Bitwise CIO’su: ETF’lerin Ethereum Üzerindeki Etkisi Bitcoin’i Aşacak
Herkes spot ETP’lerin (Not: ETF’ler bir tür ETP’dir) piyasaya sürülmesinden sonra Ethereum’un fiyatına ne olacağını bilmek istiyor. Benim tahminim, Ethereum ETP’lerine fon girişinin fiyatı tüm zamanların en yüksek seviyesine çıkaracağı ve 5.000 doları aşacağı yönünde.
Elbette bu hemen gerçekleşmeyecek. ETH’nin 11 milyar dolarlık Grayscale Ethereum Trust’ın (ETHE) ETP’ye dönüşmesi ve fonların dışarı akması nedeniyle ilk birkaç hafta içinde bir miktar dalgalanma yaşayabileceğine inanıyorum. Ancak Ethereum’un yıl sonuna kadar yeni bir zirveye ulaşacağından eminim. Girişler beklentileri aşarsa, Ethereum’un fiyatı daha da yükselebilir.
Arz ve Talep Her Şeyi Belirlerşey
ETP ihracının Ethereum’un fiyatı üzerindeki potansiyel etkisini tahmin etmenin en iyi yolu arz ve talebi analiz etmektir. ETP’ler Ethereum’un temellerini değiştirmez, ancak yeni talep kaynakları sunarlar.
Ocak ayında spot Bitcoin ETP’lerinin piyasaya sürülmesinden sonra Bitcoin’in fiyat değişimini düşünün. O günden bu yana ETP’ler tarafından satın alınan Bitcoin sayısı, madenciler tarafından üretilen Bitcoin sayısının iki katından fazla oldu:
- ETP’ler tarafından satın alınan Bitcoinler: 263.965
- Madenciler tarafından üretilen Bitcoinler: 129,181
Sonuç olarak Bitcoin’in fiyatı arttı. Bitcoin ETP’nin 11 Ocak’ta piyasaya sürülmesinden bu yana Bitcoin yaklaşık %25 oranında yükselmiştir. Piyasanın Bitcoin ETP’yi fiyatlandırmaya başladığı Ekim 2023’ten itibaren sayarsak, Bitcoin %110’un üzerinde yükselmiştir.
Aynı etkiyi Ethereum üzerinde de görecek miyiz? Evet, bence etkisi daha da büyük olabilir.
Daha önce de yazdığım gibi, yeni Ethereum ETP’sinin milyarlarca dolar çekeceğine ve bu yeni ETP’lere akan fonların üç nedenden dolayı Bitcoin’den daha önemli bir etkiye sahip olacağına inanıyorum.
Sebep 1: ETH’nin Daha Düşük Kısa Vadeli Enflasyon Oranı
Bitcoin ETP piyasaya sürüldüğünde, Bitcoin ağının enflasyon oranı %1,7 idi. Başka bir deyişle, Bitcoin ağı yılda yaklaşık 328.500 BTC üretiyordu ve bu da o dönemde yaklaşık 16 milyar dolar değerindeydi. Bu da fiyatını korumak için yılda 16 milyar dolarlık Bitcoin alımına ihtiyacımız olduğu anlamına geliyor.
Buna karşılık, Ethereum’un geçtiğimiz yılki enflasyon oranı tam olarak %0’dı: bir yıl önce 120 milyon ETH vardı ve bugün hala 120 milyon ETH var. Bunun nedeni, günlük olarak az miktarda ETH üretilmesine rağmen, kullanıcıların Ethereum üzerindeki uygulamaları kullanarak ETH’yi stablecoin‘lerden tokenize fonlara kadar birçok uygulamayı kullanarak ETH tüketmektedir. Geçtiğimiz yıl boyunca bu güçler dengelendi.
Büyük bir yeni talep akışı %0 yeni arzı mı karşılıyor? Dahası, Ethereum üzerindeki faaliyet artarsa, ETH tüketimi de artacaktır ki bu da yatırımcılar için elverişli bir başka organik talep kaldıracıdır.
Sebep 2: Bitcoin Madencilerinin Aksine, Ethereum Stakerlarının Satış Yapması Gerekmiyor
İkinci büyük fark ise Bitcoin madencileri genellikle ürettikleri Bitcoin’i satmak zorundayken Ethereum madencilerinin bunu yapmamasıdır.
Bitcoin madenciliği maliyetlidir, yüksek kaliteli bilgisayar çipleri ve önemli miktarda enerji tüketimi gerektirir. Bu nedenle, madenciler genellikle işletme maliyetlerini karşılamak için çıkardıkları Bitcoin’in çoğunu satarlar.
Ancak Ethereum madenciliğe dayanmamaktadır. Bunun yerine “proof of stake” adı verilen bir sistem kullanır. Hisse kanıtı sisteminde kullanıcılar, işlemleri doğru ve dürüst bir şekilde gerçekleştirdiklerinden emin olmak için teminat olarak ETH yatırırlar. İşlemleri doğru bir şekilde gerçekleştirmenin ödülü olarak, stake edenler yeni ETH alırlar.
Bitcoin madenciliği ile Ethereum stake etme arasındaki temel fark, stake etmenin önemli doğrudan maliyetlerinin olmamasıdır. Bu nedenle, Ethereum stake edenler kazandıkları ETH’yi satmak zorunda kalmıyor. Ethereum’un enflasyon oranı %0’ın üzerine çıksa bile, stake edenlerin önemli bir satış baskısıyla karşılaşacağına inanmıyorum.
Kısa vadede, Ethereum üzerindeki günlük zorunlu satış baskısı Bitcoin’e kıyasla önemli ölçüde daha azdır.
Sebep 3: ETH’nin %28’i Stake Edildi ve Piyasaya Giremiyor
Staking‘in başka bir etkisi daha vardır: ETH stake ettiğinizde, onu bir süre için kilitlersiniz. Bu süre zarfında onu çekemez ve satamazsınız. Şu anda, tüm ETH’nin %28’i stake edilmiş durumda, bu da etkin bir şekilde piyasa dışında olduğu anlamına geliyor.
Buna ek olarak, ETH’nin %13’ü de borç verme piyasalarındaki teminatlar gibi merkezi olmayan finans akıllı sözleşmelerinde kilitli durumda. Bu da piyasadaki ETH miktarını daha da azaltmaktadır.
Toplamda, ETH’nin yaklaşık %40’ı kısmen ya da tamamen piyasanın dışında.
Bu ne anlama geliyor?
Yukarıda da belirttiğim gibi, yeni Ethereum ETP’nin başarılı olmasını ve listelendikten sonraki ilk 18 ay içinde 15 milyar dolarlık yeni fon çekmesini bekliyorum. Ethereum şu anda tüm zamanların en yüksek seviyesinin sadece %29 altında, yaklaşık 3.400 dolardan işlem görüyor. ETP tahmin ettiğim kadar başarılı olursa, Ethereum’un yeni bir zirveye ulaşacağı neredeyse kesin.