V grški mitologiji sta Ikar in njegov oče Dedal izdelala krila iz perja in voska, da bi pobegnila iz labirinta kralja Minosa. Dedal je sina opozoril: če bi letel prenizko, bi se krila zmočila, če pa bi letel previsoko, bi sonce stopilo vosek.
Ikar je ignoriral očetov nasvet in se vzpenjal vse višje, navdušen nad letenjem, vendar so se mu krila zaradi sončne vročine stopila, zato je padel v morje. Nauk te zgodbe je, da pretirana aroganca pogosto privede do neuspeha.
Podoben scenarij se odvija tudi v trenutnem ciklu kriptovalut. Tako kot Icarus tudi številne kripto projekte privlači mamljivost napihnjenih vrednotenj. Tako Icarus kot ti projekti postanejo žrtve nevzdržnih obljub in pretiranih vrednotenj, kar vodi do njihovega končnega propada.
Zakaj je FDV priljubljen
K razširjenosti popolnoma razredčenih vrednotenj (Fully Diluted Valuations – FDV) na področju kriptovalut prispeva več dejavnikov:
- Predsodki pri sidranju: Ta kognitivna pristranskost vodi odločevalce k temu, da svoje presoje utemeljujejo na začetni referenčni točki. Če ustanovitelji projekta menijo, da je njihovo podjetje vredno 1 milijardo dolarjev, ga lahko začnejo izvajati s FDV v višini 10 milijard dolarjev, kar ustvari zasidrano dojemanje vrednosti na trgu. Tudi če se cena žetona zniža za 90 %, še vedno velja, da je v okviru njihovega pričakovanega razpona.
- Vrednotenje tveganega kapitala (VC): Priliv sredstev tveganega kapitala v letih 2021-2022 je privedel do previsokih vrednotenj na zasebnem trgu. Podjetja tveganega kapitala so vstopila z visokimi vrednotenji, vendar je javni trg te številke pogosto zavrnil. Da bi se izognili lansiranju žetonov pod vrednotenjem zadnjega kroga, so si projekti prizadevali za višjo FDV ob javni lansiranju žetona.
- Spodbude in zakladnica: 10 milijard dolarjev FDV projektu zagotavlja sredstva za privabljanje vrhunskih talentov, ponujanje nepovratnih sredstev za ekosisteme in partnerstvo z drugimi projekti z uporabo tega “papirnatega bogastva” za spodbujanje rasti.
- Distribucija dobave: Zaradi regulativnih ukrepov, zlasti s strani SEC, je distribucija žetonov v skupnostih postala težja. Airdropi in spodbujevalni mehanizmi imajo težave z zgodnjim dodeljevanjem pomembnih delov ponudbe žetonov, kar ostaja ključna ovira v panogi.
- Trgovanje OTC in varovanje pred tveganji: Čeprav so obsežne operacije zapletene, lahko previsoka vrednotenja vodijo do popustov pri trgovanju na prostem trgu (OTC) ali varovanja pred tveganji za izplačilo.
- Iluzija uspeha: Obstaja psihološka težnja, da se višja vrednotenja povezujejo z uspehom. Višja vrednost FDV ustvarja “iluzijo uspeha” in privablja več udeležencev.
Ti dejavniki skupaj spodbujajo trend nizke ponudbe v obtoku, a visoke FDV v kriptoprojektih.
Kako nastane visoka vrednost FDV
Če ustvarite žeton, recimo žeton A z zalogo 1 milijarde, in ga povežete z 1 USDC na
To načelo velja tudi za žetone z visoko vrednostjo FDV, pri katerih je v obtoku le majhen del celotne ponudbe. Po začetnem razkritju je preostala ponudba v lasti ustvarjalcev trga in velikih vlagateljev, ki lahko vplivajo na ceno. Tako lahko že majhen kapital povzroči, da je vrednost FDV 1 milijarda dolarjev.
Pomanjkljivosti visoke vrednosti FDV
Visoka vrednost FDV ustvarja znatno neravnovesje med kupci žetonov na dogodku za ustvarjanje žetonov (TGE) in zasebnimi vlagatelji, kar vodi v vztrajne napetosti, dokler ne pride do povprečnega preobrata.
Kupci TGE so pogosto v izgubi takoj po nakupu, medtem ko so tvegani vlagatelji spodbujeni k prodaji, ko se njihovi žetoni sprostijo. Ta vzorec, ki ga kupci iz skupnosti enkrat prepoznajo, povzroči nezainteresiranost, kar pojasnjuje, zakaj v zadnjem času ni navdušenja nad novimi altcoini.
Bolj zdrav scenarij bi bil takšen, v katerem bi bile razlike v ceni med člani skupnosti in tveganim kapitalom manjše, kar bi omogočilo resnično določanje cen.
Na učinkovitem trgu je odkrivanje cen bistvenega pomena. Čeprav se lahko s cenami začasno manipulira, se bodo neizogibno vrnile na svojo pravo vrednost. Vendar pa ta odvisnost od poti pomeni, da je lahko pot nazaj v ravnovesje dolgotrajna in bolj boleča kot začetek iz uravnoteženega stanja.
Izvlečki
Iz mita o Ikaru izhaja ključni nauk, da ne smemo leteti prenizko. Podobno kot bi mu prenizko letenje lahko omajalo krila, lahko začetek prodaje žetona po podcenjeni ceni ovira njegov potencial rasti.
To lahko odvrne partnerje, otežuje ohranjanje talentov in zmanjšuje možnosti za uspeh. Počakati, da je projekt pred uvedbo žetona zrel, je prav tako pomembno kot izogibanje visoki vrednosti FDV.
Ključne točke
- FDV ni trik: Izogibajte se lansiranju žetonov z napihnjeno vrednostjo FDV. Podobno kot Ikarus se lahko poskus manipuliranja igre z umetnimi vrednotenji dolgoročno maščuje. Za likvidne vlagatelje so žetoni z visoko FDV pogosto videti kot rdeča zastava – običajno se izogibajo prenapihnjenim sredstvom ali jih celo kratkoročno zmanjšujejo.
- Pametno zbiranje sredstev tveganega kapitala: Kapital pridobivajte le, če je to potrebno, in ga uskladite s svojo strategijo rasti. Izberite tvegane vlagatelje na podlagi njihovega potenciala za partnerstvo in ne le na podlagi najvišje ocene. Izogibajte se pritiskom zaradi nevzdržnih vrednotenj.
- Ne uvajajte žetonov prezgodaj: Pred uvedbo žetona se prepričajte, da obstajajo jasni signali o ustreznosti izdelka za trg (PMF). Ne uvajajte žetonov izključno zaradi visoke vrednosti FDV na zasebnih trgih.
- Distribucija žetonov: Da bi omogočili učinkovito določanje cen, ob začetku prodaje povečajte ponudbo v obtoku. Prizadevajte si za 20 % do 50 % celotne ponudbe in ne le za 5 %. Vendar bi bilo zaradi trenutnih regulativnih izzivov ta cilj morda težko doseči.
- Sodelovanje z likvidnostnimi skladi: Likvidnostni skladi imajo ključno vlogo pri določanju cen po TGE, saj prevzamejo tveganje projekta po začetku izvajanja, ne pa tveganega kapitala. Njihova udeležba je bistvena za uravnotežen in trajnosten trg.
Z reševanjem vprašanj visoke FDV se lahko kriptoprojekti izognejo usodi Ikarusa in ustvarijo bolj trajnostne ekosisteme za dolgoročni uspeh.
-
-
-
-
-
-
-
-
