O preço do ouro atingiu uma alta histórica de US$ 2.500 por onça. Ajustado pela inflação, esse valor ainda não está próximo do preço do ouro de janeiro de 1980, mas está se aproximando desse nível.
Os preços do ouro estão subindo porque os investidores estão se preparando para taxas de juros mais baixas nos EUA, um dólar enfraquecido e uma possível queda nas ações de tecnologia. Então, por que o Bitcoin não se juntou a essa alta?
Certamente, o preço do Bitcoin é muito mais alto do que era no final de 2022. No entanto, o aumento constante dos preços do ouro desde 2000 é diferente do aumento repentino do preços do Bitcoin.
A diferença está no fato de que, se os investidores estão preocupados com a instabilidade financeira, eles recorrem ao ouro. O Bitcoin, por outro lado, é o ativo de risco definitivo, com características de um ativo tecnológico.
O bitcoin não é uma proteção contra a desvalorização
O Bitcoin não é uma proteção contra a desvalorização, nem contra uma bolha tecnológica.
Vários investidores importantes, como Warren Buffett e George Soros, anunciaram recentemente que saíram de determinadas áreas do setor de alta tecnologia.
O fundo de hedge Elliott alertou que o boom da IA é um exagero, especialmente no caso do preço das ações da Nvidia. Como eles dizem, a IA entrou no território das bolhas. O autor concorda amplamente com essa avaliação.
O motivo é que essa revolução não interromperá o declínio de longo prazo do crescimento da produtividade em todo o Ocidente. Os EUA reverteram com sucesso a tendência de desaceleração do crescimento da produtividade, mas se você excluir o setor de tecnologia, os EUA não são muito diferentes do Canadá ou da Europa.
O milagre da produtividade no setor de tecnologia está relacionado ao fato de o mercado de ações fornecer capital barato para o setor. Quando esse fluxo de capital terminar, espera-se que a diferença de produtividade entre os EUA e a Europa diminua.
Se o crescimento da produtividade desacelerar, qual é a justificativa para manter o crescimento do lucro da empresa em alta? A julgar pelas avaliações atuais, é nisso que eles acreditam. No longo prazo, você esperaria que os dois se alinhassem.
Há várias maneiras de analisar o Produto Interno Bruto (PIB). Uma delas é considerá-lo como a soma de todos os lucros e salários.
Durante a maior parte deste século, o crescimento dos lucros ultrapassou o crescimento do PIB e, portanto, o crescimento dos salários, porque fatores políticos e demográficos favoreceram os lucros das empresas.
Essa situação está mudando agora. Até o século passado, o índice preço/lucro do S&P 500 oscilava entre pouco menos de 10 e 20. Esse foi um período de produtividade relativamente alta.
Atualmente, a relação preço/lucro é de 26. O Nasdaq está em 40. É difícil imaginar como essas avaliações poderão ser sustentadas se o crescimento da produtividade no longo prazo diminuir.
Ações de tecnologia de alto valor
As avaliações extremamente altas das ações de tecnologia e dos ativos criptográficos são baseadas em suposições extremamente otimistas sobre o crescimento futuro dos lucros.
A criptotecnologia traz esperança para a inovação financeira, mas pode levar mais uma ou duas décadas para se tornar relevante para a macroeconomia.
A inteligência artificial, sem dúvida, afetará a vida das pessoas. Mas tanto as visões utópicas quanto as histórias distópicas sobre IA são exageradas.
ChatGPT é útil para tarefas técnicas, especialmente programação, mas não parece ajudar muito no jornalismo.
Lembra-se de 2017, quando todos previram que já teríamos carros autônomos? Ainda estamos a muitos anos de distância dessa utopia.
Se tivermos sorte, poderemos ver carros dirigindo de forma autônoma em rodovias dentro de 10 anos.
Boom do Bitcoin?
Então, o que acontecerá com o Bitcoin se o mercado quebrar? Certamente, o Bitcoin é tão resistente à inflação quanto o ouro, se não for mais.
O ouro apresenta riscos de fornecimento. Os bancos centrais podem inundar o mercado com reservas de ouro. Ou podem ser feitas novas descobertas de ouro. Mas nunca serão encontradas novas Bitcoins, e não há possibilidade de um choque de oferta.
Infelizmente, isso não resolve o problema. Atualmente, o destino do Bitcoin está entrelaçado com o do setor de tecnologia. Muitos investidores veem as criptomoedas como parte de seu portfólio de tecnologia.
Os ativos criptográficos, especialmente o Bitcoin, adquiriram características tradicionais de investimento ao longo dos anos por meio de trocas, stablecoins e ETFs à vista.
O ouro está no outro extremo do espectro de investimentos – uma parte segura e entediante.
Em geral, as pessoas não investem em ouro para ganhar muito dinheiro. Os investidores em ouro se comportam mais como um culto. O autor sempre se perguntou por que tantos homens mais velhos entusiastas do ouro usam gravatas-borboleta. É um grupo estranho de pessoas.
Também há muitas pessoas estranhas no mundo das criptomoedas, mas elas são fundamentalmente diferentes do ouro.
Isso também se aplica à forma como os dois reagem ao estouro de uma bolha. Nesse caso, a liquidez será drenada do sistema. Os traders correrão para atender às chamadas de margem.
O mundo financeiro não está tão frágil quanto estava em 2008. Mas o autor acredita que o tipo de queda das ações de tecnologia que se espera pode se tornar uma fonte de instabilidade financeira.
Portanto, se o mercado cair, espera-se que o Bitcoin também caia. Mas o Bitcoin e outros ativos criptográficos acabarão se recuperando, e algumas (mas não todas) das ações de tecnologia atualmente em alta também se recuperarão.
O motivo pelo qual o autor continua otimista no longo prazo é que os ativos criptográficos compartilham uma característica importante com o ouro: a escassez faz deles um investimento seguro de longo prazo.
Mesmo que a maioria dos investidores não veja o Bitcoin dessa forma agora, esse é de fato o caso.
Há alguns anos, o autor não aceitava a ideia de que a escassez tivesse um valor intrínseco, acreditando que ela precisava estar vinculada a outra coisa, como uso industrial, valor estético ou, no caso do ouro, um consenso comprovado pelo tempo de que ele tem valor inerente.
Hoje, o autor mudou de ideia sobre esse ponto. Em um mundo onde os bancos centrais expandem imprudentemente seus balanços patrimoniais e os governos transformam suas moedas em armas geopolíticas, garantir a própria escassez tem valor.
Mas isso é a longo prazo. Se a bolha estourar nos próximos um ou dois anos, o Bitcoin deverá cair com ela. O ouro, entretanto, não cairá.
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