Pourquoi le bitcoin n’a-t-il pas augmenté avec le prix de l’or dans le contexte des turbulences du marché ?

Le prix de l’or a atteint un niveau historique de 2 500 dollars l’once. Corrigé de l’inflation, il n’est pas encore proche du prix de l’or de janvier 1980, mais il s’en approche.

Le prix de l’or augmente parce que les investisseurs se préparent à une baisse des taux d’intérêt américains, à un affaiblissement du dollar et à un éventuel effondrement des valeurs technologiques. Pourquoi le bitcoin n’a-t-il pas participé à cette hausse ?

Certes, le cours du bitcoin est bien plus élevé qu’il ne l’était à la fin de l’année 2022. Cependant, la hausse régulière du prix de l’or depuis 2000 est différente de l’envolée soudaine du prix du bitcoin.

La différence réside dans le fait que si les investisseurs s’inquiètent de l’instabilité financière, ils se tournent vers l’or. Le bitcoin, quant à lui, est l’actif à risque par excellence, avec les caractéristiques d’un actif technologique.

Le bitcoin n’est pas une couverture contre la dépréciation

Le bitcoin n’est pas une couverture contre la dépréciation, ni contre une bulle technologique.

Plusieurs investisseurs de premier plan, tels que Warren Buffett et George Soros, ont récemment annoncé qu’ils se retiraient de certains secteurs de l’industrie des hautes technologies.

Le fonds spéculatif Elliott a averti que l’essor de l’IA n’était que du battage médiatique, en particulier en ce qui concerne le cours de l’action Nvidia. Selon eux, l’IA est entrée dans une bulle. L’auteur est en grande partie d’accord avec cette évaluation.

La raison en est que cette révolution n’arrêtera pas le déclin à long terme de la croissance de la productivité dans l’ensemble de l’Occident. Les États-Unis ont réussi à inverser la tendance au ralentissement de la croissance de la productivité, mais si l’on exclut l’industrie technologique, les États-Unis ne sont pas très différents du Canada ou de l’Europe.

Le miracle de la productivité dans l’industrie technologique est lié au fait que le marché boursier a fourni des capitaux bon marché au secteur. Lorsque ce flux de capitaux prendra fin, l’écart de productivité entre les États-Unis et l’Europe devrait se réduire.

Si la croissance de la productivité ralentit, comment justifier le maintien d’une croissance élevée des bénéfices des entreprises ? À en juger par les valorisations actuelles, c’est ce qu’ils pensent. À long terme, on pourrait s’attendre à ce que les deux s’alignent.

Il existe plusieurs façons de considérer le produit intérieur brut (PIB). L’une d’entre elles consiste à le considérer comme la somme de tous les profits et de tous les salaires.

Pendant la majeure partie de ce siècle, la croissance des bénéfices a été supérieure à celle du PIB, et donc à celle des salaires, parce que des facteurs politiques et démographiques ont favorisé les bénéfices des entreprises.

Cette situation est en train de changer. Jusqu’au siècle dernier, le ratio cours/bénéfice de l’indice S&P 500 oscillait entre un peu moins de 10 et 20. C’était une période de productivité relativement élevée.

Actuellement, le ratio cours/bénéfice est de 26. Le Nasdaq est à 40. Il est difficile d’imaginer comment ces valorisations peuvent être maintenues si la croissance de la productivité à long terme diminue.

Actions technologiques à forte valorisation

Les valorisations extrêmement élevées des actions technologiques et des actifs cryptographiques reposent sur des hypothèses extrêmement optimistes quant à la croissance future des bénéfices.

Les cryptotechnologies sont porteuses d’espoir pour l’innovation financière, mais il faudra encore une ou deux décennies avant qu’elles ne deviennent pertinentes pour la macroéconomie.

L’intelligence artificielle aura sans aucun doute un impact sur la vie des gens. Mais les visions utopiques et les histoires dystopiques concernant l’IA sont toutes deux exagérées.

ChatGPT est utile pour les tâches techniques, en particulier la programmation, mais il ne semble pas très utile pour le journalisme.

Vous souvenez-vous qu’en 2017, tout le monde prédisait que nous aurions déjà des voitures auto-conduites ? Nous sommes encore loin de cette utopie.

Avec un peu de chance, nous pourrions voir des voitures autonomes circuler sur les autoroutes d’ici 10 ans.

Boom du bitcoin ?

Qu’adviendra-t-il donc du bitcoin si le marché s’effondre ? Il est certain que le bitcoin est aussi résistant à l’inflation que l’or, si ce n’est plus.

L’or comporte des risques d’approvisionnement. Les banques centrales peuvent inonder le marché de réserves d’or. Ou de nouvelles découvertes d’or peuvent être faites. En revanche, aucun bitcoin ne sera jamais découvert et il n’y a aucune possibilité de choc d’offre.

Malheureusement, cela ne résout pas le problème. Actuellement, le destin du bitcoin est lié à celui de l’industrie technologique. De nombreux investisseurs considèrent les crypto-monnaies comme faisant partie de leur portefeuille technologique.

Les crypto-actifs, en particulier le bitcoin, ont acquis des caractéristiques d’investissement traditionnelles au fil des ans grâce aux échanges, aux stablecoins et aux ETF au comptant.

L’or se situe à l’autre extrémité du spectre d’investissement – une partie sûre et ennuyeuse.

En général, les gens n’investissent pas dans l’or pour gagner beaucoup d’argent. Les investisseurs dans l’or se comportent plutôt comme une secte. L’auteur s’est toujours demandé pourquoi tant d’hommes âgés passionnés d’or portaient un nœud papillon. Il s’agit d’un groupe étrange.

Le monde des crypto-monnaies compte lui aussi de nombreux énergumènes, mais il est fondamentalement différent de celui de l’or.

Cela s’applique également à la manière dont les deux réagissent à l’éclatement d’une bulle. Dans ce cas, les liquidités disparaîtront du système. Les opérateurs se précipiteront pour répondre aux appels de marge.

Le monde financier n’est pas aussi fragile qu’en 2008. Mais l’auteur estime que le krach attendu des valeurs technologiques pourrait devenir une source d’instabilité financière.

Par conséquent, si le marché s’effondre, le bitcoin devrait également s’effondrer. Mais le bitcoin et les autres crypto-actifs finiront par se redresser, de même que certaines (mais pas toutes) des valeurs technologiques qui montent actuellement en flèche.

La raison pour laquelle l’auteur reste optimiste à long terme est que les crypto-actifs partagent une caractéristique importante avec l’or : leur rareté en fait un investissement sûr à long terme.

Même si la plupart des investisseurs ne voient pas le bitcoin de cette manière aujourd’hui, c’est bel et bien le cas.

Il y a quelques années, l’auteur n’acceptait pas l’idée que la rareté ait une valeur intrinsèque, estimant qu’elle devait être liée à quelque chose d’autre, comme une utilisation industrielle, une valeur esthétique ou, dans le cas de l’or, un consensus éprouvé sur le fait qu’il a une valeur intrinsèque.

Aujourd’hui, l’auteur a changé d’avis sur ce point. Dans un monde où les banques centrales augmentent inconsidérément leurs bilans et où les gouvernements font de leurs monnaies des armes géopolitiques, la garantie de la rareté elle-même a de la valeur.

Mais c’est à long terme. Si la bulle éclate d’ici un an ou deux, il faut s’attendre à ce que le bitcoin chute avec elle. Ce ne sera pas le cas de l’or.