Le dernier graphique du volume de transactions Bitcoin on-chain du rapport hebdomadaire de Glassnode est assez trompeur. La structure de la moyenne mobile simple à 30 jours (SMA) du volume de transactions d’octobre 2023 à aujourd’hui ressemble fortement à celle d’octobre 2020 à septembre 2021. Cette similitude pourrait amener certains acteurs du marché à conclure que « nous sommes déjà dans un super marché haussier et nous en sommes déjà à la moitié ».
Cependant, l’aspect trompeur de ce graphique réside dans le fait que la structure du volume de transactions utilisé pour la comparaison a subi des changements significatifs. Depuis 2023, les transactions Taproot Witness liées aux inscriptions et aux runes ont connu une croissance rapide, représentant à leur apogée 41,8 % du volume de transactions – un phénomène qui ne s’était pas produit au cours du cycle précédent.
Ce point peut également être vérifié en examinant l’évolution des frais de minage du bitcoin. Si l’on exclut l’impact de la période de boom des inscriptions et des runes, le niveau de référence des frais de minage depuis 2023 est totalement incomparable au marché haussier de mars 2020 à juillet 2021 ; il n’est que légèrement supérieur à celui du marché baissier de 2022.
Par conséquent, le soi-disant « marché haussier » que nous avons connu d’octobre 2023 à mars 2024 n’est pas un véritable super marché haussier. Il s’agit plutôt d’un marché composé de deux tendances saisonnières (un rallye d’automne et un rallye de printemps) combinées à une forte augmentation des émissions de nouveaux actifs.
L’évolution des volumes d’échanges au comptant de novembre 2022 à aujourd’hui confirme également ce point. Comme le montre le graphique, il n’y a que des fluctuations saisonnières sans aucune tendance à la hausse.
En résumé, le mythe du « La réduction de moitié entraîne un marché haussier tous les quatre ans. a été démenti cette année. La raison pour laquelle ce mythe a persisté est que le cycle de réduction de moitié du bitcoin a toujours coïncidé étroitement avec le cycle monétaire de la Réserve fédérale. Comme le bitcoin est né pendant la crise des subprimes, chaque division par deux de quatre ans s’est produite à la fin du cycle de baisse des taux de la Fed, pendant la phase de reprise de l’horloge de Merrill Lynch.
Cependant, dans ce cycle, en raison du retard d’un an du cycle monétaire de la Réserve fédérale, bien que 2024 soit une année de réduction de moitié, il n’y a qu’une activité de marché saisonnière et pas de super marché haussier. Néanmoins, il n’y a pas lieu d’être pessimiste : l’absence d’un super marché haussier en 2024 implique qu’un super marché haussier est susceptible d’arriver en 2025-2026.
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