A iminente redução do Bitcoin pela metade: Novos efeitos potenciais no mercado

• O quarto halving de Bitcoin deverá ocorrer em 20 de abril, na altura do bloco 840.000. Nesse momento, a recompensa do bloco diminuirá de 6,25 BTC para 3,125 BTC.
• A redução pela metade pressionará a lucratividade dos mineradores ao reduzir as recompensas do bloco pela metade, levando a operações de mineração mais eficientes e tornando a receita da taxa de transação cada vez mais importante.
• O aumento da demanda por Bitcoin poderia compensar as pressões de venda e a redução da emissão, potencialmente levando os preços para cima.

Perspectiva

Em meio a um ambiente macroeconômico incerto – inflação persistente, cortes iminentes na taxa de fundos federais, repercussões relacionadas às próximas eleições, tensões geopolíticas e níveis recordes de endividamento – uma coisa permanece constante: a quarta redução do Bitcoin pela metade. Desde a mineração do primeiro bloco em 2009, o Bitcoin tem operado como uma moeda digital escassa e descentralizada com uma política monetária predeterminada, uma taxa de inflação previsível e um limite de fornecimento fixo de 21 milhões de BTC. Esta semana marca a quarta redução pela metade nos 15 anos desde o início do Bitcoin – um evento crucial para sua política econômica e proposta de valor global.

Este artigo explora a importância da redução do Bitcoin pela metade, seu impacto sobre as principais partes interessadas no ecossistema e como a próxima quarta redução pela metade poderá afetar os preços do BTC.

O significado de ‘Halving’

Cada evento de redução pela metade é um marco crítico no Bitcoin, impactando diretamente sua emissão e taxa de inflação ao reduzir as recompensas de bloco – novos bitcoins emitidos para mineradores para incentivar a produção de blocos e manter a segurança da rede – e potencialmente impactando o valor de mercado do BTC devido ao aumento da escassez.

Como o próprio nome indica, um “halving” refere-se à redução da emissão de Bitcoin pela metade, reduzindo efetivamente à metade a taxa de inflação (a taxa na qual novos bitcoins entram no mercado). Com essa redução pela metade, a emissão de Bitcoin cairá de 900 bitcoins por dia (uma taxa de emissão de 1,8%) para 450 bitcoins por dia (0,9%). Assim, as recompensas que os mineradores recebem pela verificação de novos blocos e pela manutenção da segurança da rede (excluindo as taxas) também serão reduzidas à metade, afetando seus níveis de incentivo e lucratividade. As reduções pela metade estão programadas para ocorrer a cada 210.000 blocos, aproximadamente a cada quatro anos, e são imutáveis – as regras que regem esse processo estão incorporadas no código principal do Bitcoin.

A política monetária do Bitcoin, conforme mostrado na figura acima, sofreu três reduções pela metade desde sua criação, cada uma delas reduzindo pela metade as recompensas de bloco dos mineradores. A primeira redução pela metade, em novembro de 2012, diminuiu as recompensas de 50 BTC para 25 BTC, seguida por uma segunda redução pela metade, em julho de 2016, que a reduziu para 12,5 BTC, e a mais recente redução pela metade, em maio de 2020, a reduziu para 6,25 BTC. A próxima redução pela metade está programada para 20 de abril na altura do bloco 840.000 e reduzirá ainda mais a recompensa do bloco para 3,125 BTC.

No entanto, como o Bitcoin continua a seguir esse cronograma, com uma taxa de emissão decrescente e 19,7 milhões do suprimento de 21 milhões já minerados, cada nova redução pela metade terá um impacto cada vez menor no suprimento geral. Assim, à medida que o Bitcoin se aproxima de seu limite de fornecimento, a importância das futuras reduções pela metade diminuirá gradualmente.

Economia e incentivos do minerador

Os mineradores são atores indispensáveis no ecossistema do Bitcoin, pilares da segurança e da integridade do blockchain. Eles usam o poder computacional de hardware especializado para fazer o hash dos dados da transação, buscando um nonce – a solução para uma função de hash que, quando encontrada, valida um novo bloco e o adiciona ao blockchain do Bitcoin.

Os mineradores recebem recompensas de bloco (subsídios de bloco) como compensação por seus esforços computacionais, que incluem um número predeterminado de bitcoins recém-criados e taxas de transação de transações incluídas no bloco.

Os subsídios de bloco são o principal incentivo econômico para os mineradores. No entanto, com esse corte de recompensa de 6,25 BTC para 3,125 BTC, os mineradores enfrentarão pressões à medida que uma fonte significativa de receita diminui. Enquanto isso, espera-se que as taxas de transação se tornem cada vez mais importantes para a renda dos mineradores e, com o aumento da demanda, é provável que o valor do Bitcoin se valorize.

Desde a terceira redução pela metade, a receita de subsídios de bloco subiu para US$ 43 bilhões, um aumento de 180% em relação ao período anterior à redução pela metade em 2016. Embora as taxas de transação representem atualmente uma pequena parte da receita total do minerador, a cada redução pela metade, a importância das taxas de transação aumenta, com a receita total das taxas dobrando desde a última redução pela metade para US$ 2,5 bilhões.

A receita total da mineração continua a atingir novos patamares, com as recompensas de bloco somente em 11 de março ultrapassando US$ 76 milhões, um pico histórico. Embora os subsídios de bloco diminuam em termos de BTC, o aumento do valor de mercado do Bitcoin compensa esse declínio, aumentando assim a receita dos mineradores em termos de dólares americanos. Com o forte desempenho do Bitcoin no início deste ano, os mineradores esperam que essa tendência continue após o halving.

Além disso, os ordinais, que podem inscrever dados como imagens, vídeos e texto em NFTs, também aumentam as taxas de transação para os mineradores. No primeiro trimestre de 2024, os mineradores tiveram uma média de US$ 3 milhões por dia em taxas de transação, muito acima dos padrões históricos. De fato, em maio e dezembro de 2023, as receitas de taxas de transação aumentaram para US$ 17 milhões e US$ 24 milhões, respectivamente, representando quase 40% da receita total de taxas dos mineradores na época. Como as “Runas” (tokens fungíveis na rede Bitcoin) estão programadas para serem lançadas juntamente com o evento de redução pela metade, os mineradores podem esperar mais aumentos na receita de taxas de transação para compensar o declínio nos subsídios de bloco.

Lucratividade e eficiência da mineração

A lucratividade da mineração está intrinsecamente ligada à eficiência do hardware de mineração usado e ao custo da eletricidade necessária para alimentá-lo. O gráfico ASIC Breakeven Power Consumption fornecido descreve essa relação, refletindo os custos máximos de eletricidade (por kWh) nos quais diferentes modelos ASIC (Application-Specific Integrated Circuits) usados na mineração de Bitcoin podem permanecer lucrativos.

Modelos ASIC mais recentes, como o Antminer S19 e S19 XP, são lucrativos com custos de eletricidade abaixo de US$ 0,13/kWh e US$ 0,20/kWh, respectivamente, em comparação com modelos mais antigos, como o S9 e o S17. Isso se deve aos avanços tecnológicos no projeto ASIC, que produziram mineradores mais eficientes em termos de energia, permitindo operações de mineração lucrativas com custos de eletricidade mais altos. No entanto, essa métrica será reduzida pela metade e, mesmo com um custo de eletricidade de US$ 0,08/kWh (a taxa média de eletricidade industrial nos EUA), esses modelos não serão mais lucrativos. À medida que a quarta redução pela metade do Bitcoin se aproxima, os mineradores com o hardware mais eficiente e a eletricidade mais barata estarão mais bem equipados para suportar a redução nas recompensas dos blocos.

Como resultado, as empresas de mineração têm adotado várias estratégias, como parcerias com fornecedores de energia renovável, operando perto de fontes de energia mais baratas e sustentáveis, implementando tecnologias avançadas de resfriamento e utilizando energia excedente para aumentar a sustentabilidade e a lucratividade. Aqueles com hardware mais antigo e menos eficiente terão cada vez mais dificuldade em manter operações lucrativas, o que pode levar a uma consolidação do poder de mineração entre os operadores mais eficientes e à eliminação gradual dos ASICs ineficientes da rede.

Isso, por sua vez, poderia afetar a taxa de hash – uma métrica de recursos de computação alocados para mineração. Antes da redução pela metade, a taxa de hash do Bitcoin havia aumentado para 605 EH/s. Entretanto, após a redução pela metade, a taxa de hash normalmente sofre um declínio temporário devido ao fato de o hardware menos eficiente ficar off-line. Para manter o tempo de bloqueio de 10 minutos almejado, uma queda na taxa de hash poderia levar a um ajuste na dificuldade do Bitcoin, atenuando o processo de hash sob condições variáveis.

Impacto dos fatores impulsionados pela demanda

Embora a redução pela metade seja um evento do lado da oferta, o impacto cada vez menor da emissão sugere que a demanda desempenha um papel crucial na condução do valor de mercado de ativos de oferta inelástica como o Bitcoin. O lançamento de um ETF de Bitcoin à vista em janeiro gerou uma nova demanda substancial, alterando a dinâmica do mercado de Bitcoin em comparação com os ciclos anteriores de redução pela metade. Os fluxos contínuos de fundos para os produtos negociados em bolsa do BTC de Hong Kong, aprovados nos EUA e recentemente aprovados, juntamente com outras fontes de demanda, desde fundos até participações em balanços de empresas listadas publicamente e contratos inteligentes, ajudarão a absorver com mais eficiência as pressões da venda forçada e da oferta de novas emissões.

Dinâmica de preços

Como acontece com cada redução pela metade, uma questão fundamental na mente de todos é: como a redução pela metade afetará o preço do Bitcoin? Embora possamos extrair alguns insights do desempenho dos ciclos anteriores de redução pela metade, eles podem não indicar diretamente o que acontecerá no futuro. Dadas as diferentes condições de mercado e cenários de investidores, tendo experimentado apenas três reduções pela metade antes – apesar de ser um evento bem conhecido – prever se a redução pela metade afetará os preços pode ser enganoso.

Os preços do Bitcoin tendem a seguir um ciclo de quatro anos. Analisando cada redução pela metade, o preço do Bitcoin aumentou significativamente no ano seguinte a cada evento de redução pela metade. Antes da primeira redução pela metade em 2012, o retorno do Bitcoin ultrapassou 14.000%. Após o primeiro e o segundo halvings, o preço do Bitcoin aumentou 5.100% e 1.200%, respectivamente, atingindo um novo recorde histórico cerca de 500 dias após o halving. Hoje, antes da quarta redução pela metade, já testemunhamos uma valorização de 664%, com o BTC atingindo um novo recorde histórico de US$ 73.000 antes da redução pela metade pela primeira vez.

A demanda gerada pelo ETF, juntamente com a atenção subsequente, levou a um padrão dinâmico ligeiramente diferente, pronto para desempenhar um papel maior no futuro. Outros fatores também podem impulsionar o crescimento do lado da demanda, como mudanças macroeconômicas e de liquidez mais amplas, mudanças regulatórias, crescimento na adoção global de ativos digitais e comportamentos especulativos, todos os quais podem influenciar a trajetória de preços do Bitcoin.

O gráfico histórico de tendência de baixa acima reflete a resiliência da trajetória de preços do Bitcoin. Embora os preços tenham recuado consistentemente mais de 70% em relação aos máximos de todos os tempos durante cada ciclo de redução pela metade, eles se recuperam e atingem novos máximos no início de cada ciclo. Com a aproximação da quarta redução pela metade – e embora o BTC já tenha atingido um recorde histórico mesmo antes da redução pela metade – é importante considerar as flutuações de preço que podem surgir de condições externas ou do aumento da atenção e da especulação em relação à redução pela metade.

Linha de fundo

A redução do Bitcoin pela metade incorpora um ritmo monetário previsível em meio a um ambiente financeiro incerto. A escassez inerente e a natureza deflacionária do Bitcoin fazem dele um ativo único em todos os ciclos econômicos. Embora a redução das recompensas de bloco pressione os mineradores, ela também os levará a operações mais eficientes e sustentáveis. A confluência desse evento do lado da oferta e de fortes fatores impulsionados pela demanda sugere que o Bitcoin está pronto para o próximo estágio de crescimento. Com inovações como as próximas Runes e Bitcoin L2s, melhores taxas de transação e escalabilidade, o Bitcoin está pronto para abraçar a próxima era.