W mitologii greckiej Ikar i jego ojciec Dedal stworzyli skrzydła z piór i wosku, aby uciec z labiryntu króla Minosa. Dedal ostrzegł swojego syna: zbyt niski lot zmoczyłby skrzydła, a zbyt wysoki lot spowodowałby, że słońce stopiłoby wosk.
Ignorując rady ojca, Ikar wzniósł się wyżej, podekscytowany lotem, tylko po to, by jego skrzydła stopiły się od gorąca słońca, co doprowadziło do jego upadku do morza. Morał z tej historii jest taki, że nadmierna arogancja często prowadzi do porażki.
Podobny scenariusz ma miejsce w obecnym cyklu kryptowalutowym. Podobnie jak Icarus, wiele projektów kryptowalutowych przyciąga pokusa zawyżonych wycen. Zarówno Icarus, jak i te projekty padają ofiarą niezrównoważonych obietnic i zawyżonych wycen, co prowadzi do ich ostatecznego upadku.
Dlaczego FDV jest popularne
Kilka czynników przyczynia się do rozpowszechnienia w pełni rozwodnionych wycen (FDV) w przestrzeni kryptowalutowej:
- Błąd zakotwiczenia: Ta tendencyjność poznawcza prowadzi decydentów do opierania swoich osądów na początkowym punkcie odniesienia. Jeśli założyciele projektu uważają, że ich przedsięwzięcie jest warte 1 miliard dolarów, mogą uruchomić je z FDV w wysokości 10 miliardów dolarów, tworząc zakotwiczone postrzeganie wartości na rynku. Nawet jeśli cena tokena spadnie o 90%, nadal będzie uważana za mieszczącą się w ich oczekiwanym zakresie.
- Wyceny venture capital (VC): Napływ funduszy VC w latach 2021-2022 doprowadził do zawyżonych wycen na rynku prywatnym. VC weszły z wysokimi wycenami, ale rynek publiczny często odrzucał te liczby. Aby uniknąć uruchamiania tokenów poniżej wyceny z ostatniej rundy, projekty dążyły do wyższego FDV przy publicznym uruchomieniu tokena.
- Zachęty i Skarb Państwa: FDV o wartości 10 mld USD zapewnia projektowi zasoby umożliwiające przyciągnięcie najlepszych talentów, oferowanie dotacji ekosystemowych i współpracę z innymi projektami poprzez wykorzystanie tego „papierowego bogactwa” do napędzania wzrostu.
- Dystrybucja dostaw: Ograniczenia regulacyjne, w szczególności ze strony SEC, sprawiły, że dystrybucja tokenów wśród społeczności stała się większym wyzwaniem. Airdropy i mechanizmy motywacyjne mają trudności z wczesną alokacją znacznych części podaży tokenów, co pozostaje kluczową przeszkodą w branży.
- Handel pozagiełdowy i zabezpieczanie: Podczas gdy operacje na dużą skalę są złożone, zawyżone wyceny mogą prowadzić do zniżek w handlu pozagiełdowym (OTC) lub hedgingu w celu wypłaty środków.
- Iluzja sukcesu: Istnieje psychologiczna tendencja do kojarzenia wyższych wycen z sukcesem. Wyższa FDV tworzy „iluzję sukcesu”, przyciągając więcej uczestników.
Czynniki te wspólnie napędzają trend niskiej podaży w obiegu, ale wysokiej FDV w projektach kryptowalutowych.
Jak powstaje wysokie FDV
Jeśli utworzysz token, powiedzmy Token A z podażą 1 miliarda, i sparujesz go z 1 USDC w Uniswap pool, jego cena techniczna wynosi 1 USD, co daje FDV w wysokości 1 mld USD. Wycena ta jest jednak czysto sztuczna; rzeczywista wartość tokena jest nadal minimalna.
Zasada ta ma również zastosowanie do tokenów o wysokim FDV, gdzie tylko niewielka część całkowitej podaży jest w obiegu. Po początkowym zrzucie, pozostała podaż jest utrzymywana przez animatorów rynku i dużych inwestorów, którzy mogą wpływać na cenę. W ten sposób nawet niewielki kapitał może skutkować FDV o wartości 1 miliarda dolarów.
Wady wysokiego FDV
Wysoki FDV tworzy znaczną nierównowagę między nabywcami tokenów podczas Token Generation Event (TGE) a prywatnymi inwestorami, prowadząc do trwałych napięć, dopóki nie nastąpi średni zwrot.
Nabywcy TGE często ponoszą stratę natychmiast po zakupie, podczas gdy VC są zachęcani do sprzedaży po odblokowaniu tokenów. Ten wzorzec, po rozpoznaniu przez nabywców społeczności, prowadzi do braku zainteresowania, wyjaśniając, dlaczego ostatnio brakuje entuzjazmu dla nowych altcoinów.
Zdrowszym scenariuszem byłby taki, w którym rozbieżność cen między członkami społeczności a VC jest mniejsza, co pozwala na prawdziwe odkrywanie cen.
Na efektywnym rynku odkrywanie cen jest niezbędne. Podczas gdy ceny mogą być tymczasowo manipulowane, nieuchronnie powrócą do swojej prawdziwej wartości. Jednak ta zależność od ścieżki oznacza, że podróż z powrotem do równowagi może być dłuższa i bardziej bolesna niż rozpoczęcie od stanu równowagi.
Na wynos
Z mitu o Ikarze płynie jedna kluczowa lekcja – należy unikać zbyt niskich lotów. Tak jak zbyt niski lot mógł osłabić jego skrzydła, tak wypuszczenie tokena po zaniżonej cenie może ograniczyć jego potencjał wzrostu.
Może to zniechęcić partnerów, utrudnić zatrzymanie talentów i zmniejszyć szanse na sukces. Poczekanie, aż projekt będzie dojrzały przed uruchomieniem tokena, jest równie ważne, jak unikanie wysokiego FDV.
Kluczowe punkty
- FDV nie jest sztuczką: Unikaj wprowadzania tokenów z zawyżoną FDV. Podobnie jak Ikar, próba manipulowania grą za pomocą sztucznych wycen może na dłuższą metę przynieść odwrotny skutek. Dla płynnych inwestorów wysokie tokeny FDV są często postrzegane jako czerwona flaga – mają tendencję do unikania lub nawet skracania zawyżonych aktywów.
- Mądre pozyskiwanie funduszy VC: Pozyskuj kapitał tylko wtedy, gdy jest to konieczne i dostosuj go do swojej strategii rozwoju. Wybieraj VC na podstawie ich potencjału partnerskiego, a nie tylko najwyższej wyceny. Unikaj presji związanej z niezrównoważonymi wycenami.
- Nie uruchamiaj tokenów przedwcześnie: Upewnij się, że istnieją wyraźne sygnały dopasowania produktu do rynku (PMF) przed uruchomieniem tokena. Nie należy uruchamiać tokenów wyłącznie w celu uzyskania wysokiego FDV na rynkach prywatnych.
- Dystrybucja tokenów: Aby umożliwić skuteczne odkrywanie cen, zmaksymalizuj podaż w obiegu w momencie uruchomienia. Należy dążyć do osiągnięcia 20% do 50% całkowitej podaży, a nie tylko 5%. Obecne wyzwania regulacyjne mogą jednak utrudnić osiągnięcie tego celu.
- Współpraca z funduszami płynnościowymi: Fundusze płynnościowe odgrywają kluczową rolę w ustalaniu cen po TGE, ponieważ przejmują ryzyko projektu po jego uruchomieniu – a nie VC. Ich zaangażowanie jest niezbędne dla zrównoważonego i trwałego rynku.
Zajmując się kwestiami wysokiego FDV, projekty kryptowalutowe mogą uniknąć losu Ikara i stworzyć bardziej zrównoważone ekosystemy zapewniające długoterminowy sukces.
-
-
-
-
-
-
-
-
