De naderende halvering van de Bitcoin: Nieuwe potentiële effecten op de markt

• De vierde Bitcoin halvering zal naar verwachting plaatsvinden op 20 april op blokhoogte 840.000. De blokbeloning zal dalen van 6,25 BTC naar 3,125 BTC. Op dit punt zal de blokbeloning dalen van 6,25 BTC naar 3,125 BTC.
• De halvering zal de winstgevendheid van miners onder druk zetten door de blokbeloningen te halveren, waardoor mijnbouw efficiënter zal worden en de inkomsten uit transactiekosten steeds belangrijker zullen worden.
• Een stijgende vraag naar Bitcoin kan de verkoopdruk en de verminderde uitgifte compenseren, waardoor de prijzen kunnen stijgen.

Terugval

Te midden van een onzekere macro-economische omgeving – aanhoudende inflatie, op handen zijnde verlagingen van de federale rentetarieven, aanstaande gevolgen van de verkiezingen, geopolitieke spanningen en recordhoge schulden – blijft er één ding constant: de vierde halvering van Bitcoin. Sinds het delven van het eerste blok in 2009 heeft Bitcoin gefunctioneerd als een schaarse, gedecentraliseerde digitale valuta met een vooraf bepaald monetair beleid, een voorspelbare inflatie en een vast aanbodplafond van 21 miljoen BTC. Deze week markeert de vierde halvering in de 15 jaar sinds het ontstaan van Bitcoin – een gebeurtenis die cruciaal is voor het economische beleid en de wereldwijde waardepropositie van Bitcoin.

Dit artikel onderzoekt het belang van het halveren van Bitcoin, de impact ervan op de belangrijkste belanghebbenden binnen het ecosysteem en hoe de aankomende vierde halvering de BTC-prijzen zou kunnen beïnvloeden.

De betekenis van ‘halveren’

Elke halvering is een kritieke mijlpaal in Bitcoin, heeft een directe impact op de uitgifte en inflatie door de blokbeloningen te verlagen – nieuwe bitcoins die worden uitgegeven aan miners om de blokproductie te stimuleren en de netwerkveiligheid te handhaven – en heeft mogelijk een impact op de marktwaarde van BTC door de toegenomen schaarste.

Zoals de naam al aangeeft, verwijst een “halvering” naar de halvering van de uitgifte van Bitcoins, waardoor de inflatie (de snelheid waarmee nieuwe Bitcoins op de markt komen) wordt gehalveerd. Met deze halvering daalt de uitgifte van Bitcoins van 900 bitcoins per dag (een uitgiftesnelheid van 1,8%) naar 450 bitcoins per dag (0,9%). De beloningen die miners ontvangen voor het verifiëren van nieuwe blokken en het onderhouden van de netwerkveiligheid (exclusief vergoedingen) worden dus ook gehalveerd, wat gevolgen heeft voor hun stimuleringsniveaus en winstgevendheid. Halveringen zijn geprogrammeerd om elke 210.000 blokken te gebeuren, ongeveer elke vier jaar, en zijn onveranderlijk-regels voor dit proces zijn opgenomen in de kerncode van Bitcoin.

Het monetaire beleid van Bitcoin, zoals te zien is in de bovenstaande figuur, heeft sinds het begin drie halveringen gekend, die elk de blokbeloningen van miners met de helft verminderden. De eerste halvering in november 2012 verlaagde de beloningen van 50 BTC naar 25 BTC, gevolgd door een tweede halvering in juli 2016 die het terugbracht naar 12,5 BTC, en de meest recente halvering in mei 2020 bracht het terug naar 6,25 BTC. De komende halvering is gepland voor 20 april op blokhoogte 840.000 en zal de blokbeloning verder verlagen naar 3,125 BTC.

Als Bitcoin dit schema blijft volgen, met een dalende uitgiftesnelheid en 19,7 miljoen van de 21 miljoen voorraad al gemined, zal elke nieuwe halvering een steeds kleinere impact hebben op de totale voorraad. Dus als Bitcoin zijn voorraadlimiet nadert, zal het belang van toekomstige halveringen geleidelijk afnemen.

Miner Economie en prikkels

Miners zijn onmisbare spelers in het Bitcoin-ecosysteem, steunpilaren van de veiligheid en integriteit van de blockchain. Ze gebruiken de rekenkracht van gespecialiseerde hardware om transactiegegevens te hashen, op zoek naar een nonce – de oplossing voor een hashfunctie die, wanneer gevonden, een nieuw blok valideert en toevoegt aan de Bitcoin-blockchain.

Miners ontvangen blokbeloningen (bloksubsidies) als compensatie voor hun rekeninspanningen, waaronder een vooraf bepaald aantal nieuw geslagen bitcoins en transactiekosten van transacties in het blok.

Bloksubsidies zijn de primaire economische stimulans voor miners. Maar nu deze beloning is verlaagd van 6,25 BTC naar 3,125 BTC, zullen miners onder druk komen te staan omdat een belangrijke bron van inkomsten afneemt. Ondertussen zullen transactievergoedingen naar verwachting steeds belangrijker worden voor het inkomen van miners en als de vraag toeneemt, zal de waarde van Bitcoin waarschijnlijk stijgen.

Sinds de derde halvering zijn de inkomsten uit bloksubsidies gestegen naar $43 miljard, een stijging van 180% ten opzichte van de periode voor de halvering in 2016. Hoewel transactievergoedingen momenteel een klein deel uitmaken van de totale inkomsten van mijnwerkers, neemt het belang van transactievergoedingen met elke halvering toe. De totale inkomsten uit vergoedingen zijn sinds de laatste halvering verdubbeld tot $2,5 miljard.

De totale inkomsten uit mijnbouw blijven nieuwe hoogten bereiken, met blokbeloningen op 11 maart alleen al die $76 miljoen overschreden, een historische piek. Hoewel de bloksubsidies in BTC-termen zullen dalen, compenseert de stijgende marktwaarde van Bitcoin deze daling, waardoor de inkomsten van mijnwerkers in USD-termen stijgen. Nu Bitcoin het begin van dit jaar sterk presteert, hopen mijnwerkers dat deze trend zich na de haltes voortzet.

Bovendien verhogen Ordinals, die gegevens zoals afbeeldingen, video’s en tekst in NFT’s kunnen schrijven, ook de transactiekosten voor miners. In het eerste kwartaal van 2024 betaalden miners gemiddeld $3 miljoen per dag aan transactiekosten, ver boven historische normen. In mei en december 2023 piekten de inkomsten uit transactievergoedingen zelfs tot respectievelijk $17 miljoen en $24 miljoen, goed voor bijna 40% van de totale inkomsten uit vergoedingen van miners op dat moment. Aangezien de “Runes” (vervangbare tokens op het Bitcoin-netwerk) samen met de halvering zullen worden gelanceerd, kunnen mijnwerkers een verdere stijging van de inkomsten uit transactievergoedingen verwachten om de daling van de blokkensubsidies te compenseren.

Mijnwinstgevendheid en -efficiëntie

Winstgevendheid van mijnbouw is nauw verbonden met de efficiëntie van de gebruikte mijnbouwhardware en de elektriciteitskosten die nodig zijn om deze van stroom te voorzien. De bijgevoegde ASIC Breakeven Power Consumption grafiek toont deze relatie en geeft de maximale elektriciteitskosten (per kWh) weer waarbij verschillende ASIC-modellen (Application-Specific Integrated Circuits) die worden gebruikt voor Bitcoin-mijnbouw winstgevend kunnen blijven.

Nieuwere ASIC-modellen, zoals de Antminer S19 en S19 XP, zijn winstgevend bij elektriciteitskosten van respectievelijk minder dan $0,13/kWh en $0,20/kWh, vergeleken met oudere modellen zoals de S9 en S17. Dit is te danken aan technologische vooruitgang in ASIC-ontwerp, die energie-efficiëntere miners hebben opgeleverd, waardoor winstgevende mijnbouw mogelijk is bij hogere elektriciteitskosten. Deze metriek zal echter worden gehalveerd en zelfs bij elektriciteitskosten van $0,08/kWh (het gemiddelde industriële elektriciteitstarief in de VS) zullen deze modellen niet langer winstgevend zijn. Als de vierde Bitcoin halvering nadert, zullen miners met de meest efficiënte hardware en goedkoopste elektriciteit beter in staat zijn om de vermindering in blokbeloningen te weerstaan.

Als gevolg daarvan hebben mijnbouwbedrijven verschillende strategieën aangenomen, zoals samenwerken met leveranciers van hernieuwbare energie, werken in de buurt van goedkopere, duurzame energiebronnen, implementeren van geavanceerde koeltechnologieën en gebruik maken van overtollige energie om de duurzaamheid en winstgevendheid te verbeteren. Bedrijven met oudere, minder efficiënte hardware zullen het steeds moeilijker krijgen om winstgevend te blijven, wat kan leiden tot een consolidatie van de mijnbouwkracht onder de meest efficiënte operators en het geleidelijk uitfaseren van inefficiënte ASIC’s uit het netwerk.

Dit zou op zijn beurt invloed kunnen hebben op de hashsnelheid – een maatstaf voor de rekenkracht die wordt toegewezen aan mijnbouw. Vóór de halvering was de hashsnelheid van Bitcoin gegroeid tot 605 EH/s. Na de halvering daalt de hashsnelheid echter tijdelijk omdat minder efficiënte hardware offline gaat. Maar na de halvering is er meestal een tijdelijke daling in de hashsnelheid doordat minder efficiënte hardware offline gaat. Om de beoogde bloktijd van 10 minuten te behouden, kan een daling in de hashsnelheid leiden tot een aanpassing in de moeilijkheidsgraad van Bitcoin, waardoor het hashingproces onder veranderende omstandigheden wordt afgezwakt.

Invloed van vraaggestuurde factoren

Hoewel halvering een gebeurtenis aan de aanbodzijde is, suggereert de afnemende invloed van uitgifte dat de vraag een cruciale rol speelt bij het bepalen van de marktwaarde van inelastische aanbodactiva zoals Bitcoin. De lancering van een spot Bitcoin ETF in januari leidde tot een aanzienlijke nieuwe vraag, waardoor de dynamiek van de Bitcoin-markt veranderde in vergelijking met eerdere cycli van halvering. De voortdurende instroom van fondsen in Amerikaanse en recentelijk in Hong Kong goedgekeurde BTC op de beurs verhandelde producten, samen met andere vraagbronnen van fondsen tot beursgenoteerde bedrijfsholdings en slimme contracten, zal helpen om de druk van gedwongen verkoop en nieuw uitgifteaanbod effectiever te absorberen.

Prijsdynamiek

Zoals bij elke halvering is de belangrijkste vraag die iedereen bezighoudt: Hoe zal de halvering de prijs van Bitcoin beïnvloeden? Hoewel we enkele inzichten kunnen putten uit de prestaties van eerdere halveringscycli, geven ze niet direct aan wat er in de toekomst zal gebeuren. Gezien de verschillende marktomstandigheden en beleggersscenario’s kan het misleidend zijn om te voorspellen of de halvering invloed zal hebben op de prijs, omdat we nog maar drie halveringen hebben meegemaakt, ondanks het feit dat dit een bekende gebeurtenis is.

De prijzen van Bitcoin volgen een cyclus van vier jaar. Terugkijkend op elke halvering is de prijs van Bitcoin aanzienlijk gestegen in het jaar na elke halvering. Voor de eerste halvering in 2012 bedroeg het rendement van Bitcoin meer dan 14.000%. Na de eerste en tweede halvering steeg de prijs van Bitcoin met respectievelijk 5.100% en 1.200% en bereikte uiteindelijk een nieuw hoogtepunt ongeveer 500 dagen na de halvering. Vandaag, voor de vierde halvering, zijn we al getuige geweest van een waardestijging van 664%, waarbij BTC voor het eerst een nieuwe all-time high van $73.000 bereikte voor de halvering.

De vraag aangewakkerd door de ETF, samen met de daaropvolgende aandacht, heeft geleid tot een iets ander dynamisch patroon, dat klaar is om een grotere rol te spelen in de toekomst. Andere factoren zouden ook de groei aan de vraagkant kunnen stimuleren, zoals bredere macro-economische en liquiditeitsveranderingen, verschuivingen in de regelgeving, groei in de wereldwijde adoptie van digitale activa en speculatief gedrag, die allemaal invloed zouden kunnen hebben op het prijstraject van Bitcoin.

De historische neerwaartse trendgrafiek hierboven toont de veerkracht van het prijsverloop van Bitcoin. Hoewel de prijzen tijdens elke halveringscyclus consequent meer dan 70% zijn gedaald ten opzichte van de all-time highs, veren ze weer op en bereiken ze nieuwe highs aan het begin van elke cyclus. Met de vierde halvering in aantocht – en hoewel BTC zelfs voor de halvering al een all-time high heeft bereikt – is het belangrijk om rekening te houden met prijsschommelingen die het gevolg kunnen zijn van externe omstandigheden of verhoogde aandacht en speculatie met betrekking tot de halvering.

Bodemlijn

De halvering van Bitcoin belichaamt een voorspelbaar monetair ritme in een onzekere financiële omgeving. De inherente schaarste en deflatoire aard van Bitcoin maken het een unieke troef in economische cycli. Hoewel de vermindering in blokbeloningen miners onder druk zal zetten, zal het hen ook aanzetten tot efficiëntere, duurzame activiteiten. De samenloop van deze gebeurtenis aan de aanbodzijde en de sterke vraag geeft aan dat Bitcoin klaar is voor de volgende groeifase. Met innovaties zoals de aankomende Runes en Bitcoin L2’s, verbeterde transactiekosten en schaalbaarheid is Bitcoin klaar voor het volgende tijdperk.