La inminente reducción a la mitad del Bitcoin: Nuevos efectos potenciales en el mercado

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Caída

En medio de un entorno macroeconómico incierto -inflación persistente, inminentes recortes de los tipos de interés de los fondos federales, próximas repercusiones relacionadas con las elecciones, tensiones geopolíticas y niveles récord de deuda-, una cosa permanece constante: la cuarta reducción a la mitad de Bitcoin. Desde la extracción del primer bloque en 2009, Bitcoin ha funcionado como una moneda digital escasa y descentralizada con una política monetaria predeterminada, una tasa de inflación predecible y un tope de oferta fijo de 21 millones de BTC. Esta semana se produce la cuarta reducción a la mitad en los 15 años transcurridos desde la creación de Bitcoin, un acontecimiento crucial para su política económica y su propuesta de valor global.

Este artículo explora la importancia de la reducción a la mitad de Bitcoin, su impacto en los principales actores del ecosistema, y cómo la próxima cuarta reducción a la mitad podría afectar a los precios de BTC.

El significado de «reducir a la mitad»

Cada evento de reducción a la mitad es un hito crítico en El ciclo de vida de Bitcoin, que afecta directamente a su emisión y a su tasa de inflación al reducir las recompensas por bloque -nuevos bitcoins emitidos a los mineros para incentivar la producción de bloques y mantener la seguridad de la red- y puede afectar al valor de mercado de BTC debido a su mayor escasez.

Como su nombre indica, una «reducción a la mitad» se refiere a la reducción de la emisión de Bitcoin a la mitad, reduciendo efectivamente a la mitad la tasa de inflación (la tasa a la que entran nuevos bitcoins en el mercado). Con esta reducción a la mitad, la emisión de Bitcoin bajará de 900 bitcoins al día (una tasa de emisión del 1,8%) a 450 bitcoins al día (0,9%). Por tanto, las recompensas que reciben los mineros por verificar nuevos bloques y mantener la seguridad de la red (excluidas las comisiones) también se reducirán a la mitad, lo que afectará a sus niveles de incentivos y rentabilidad. Los cambios a la mitad están programados para que se produzcan cada 210.000 bloques, aproximadamente cada cuatro años, y son inmutables: las reglas que rigen este proceso están integradas en el código fuente de Bitcoin.

La política monetaria de Bitcoin, como se muestra en la figura anterior, ha experimentado tres reducciones a la mitad desde su creación, cada una de ellas reduciendo a la mitad las recompensas por bloque de los mineros. La primera reducción a la mitad en noviembre de 2012 disminuyó las recompensas de 50 BTC a 25 BTC, seguida de una segunda en julio de 2016 que las redujo a 12,5 BTC, y la más reciente en mayo de 2020 las redujo a 6,25 BTC. La próxima reducción a la mitad está programada para el 20 de abril a la altura del bloque 840 000 y reducirá aún más la recompensa del bloque a 3,125 BTC.

Sin embargo, como Bitcoin continúa siguiendo este calendario, con una tasa de emisión decreciente y 19,7 millones de los 21 millones de suministro ya minados, cada nueva reducción a la mitad tendrá un impacto cada vez menor en el suministro total. Por lo tanto, a medida que Bitcoin se acerque a su límite de suministro, la importancia de las futuras divisiones disminuirá gradualmente.

Economía e incentivos del minero

Los mineros son actores indispensables en el ecosistema Bitcoin, pilares de la seguridad e integridad de la cadena de bloques. Utilizan la potencia computacional de un hardware especializado para hacer hash de los datos de las transacciones, buscando un nonce, la solución a una función hash que, cuando se encuentra, valida un nuevo bloque y lo añade a la cadena de bloques de Bitcoin.

Los mineros reciben recompensas de bloque (subsidios de bloque) como compensación por sus esfuerzos computacionales, que incluyen un número predeterminado de bitcoins de nueva acuñación y comisiones de transacción de las transacciones incluidas en el bloque.

Los subsidios por bloque son el principal incentivo económico para los mineros. Sin embargo, con este recorte de la recompensa de 6,25 BTC a 3,125 BTC, los mineros se enfrentarán a presiones al disminuir una importante fuente de ingresos. Mientras tanto, se espera que las comisiones por transacción sean cada vez más importantes para los ingresos de los mineros y, a medida que aumente la demanda, es probable que el valor de Bitcoin se revalorice.

Desde la tercera reducción a la mitad, los ingresos por subvenciones de bloques han ascendido a 43.000 millones de dólares, un aumento del 180% respecto al periodo anterior a la reducción a la mitad de 2016. Aunque las comisiones por transacciones representan actualmente una pequeña parte de los ingresos totales de los mineros, con cada reducción a la mitad, la importancia de las comisiones por transacciones crece, con unos ingresos totales por comisiones que se han duplicado desde la última reducción a la mitad hasta los 2.500 millones de dólares.

Los ingresos totales de la minería siguen alcanzando nuevos máximos, y sólo el 11 de marzo las recompensas por bloque superaron los 76 millones de dólares, un máximo histórico. Aunque las subvenciones por bloque disminuirán en términos de BTC, el aumento del valor de mercado de Bitcoin compensa este descenso, aumentando así los ingresos de los mineros en términos de USD. Dado el buen comportamiento de Bitcoin a principios de año, los mineros esperan que esta tendencia continúe tras el fallecimiento.

Además, los ordinales, que pueden inscribir datos como imágenes, vídeos y texto en los NFT, también aumentan las comisiones de transacción para los mineros. En el primer trimestre de 2024, los mineros pagaron una media de 3 millones de dólares al día en comisiones por transacción, muy por encima de los estándares históricos. De hecho, en mayo y diciembre de 2023, los ingresos por comisiones de transacción se dispararon a 17 y 24 millones de dólares, respectivamente, lo que supuso casi el 40% de los ingresos totales por comisiones de los mineros en ese momento. Como las «Runas» (fichas fungibles en la red Bitcoin) se lanzarán junto con el evento de reducción a la mitad, los mineros pueden esperar nuevos aumentos en los ingresos por comisiones de transacción para compensar la disminución de los subsidios por bloque.

Rentabilidad y eficiencia mineras

La rentabilidad de la minería está estrechamente vinculada a la eficiencia del hardware de minería utilizado y al coste de la electricidad necesaria para alimentarlo. El gráfico de consumo de energía de equilibrio de ASIC muestra esta relación, reflejando los costes máximos de electricidad (por kWh) a los que los diferentes modelos de ASIC (Circuitos Integrados de Aplicación Específica) utilizados en la minería de Bitcoin pueden seguir siendo rentables.

Los modelos ASIC más recientes, como los Antminer S19 y S19 XP, son rentables con costes de electricidad inferiores a 0,13 $/kWh y 0,20 $/kWh, respectivamente, en comparación con modelos más antiguos como el S9 y el S17. Esto se debe a los avances tecnológicos en el diseño de ASIC, que han producido mineros más eficientes energéticamente, permitiendo operaciones de minería rentables con costes de electricidad más elevados. Sin embargo, esta métrica se reducirá a la mitad, e incluso con un coste de electricidad de 0,08 $/kWh (la tarifa media de electricidad industrial en EE.UU.), estos modelos dejarán de ser rentables. A medida que se acerque la cuarta reducción a la mitad de Bitcoin, los mineros con el hardware más eficiente y la electricidad más barata estarán mejor equipados para soportar la reducción de las recompensas por bloque.

Como resultado, las empresas mineras han ido adoptando diversas estrategias, como asociarse con proveedores de energía renovable, operar cerca de fuentes de energía más baratas y sostenibles, implementar tecnologías avanzadas de refrigeración y utilizar el excedente de energía para mejorar la sostenibilidad y la rentabilidad. Aquellos con hardware más antiguo y menos eficiente tendrán cada vez más dificultades para mantener operaciones rentables, lo que puede llevar a una consolidación del poder minero entre los operadores más eficientes y a la eliminación gradual de los ASIC ineficientes de la red.

Esto, a su vez, podría afectar a la tasa de hash, una medida de los recursos informáticos asignados a la minería. Antes de la reducción a la mitad, la tasa de hash de Bitcoin había crecido hasta 605 EH/s. Sin embargo, tras la reducción a la mitad, la tasa de hash suele experimentar un descenso temporal debido a la desconexión del hardware menos eficiente. Para mantener el objetivo de tiempo de bloque de 10 minutos, una caída en la tasa de hash podría llevar a un ajuste en la dificultad de Bitcoin, mitigando el proceso de hash bajo condiciones cambiantes.

Impacto de los Factores de Demanda

Aunque la reducción a la mitad es un acontecimiento del lado de la oferta, el impacto decreciente de la emisión sugiere que la demanda desempeña un papel crucial a la hora de impulsar el valor de mercado de activos de oferta inelástica como Bitcoin. El lanzamiento de un ETF de Bitcoin al contado en enero desencadenó una nueva demanda sustancial, alterando la dinámica del mercado de Bitcoin en comparación con anteriores ciclos de reducción a la mitad. Las continuas entradas de fondos en productos cotizados en bolsa de BTC aprobados en EE.UU. y recientemente aprobados en Hong Kong, junto con otras fuentes de demanda, desde fondos hasta participaciones en balances de empresas que cotizan en bolsa y contratos inteligentes, ayudarán a absorber más eficazmente las presiones de la venta forzada y la oferta de nuevas emisiones.

Dinámica de precios

Como con cada reducción a la mitad, una pregunta clave en la mente de todos es: ¿Cómo afectará la reducción a la mitad al precio de Bitcoin? Aunque podemos extraer algunas conclusiones de los resultados de anteriores ciclos de reducción a la mitad, es posible que no indiquen directamente lo que ocurrirá en el futuro. Dadas las diferentes condiciones del mercado y los escenarios de los inversores, el hecho de que sólo se hayan producido tres reducciones a la mitad -a pesar de ser un acontecimiento bien conocido- podría inducir a error a la hora de predecir si la reducción a la mitad afectará a los precios.

Los precios de Bitcoin tienden a seguir un ciclo de cuatro años. Si echamos la vista atrás, el precio de Bitcoin ha aumentado significativamente en el año siguiente a cada reducción. Antes de la primera reducción a la mitad en 2012, la rentabilidad de Bitcoin superó el 14.000%. Después de la primera y segunda división, el precio de Bitcoin aumentó un 5.100% y un 1.200%, respectivamente, alcanzando finalmente un nuevo máximo histórico unos 500 días después de la división. Hoy, antes de la cuarta reducción a la mitad, ya hemos sido testigos de una revalorización del 664%, con BTC alcanzando por primera vez un nuevo máximo histórico de 73.000 $ antes de la reducción a la mitad.

La demanda desencadenada por el ETF, junto con la atención posterior, ha dado lugar a un patrón dinámico ligeramente diferente, preparado para desempeñar un papel más importante en el futuro. Otros factores también podrían impulsar el crecimiento de la demanda, como los cambios macroeconómicos y de liquidez más amplios, los cambios regulatorios, el crecimiento en la adopción de activos digitales globales y los comportamientos especulativos, todo lo cual podría influir en la trayectoria del precio del Bitcoin.

El gráfico histórico de tendencia bajista anterior refleja la resistencia de la trayectoria del precio de Bitcoin. Aunque los precios han retrocedido sistemáticamente más del 70% desde sus máximos históricos durante cada ciclo de reducción a la mitad, se recuperan y alcanzan nuevos máximos al comienzo de cada ciclo. Con la cuarta reducción a la mitad acercándose -y aunque BTC ya ha alcanzado un máximo histórico incluso antes de la reducción a la mitad- es importante considerar las fluctuaciones de precios que pueden surgir de condiciones externas o de una mayor atención y especulación en relación con la reducción a la mitad.

Línea de fondo

La reducción a la mitad de Bitcoin representa un ritmo monetario predecible en un entorno financiero incierto. La escasez inherente de Bitcoin y su naturaleza deflacionista lo convierten en un activo único en todos los ciclos económicos. Aunque la reducción de las recompensas por bloque presionará a los mineros, también les impulsará hacia operaciones más eficientes y sostenibles. La confluencia de este acontecimiento por el lado de la oferta y los fuertes factores impulsados por la demanda sugieren que Bitcoin está listo para la siguiente etapa de crecimiento. Con innovaciones como las próximas Runas y Bitcoin L2, la mejora de las comisiones por transacción y la escalabilidad, Bitcoin está listo para abrazar la próxima era.

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