Il prezzo dell’oro ha raggiunto il massimo storico di 2.500 dollari l’oncia. Il prezzo dell’oro, corretto per l’inflazione, non è ancora vicino a quello del gennaio 1980, ma si sta avvicinando a quel livello.
I prezzi dell’oro stanno salendo perché gli investitori si stanno preparando a un calo dei tassi d’interesse statunitensi, a un indebolimento del dollaro e a un potenziale crollo dei titoli tecnologici. Perché il Bitcoin non si è unito a questo rally?
Certamente, il prezzo del Bitcoin è molto più alto rispetto alla fine del 2022. Tuttavia, il costante aumento dei prezzi dell’oro dal 2000 è diverso dall’improvvisa impennata dei prezzi dei Bitcoin.
La differenza sta nel fatto che se gli investitori sono preoccupati per l’instabilità finanziaria, si rivolgono all’oro. Il Bitcoin, invece, è l’ultimo asset di rischio, con le caratteristiche di un asset tecnologico.
Il Bitcoin non è una copertura contro la svalutazione
Il Bitcoin non è una copertura contro la svalutazione, né contro una bolla tecnologica.
Diversi investitori di primo piano, come Warren Buffett e George Soros, hanno recentemente annunciato di essere usciti da alcuni settori dell’industria high-tech.
L’hedge fund Elliott ha avvertito che il boom dell’IA è un’illazione, soprattutto nel caso del prezzo delle azioni di Nvidia. Come si suol dire, l’IA è entrata nel territorio della bolla. L’autore concorda ampiamente con questa valutazione.
Il motivo è che questa rivoluzione non fermerà il declino a lungo termine della crescita della produttività in tutto l’Occidente. Gli Stati Uniti sono riusciti a invertire la tendenza al rallentamento della crescita della produttività, ma se si esclude l’industria tecnologica, gli Stati Uniti non sono molto diversi dal Canada o dall’Europa.
Il miracolo della produttività nell’industria tecnologica è legato al fatto che il mercato azionario ha fornito capitali a basso costo al settore. Quando questo flusso di capitali finirà, il divario di produttività tra Stati Uniti ed Europa dovrebbe ridursi.
Se la crescita della produttività rallenta, che giustificazione c’è per mantenere alta la crescita degli utili aziendali? A giudicare dalle valutazioni attuali, questa è la loro convinzione. Nel lungo periodo, ci si aspetta che le due cose si allineino.
Ci sono vari modi di considerare il Prodotto Interno Lordo (PIL). Un modo è quello di considerarlo come la somma di tutti i profitti e di tutti i salari.
Per la maggior parte di questo secolo, la crescita dei profitti ha superato la crescita del PIL, e quindi dei salari, perché i fattori politici e demografici hanno favorito i profitti aziendali.
La situazione sta cambiando. Fino al secolo scorso, il rapporto prezzo/utile dell’S&P 500 oscillava tra poco meno di 10 e 20. Si trattava di un periodo di produttività relativamente elevata. Si trattava di un periodo di produttività relativamente elevata.
Attualmente il rapporto prezzo/utili è pari a 26. Il Nasdaq è a 40. È difficile immaginare come queste valutazioni possano essere sostenute se la crescita della produttività a lungo termine dovesse diminuire.
Titoli tecnologici ad alta valutazione
Le valutazioni estremamente elevate dei titoli tecnologici e delle criptovalute si basano su ipotesi estremamente ottimistiche circa la crescita futura degli utili.
La crittotecnologia porta speranza per l’innovazione finanziaria, ma potrebbe richiedere ancora uno o due decenni per diventare rilevante per la macroeconomia.
L’intelligenza artificiale avrà indubbiamente un impatto sulla vita delle persone. Ma sia le visioni utopiche che le storie distopiche sull’IA sono esagerate.
ChatGPT è utile per i compiti tecnici, in particolare per la programmazione, ma non sembra aiutare molto con il giornalismo.
Ricordate quando nel 2017 tutti prevedevano che a quest’ora avremmo avuto auto a guida autonoma? Siamo ancora lontani da quell’utopia.
Se siamo fortunati, potremmo vedere auto che guidano autonomamente sulle autostrade entro 10 anni.
Boom del Bitcoin?
Cosa succederà al Bitcoin se il mercato dovesse crollare? Certamente il Bitcoin è resistente all’inflazione quanto l’oro, se non di più.
L’oro comporta rischi di approvvigionamento. Le banche centrali potrebbero inondare il mercato di riserve d’oro. Oppure potrebbero essere fatte nuove scoperte di oro. Ma non verranno mai trovati nuovi Bitcoin e non c’è alcuna possibilità di uno shock dell’offerta.
Purtroppo, questo non risolve il problema. Attualmente, il destino del Bitcoin è intrecciato con quello dell’industria tecnologica. Molti investitori vedono le criptovalute come parte del loro portafoglio tecnologico.
Gli asset crittografici, in particolare il Bitcoin, hanno acquisito negli anni caratteristiche di investimento tradizionali attraverso gli exchange, le stablecoin e gli ETF spot.
L’oro si colloca all’altra estremità dello spettro degli investimenti: una parte sicura e noiosa.
In genere non si investe nell’oro per fare grandi guadagni. Gli investitori in oro si comportano più come una setta. L’autore si è sempre chiesto perché tanti anziani appassionati d’oro indossino il papillon. È uno strano gruppo di persone.
Anche nel mondo delle criptovalute ci sono molte stranezze, ma è fondamentalmente diverso dall’oro.
Questo vale anche per il modo in cui i due reagiscono allo scoppio di una bolla. In tal caso, la liquidità defluirà dal sistema. I trader si affretteranno a soddisfare le richieste di margine.
Il mondo finanziario non è così fragile come nel 2008. Ma l’autore ritiene che il tipo di crollo dei titoli tecnologici che si prevede potrebbe diventare una fonte di instabilità finanziaria.
Pertanto, se il mercato crolla, ci si aspetta che anche il Bitcoin crolli. Ma il Bitcoin e gli altri asset criptovalutari alla fine si riprenderanno e anche alcuni (ma non tutti) dei titoli tecnologici attualmente in ascesa si riprenderanno.
Il motivo per cui l’autore rimane ottimista nel lungo periodo è che le criptovalute condividono con l’oro un’importante caratteristica: la scarsità che le rende un investimento sicuro a lungo termine.
Anche se la maggior parte degli investitori non vede il Bitcoin in questo modo, è proprio così.
Qualche anno fa, l’autore non accettava l’idea che la scarsità avesse un valore intrinseco, ritenendo che dovesse essere legata a qualcos’altro, come l’uso industriale, il valore estetico o, nel caso dell’oro, un consenso consolidato nel tempo sul suo valore intrinseco.
Oggi l’autore ha cambiato idea su questo punto. In un mondo in cui le banche centrali espandono sconsideratamente i loro bilanci e i governi trasformano le loro valute in armi geopolitiche, la garanzia della scarsità stessa ha un valore.
Ma questo nel lungo termine. Se la bolla scoppia nel prossimo anno o due, il Bitcoin cadrà con essa. L’oro, invece, non lo farà.
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