Грядущее сокращение биткоина вдвое: Новые потенциальные последствия для рынка

• Четвертое уменьшение биткоина в два раза ожидается 20 апреля на высоте блока 840 000. В этот момент вознаграждение за блок уменьшится с 6,25 BTC до 3,125 BTC.
• Сокращение вознаграждения за блок вдвое окажет давление на прибыльность майнеров, побуждая их к более эффективному майнингу, в то время как доходы от комиссии за транзакции становятся все более важными.
• Растущий спрос на биткоин может компенсировать давление продаж и сокращение эмиссии, что потенциально приведет к росту цен.

Доход

На фоне неопределенной макроэкономической обстановки — постоянной инфляции, предстоящего снижения ставки по федеральным фондам, последствий предстоящих выборов, геополитической напряженности и рекордного уровня долга — неизменным остается одно: четвертое снижение курса биткоина в два раза. С момента добычи первого блока в 2009 году биткойн функционирует как дефицитная, децентрализованная цифровая валюта с заранее определенной денежной политикой, предсказуемым уровнем инфляции и фиксированным лимитом предложения в 21 миллион BTC. На этой неделе происходит четвертое снижение вдвое за 15 лет существования биткоина — событие, имеющее решающее значение для его экономической политики и глобального ценностного предложения.

В этой статье мы исследуем значение халвинга биткоина, его влияние на ключевых участников экосистемы и то, как предстоящий четвертый халвинг может повлиять на цены BTC.

Значение «халвинга»

Каждое событие халвинга является критической вехой в Биткоин оказывает непосредственное влияние на его эмиссию и темпы инфляции, уменьшая вознаграждение за блок — новые биткоины, выдаваемые майнерам для стимулирования добычи блоков и поддержания безопасности сети, — и потенциально влияя на рыночную стоимость BTC в связи с увеличением его дефицита.

Как следует из названия, «халвинг» означает сокращение эмиссии биткоина в два раза, что фактически вдвое снижает темпы инфляции (скорость, с которой новые биткоины поступают на рынок). При таком сокращении эмиссия биткоина снизится с 900 биткоинов в день (скорость эмиссии 1,8 %) до 450 биткоинов в день (0,9 %). Таким образом, вознаграждение, получаемое майнерами за проверку новых блоков и поддержание безопасности сети (за исключением комиссии), также сократится вдвое, что повлияет на уровень их мотивации и прибыльность. Уменьшение вдвое запрограммировано на каждые 210 000 блоков, то есть примерно раз в четыре года, и является неизменным — правила, регулирующие этот процесс, заложены в основной код биткойна.

Денежная политика биткоина, как показано на рисунке выше, с момента своего создания пережила три халвинга, каждый из которых уменьшал вознаграждение майнеров за блок наполовину. Первое снижение в ноябре 2012 года уменьшило вознаграждение с 50 BTC до 25 BTC, затем последовало второе снижение в июле 2016 года до 12,5 BTC, а последнее снижение в мае 2020 года привело к уменьшению вознаграждения до 6,25 BTC. Предстоящее сокращение запланировано на 20 апреля на высоте блока 840 000 и приведет к дальнейшему снижению вознаграждения за блок до 3,125 BTC.

Однако, поскольку Биткойн продолжает следовать этому графику, снижая темпы эмиссии и уже добыв 19,7 млн из 21 млн, каждое новое сокращение вдвое будет оказывать все меньшее влияние на общий объем предложения. Таким образом, по мере приближения биткоина к пределу предложения значимость будущих халвингов будет постепенно уменьшаться.

Экономика и стимулы майнеров

Майнеры — незаменимые игроки в экосистеме Биткойна, столпы безопасности и целостности блокчейна. Они используют вычислительные мощности специализированного оборудования для хэширования данных транзакций, ища nonce — решение хэш-функции, которое, будучи найденным, подтверждает новый блок и добавляет его в блокчейн Биткойна.

В качестве компенсации за свои вычислительные усилия майнеры получают вознаграждение за блок (субсидии за блок), которое включает в себя заранее определенное количество новых майнинговых биткоинов и комиссионные за транзакции, включенные в блок.

Субсидии за блок являются основным экономическим стимулом для майнеров. Однако после сокращения вознаграждения с 6,25 BTC до 3,125 BTC майнеры столкнутся с трудностями, так как значительный источник дохода уменьшится. Между тем, ожидается, что плата за транзакции будет играть все большую роль в доходах майнеров, а по мере роста спроса стоимость биткойна, вероятно, будет расти.

С момента третьего халвинга доход от субсидий на блокчейн вырос до 43 миллиардов долларов, что на 180 % больше, чем за период до халвинга 2016 года. Хотя в настоящее время плата за транзакции составляет небольшую часть общего дохода майнеров, с каждым халвингом важность платы за транзакции возрастает: с момента последнего халвинга общий доход от платы удвоился и составил 2,5 миллиарда долларов.

Общий доход от майнинга продолжает достигать новых максимумов: только 11 марта вознаграждение за блок превысило 76 миллионов долларов, что является историческим максимумом. Хотя в пересчете на BTC субсидии за блок уменьшатся, рост рыночной стоимости биткойна компенсирует это снижение, тем самым увеличивая доход майнеров в долларовом выражении. Учитывая высокие показатели биткоина в начале этого года, майнеры надеются, что эта тенденция сохранится и после хэлвинга.

Кроме того, ординары, которые могут вписывать в НФТ такие данные, как изображения, видео и текст, также увеличивают комиссию за транзакции для майнеров. В первом квартале 2024 года майнеры в среднем платили по 3 миллиона долларов в день за транзакции, что намного выше исторических стандартов. Более того, в мае и декабре 2023 года доходы от транзакций выросли до 17 и 24 миллионов долларов соответственно, что составило почти 40 % от общего дохода майнеров на тот момент. Поскольку «руны» (взаимозаменяемые токены в сети Биткойна) будут запущены одновременно с событием халвинга, майнеры могут ожидать дальнейшего увеличения доходов от комиссий за транзакции, чтобы компенсировать снижение субсидий на блокчейн.

Прибыльность и эффективность добычи

Прибыльность майнинга тесно связана с эффективностью используемого оборудования для майнинга и стоимостью электроэнергии, необходимой для его питания. Представленная диаграмма безубыточности энергопотребления ASIC отображает эту взаимосвязь, отражая максимальную стоимость электроэнергии (за кВт/ч), при которой различные модели ASIC (Application-Specific Integrated Circuits), используемые в майнинге биткоина, могут оставаться прибыльными.

Новые модели ASIC, такие как Antminer S19 и S19 XP, рентабельны при стоимости электроэнергии ниже $0,13/кВт-ч и $0,20/кВт-ч, соответственно, по сравнению со старыми моделями, такими как S9 и S17. Это объясняется технологическим прогрессом в разработке ASIC, который позволил создать более энергоэффективные майнеры, обеспечивающие прибыльность майнинга при более высокой стоимости электроэнергии. Однако этот показатель будет снижен вдвое, и даже при стоимости электроэнергии в $0,08/кВт-ч (средний промышленный тариф на электроэнергию в США) эти модели больше не будут рентабельными. По мере приближения четвертого снижения стоимости биткоина в два раза майнеры с наиболее эффективным оборудованием и дешевым электричеством будут лучше подготовлены к снижению вознаграждения за блок.

В результате майнинговые компании стали применять различные стратегии, такие как партнерство с поставщиками возобновляемой энергии, работа вблизи более дешевых и устойчивых источников энергии, внедрение передовых технологий охлаждения и использование избыточной энергии для повышения устойчивости и прибыльности. Тем, у кого более старое и менее эффективное оборудование, будет все труднее поддерживать прибыльную работу, что может привести к консолидации майнинговых мощностей среди наиболее эффективных операторов и постепенному вытеснению неэффективных ASIC из сети.

Это, в свою очередь, может повлиять на хэшрейт — показатель вычислительных ресурсов, выделяемых на майнинг. До уменьшения вдвое хэшрейт биткоина вырос до 605 EH/s. Однако после сокращения вдвое хэшрейт обычно временно снижается из-за выхода из строя менее производительного оборудования. Для поддержания целевого 10-минутного времени блокировки падение хэшрейта может привести к корректировке сложности биткойна, смягчая процесс хэширования в меняющихся условиях.

Влияние факторов, обусловленных спросом

Хотя халвинг — это событие, связанное с предложением, уменьшение влияния эмиссии говорит о том, что спрос играет решающую роль в формировании рыночной стоимости таких неэластичных по предложению активов, как биткойн. Запуск спотового биткойн-фонда ETF в январе вызвал значительный новый спрос, изменив динамику рынка биткойна по сравнению с предыдущими циклами халвинга. Постоянный приток средств в одобренные в США и недавно утвержденные в Гонконге биржевые продукты BTC, а также другие источники спроса — от фондов до балансовых активов публично зарегистрированных компаний и смарт-контрактов — помогут эффективнее компенсировать давление от вынужденных продаж и нового эмиссионного предложения.

Динамика цен

Как и в случае с каждой халвой, всех интересует один ключевой вопрос: как халва повлияет на цену биткоина? Хотя мы можем извлечь некоторые выводы из результатов прошлых циклов халвинга, они не могут напрямую указывать на то, что произойдет в будущем. Учитывая различные рыночные условия и сценарии инвесторов, а также то, что до этого было всего три халвинга — несмотря на то, что это известное событие, — предсказание того, повлияет ли халвинг на цены, может ввести в заблуждение.

Цены на биткойн, как правило, следуют четырехлетнему циклу. Если посмотреть на каждое снижение цены в два раза, то в год, следующий за ним, цена биткоина значительно возрастала. До первого полураспада в 2012 году доходность биткойна превысила 14 000 %. После первой и второй халвингов цена биткоина выросла на 5 100 % и 1 200 % соответственно, в итоге достигнув нового исторического максимума примерно через 500 дней после халвинга. Сегодня, перед четвертым халвингом, мы уже наблюдаем рост на 664 %, и BTC впервые достиг нового исторического максимума в $73 000 перед халвингом.

Спрос, вызванный появлением ETF, а также последующее внимание привели к несколько иной динамике, которая может сыграть более значительную роль в будущем. Рост спроса может быть вызван и другими факторами, такими как более широкие макроэкономические изменения и изменения ликвидности, изменения в регулировании, рост глобального принятия цифровых активов и спекулятивное поведение — все это может повлиять на траекторию роста цены биткойна.

Исторический график нисходящего тренда выше отражает устойчивость ценовой траектории биткоина. Несмотря на то, что в течение каждого цикла халвинга цены постоянно отступали более чем на 70 % от исторических максимумов, в начале каждого цикла они восстанавливались и достигали новых максимумов. С приближением четвертого халвинга — и хотя BTC уже достиг исторического максимума еще до халвинга — важно учитывать колебания цен, которые могут возникнуть из-за внешних условий или повышенного внимания и спекуляций относительно халвинга.

Вывод

Снижение курса биткоина в два раза воплощает предсказуемый денежный ритм в условиях неопределенности финансовой среды. Присущая биткоину дефицитность и дефляционная природа делают его уникальным активом во всех экономических циклах. Сокращение вознаграждения за блокчейн окажет давление на майнеров, но в то же время подтолкнет их к более эффективной и устойчивой работе. Сочетание этого события, связанного с предложением, и сильного спроса говорит о том, что биткоин готов к следующему этапу роста. Благодаря таким инновациям, как грядущие Runes и Bitcoin L2s, улучшенным комиссиям за транзакции и масштабируемости, биткоин готов к следующей эре.