeki 76,3 milyon dolara kıyasla %69,7’lik önemli bir artış kaydetti. Bulut madenciliği çözümleri, bir önceki çeyrekteki 46,2 milyon dolardan %66,8’lik bir büyüme göstererek 77,0 milyon dolara katkıda bulundu. Bitcoin self-mining işi, bir önceki çeyrekte 28,2 milyon $’dan %81,0 artışla 51,1 milyon $ gelir elde etti. Bu, şirketin işini ölçeklendirme ve yeni müşteriler çekme konusunda kayda değer bir ilerleme kaydettiğini gösteriyor.

Güçlü gelir artışına rağmen, BitFuFu’nun net geliri %74,5 gibi önemli bir oranda düşerek 2023 yılının 2. çeyreğinde 5,1 milyon dolardan 2024 yılının 2. çeyreğinde 1,3 milyon dolara geriledi. Buna ek olarak, düzeltilmiş FAVÖK %39,6 oranında düşerek 2023 yılının 2. çeyreğinde 13,8 milyon dolardan 2024 yılının 2. çeyreğinde 8,3 milyon dolara geriledi. Bu düşüş temel olarak Bitcoin’deki 16,4 milyon dolarlık gerçekleşmemiş gerçeğe uygun değer kaybından kaynaklandı ve piyasa oynaklığının şirketin mali sağlığı üzerindeki olumsuz etkisini vurguladı.

Maliyetler açısından, BitFuFu’nun kendi madencilik operasyonlarında BTC başına ortalama maliyet, 2023’ün 2. çeyreğinde 19.344 $’dan 2024’ün 2. çeyreğinde 51.887 $’a yükselerek %168,3 arttı.

Ayrıca, 30 Haziran 2024 itibariyle BitFuFu’nun toplam nakit, nakit benzerleri ve dijital varlıkları 155 milyon $’a ulaşarak, 31 Aralık 2023 itibariyle 76 milyon $’dan %103,9’luk önemli bir artış göstermiştir. Nakit rezervlerindeki artış kayda değer olsa da, net gelirdeki önemli düşüş, şirketin piyasa oynaklığını yönetmek ve finansal sağlığını korumak için maliyet kontrolüne ve operasyonel verimliliğe daha fazla odaklanması gerektiğini gösteriyor.

Finansal Önemli Noktalar

• Toplam Gelir: 2023’ün 2. çeyreğinde 76,3 milyon $’dan %69,7 artışla 2024’ün 2. çeyreğinde 129,4 milyon $.
• Bulut Madenciliği Çözümleri Geliri: 2023’ün 2. çeyreğinde 46,2 milyon $’dan %66,8 artışla 2024’ün 2. çeyreğinde 77,0 milyon $.
• Bitcoin Kendi Kendine Madencilik Geliri: 2023 yılının 2. çeyreğinde 28,2 milyon $’dan %81,0 artışla 2024 yılının 2. çeyreğinde 51,1 milyon $.
• Net Gelir: 2023 yılının 2. çeyreğindeki 5,1 milyon dolardan %74,5 düşüşle 2024 yılının 2. çeyreğinde 1,3 milyon dolar.
• Düzeltilmiş FAVÖK: 2023 yılının 2. çeyreğindeki 13,8 milyon dolardan %39,6 düşüşle 2024 yılının 2. çeyreğinde 8,3 milyon dolar.
• Toplam Nakit, Nakit Benzerleri ve Dijital Varlıklar: 30 Haziran 2024 itibariyle 155 milyon $, 31 Aralık 2023 itibariyle 76 milyon $’dan %104 artış.

CEO ve CFO Açıklamaları

BitFuFu Yönetim Kurulu Başkanı ve CEO’su Leo Lu, toplam gelirde yıldan yıla %70’lik bir artışla şirketin güçlü performansını vurguladı. BitFuFu’nun bulut madenciliği kullanıcı tabanının önemli ölçüde genişlediğini, 30 Haziran itibariyle 395.000’in üzerinde kullanıcıya ulaştığını, yıldan yıla %87’lik bir artış ve 2024’ün ilk çeyreğine göre %23’lük bir ardışık artış olduğunu belirtti.

Bulut madenciliği şirketin 2. çeyrek gelirlerinin yaklaşık %60’ını oluşturdu. Lu, bulut madenciliği işinin BitFuFu’nun Bitcoin fiyat oynaklığına karşı etkili bir şekilde korunmasını sağladığını ve bu stratejinin son fiyat düşüşleri sırasında özellikle değerli olduğunu vurguladı.

BitFuFu CFO’su Calla Zhao, şirketin 2. çeyrek sonunda 52,5 milyon dolar tutarındaki net nakit (dijital varlıklar dahil) ile sağlıklı bir bilançoya sahip olduğunu belirtti. Bu, BitFuFu’nun büyüme stratejisi için sağlam bir temel sağlıyor.

Analiz ve Yorum

BitFuFu’nun 2024 yılının 2. çeyreğindeki etkileyici gelir artışına rağmen, şirketin kârlılığını ve maliyet yönetimini optimize etmesi gerekiyor. Hem bulut madenciliği çözümleri hem de Bitcoin’in kendi kendine madencilik yapmasından kaynaklanan gelir artışı, şirketin faaliyetlerini ölçeklendirme ve yeni müşteriler çekme konusundaki başarısının altını çiziyor.

Ancak, 2023 yılının 2. çeyreğine kıyasla net gelirdeki %74,5’lik önemli düşüş, özellikle düzeltilmiş FAVÖK’ün de %39,6 oranında azalması nedeniyle BitFuFu’nun maliyetleri yönetme ve operasyonel verimliliği artırma konusunda baskı altında olduğunu gösteriyor.

Bitcoin’deki gerçekleşmemiş gerçeğe uygun değer kaybı şirketin kârlılığını daha da olumsuz etkiledi. Nakit ve dijital varlıklardaki artış olumlu bir işaret olsa da, şirketin maliyet yapısını optimize etme ve karlılığını artırma becerisi sürdürülebilir büyüme için çok önemli olacaktır.

Gelir ve Maliyet Analizi

Gelir

2024 yılının 2. çeyreğinde BitFuFu’nun toplam geliri, 2023 yılının 2. çeyreğindeki 76,3 milyon dolardan %69,7 artışla 129,4 milyon dolara ulaştı. Bu gelir temel olarak bulut madenciliği çözümlerinden (77,0 milyon $), Bitcoin kendi kendine madencilikten (51,1 milyon $) ve barındırma hizmetlerinden (1,1 milyon $) elde edildi.

2024’ün 2. çeyreğinde elde edilen 77,0 milyon dolarlık bulut madenciliği çözümleri geliri, 2023’ün 2. çeyreğinde elde edilen 46,2 milyon dolara kıyasla %66,8’lik bir artış göstermiştir. Bu büyüme, mevcut müşterilerin tekrar satın almaları ve yeni müşterilerin kazanılmasıyla sağlanmıştır.

Özellikle, 30 Haziran 2023 itibariyle aktif müşterilerden elde edilen gelir 47,4 milyon dolar ile bulut madenciliği gelirinin %61,5’ini oluştururken, yeni müşterilerden elde edilen gelir 29,6 milyon dolar ile bulut madenciliği gelirinin %38,5’ini oluşturmaktadır.

Bitcoin kendi kendine madencilik işi, 2Ç 2023’teki 28,2 milyon $’dan %81,0 artışla 2Ç 2024’te 51,1 milyon $ gelir elde etti. Bu büyümenin başlıca nedeni, gelir artışına 38,2 milyon dolar katkıda bulunan Bitcoin’in ortalama fiyatındaki %135,0’lık artıştı.

Ancak, Bitcoin üretimindeki düşüş gelirde 15,3 milyon dolarlık bir azalmaya yol açtı. BitFuFu’nun Bitcoin üretimi 2023’ün 2. çeyreğinde 1.014 BTC’den 2024’ün 2. çeyreğinde 780 BTC’ye düşerek, artan blok zinciri zorluğu ve Nisan 2024’te blok ödüllerinin yarıya indirilmesi nedeniyle %23,1 oranında azaldı.

Ayrıca, Nisan 2024’te blok ödülünün yarıya indirilmesinin ardından bazı müşterilerin barındırma hizmetlerini duraklatması veya sonlandırması nedeniyle 2Ç 2024’teki barındırma hizmeti geliri, 2Ç 2023’teki 1,9 milyon dolardan %40,7 düşüşle 1,1 milyon dolar olarak gerçekleşti.

Maliyet ve Giderler

BitFuFu’nun 2Ç 2024’teki işletme maliyetleri, 2Ç 2023’teki 68,0 milyon dolardan %74,2 artışla 118,4 milyon dolara ulaştı. Maliyetlerdeki bu artış, bulut madenciliği çözümlerinin ve kendi kendine madencilik operasyonlarının genişlemesiyle şirketin gelir büyümesine paraleldir.

Satış ve pazarlama giderleri, reklam ve tanıtım faaliyetlerine yapılan harcamaların artması nedeniyle 2023 yılının 2. çeyreğindeki 0,4 milyon dolara kıyasla %50 artarak 2024 yılının 2. çeyreğinde 0,6 milyon dolara yükseldi. Ancak, satış ve pazarlama giderlerinin bulut madenciliği gelirlerine oranı %0,8’de sabit kalarak BitFuFu’nun artan harcamalara rağmen yüksek düzeyde operasyonel verimliliği koruduğunu gösterdi.

Genel ve idari giderler 2Ç 2023’teki 0,6 milyon dolardan 2Ç 2024’te %133,3 artışla 1,4 milyon dolara yükseldi. Bu artış temel olarak iş geliştirme faaliyetleriyle ilgili daha yüksek yasal ve danışmanlık ücretleri, artan çalışan maliyetleri ve BitFuFu’nun Mart 2024’te halka açılmasının ardından halka açık bir şirket olarak yapılan ek harcamalardan kaynaklandı.

Araştırma ve geliştirme giderleri 2023’ün 2. çeyreğine kıyasla değişmeyerek 0,3 milyon dolar seviyesinde sabit kaldı.

BitFuFu, 2023 yılının 2. çeyreğinde kaydedilen 2,2 milyon dolarlık değer düşüklüğü zararına kıyasla olumlu bir değişiklikle 2024 yılının 2. çeyreğinde herhangi bir dijital varlık değer düşüklüğü zararından kaçındı. Bu durum, şirketin 2024 yılında dijital varlıkları daha ihtiyatlı bir şekilde yönetmesini yansıtıyor ve bu da piyasa fiyatlarındaki düşüşler veya varlıkların değer kaybetmesi nedeniyle kayıpların önlenmesine yardımcı oldu.

Ayrıca, 1 Ocak 2024 tarihinden itibaren BitFuFu yeni bir muhasebe standardı olan FASB’nin gerçeğe uygun değer muhasebesi standardını (ASU No. 2023-08 “Kripto Varlıkların Muhasebeleştirilmesi ve Açıklanması”) benimsemiştir. Bu standart kapsamında şirket, Bitcoin gibi kripto varlıkların gerçeğe uygun değerindeki değişiklikleri düzenli olarak değerlendirmeli ve raporlamalıdır. 2024 yılının 2. çeyreğinde BitFuFu, Bitcoin’de 16,4 milyon dolarlık gayri nakdi gerçeğe uygun değer kaybı kaydetti ve bu da çeyrek boyunca Bitcoin’in piyasa fiyatında bir düşüş olduğunu gösteriyor.

Artan Bitcoin satışları ve satış anındaki daha yüksek spot fiyatlar nedeniyle BitFuFu, 2023’ün 2. çeyreğindeki 2,9 milyon dolara kıyasla 9,9 milyon dolar kazanç elde etti. Bu kazanç, şirketin elverişli piyasa koşullarından yararlanma konusundaki stratejik yönetimini göstermektedir.

Sonuç

BitFuFu’nun 2024 yılının 2. çeyreğindeki gelir performansı, şirketin iş ölçeğini genişletme ve yeni müşteriler kazanma konusundaki başarısını yansıtan etkileyici bir performans olsa da, kârlılık ve maliyet kontrolü konusunda açık zorluklar bulunmaktadır. 69,7’lik gelir artışının net gelirdeki %74,5’lik düşüşle dengelenmesi, şirketin maliyetleri ve operasyonel verimliliği yönetme konusunda karşılaştığı baskının altını çiziyor.

BTC başına ortalama maliyetin 2023’ün 2. çeyreğinden 2024’ün 2. çeyreğine kadar %168,3 oranında artması özellikle endişe vericidir. Bu artış temel olarak daha yüksek elektrik maliyetlerinden ve Nisan 2024’te blok ödülünün yarıya indirilmesiyle daha da kötüleşen artan blok zinciri zorluğunun etkisinden kaynaklanmaktadır. Bu faktörler, özellikle Bitcoin kendi kendine madencilik işinde şirketin karlılığı için önemli bir zorluk teşkil etmektedir.

Sürdürülebilir büyümeyi sağlamak için BitFuFu, maliyet yönetimini ve operasyonel verimliliği geliştirmeye odaklanmalıdır. Şirketin 2. çeyrek gelirlerinin yaklaşık %60’ını oluşturan bulut madenciliğine stratejik olarak odaklanması, Bitcoin fiyatlarındaki dalgalanmanın etkisini azaltmada kilit bir faktördür. Ancak şirket, kârlılığını artırmak ve piyasadaki zorluklar karşısında güçlü bilançosunu korumak için operasyonlarını optimize etmeye devam etmelidir.