Arthur Hayes Tam Podcast Transkripti: Dogecoin, Aptos ve Fed

Geçtiğimiz günlerde Coin Bureau, Arthur Hayes ve Raoul Pal’i piyasa riskleri, agresif yatırım stratejileri ve yıllık tahminlerin tartışıldığı derinlemesine bir sohbet için davet etti. Arthur, Bitcoin ve altcoin tutma stratejisini vurguladı ve aile ofislerinin Ethena projesi ve likit staking token ekosistemi ile ilgili başarılı deneyimlerini paylaştı.

Raoul, Solana ve üst düzey NFT’lere yaptığı yatırımları paylaştı ve bu yıl hiçbir şey yapmamanın en iyi strateji olabileceğini belirtti. Ayrıca memecoinlerin kültürel değerini ve piyasa potansiyelini araştırdılar, Dogecoin’in bir ETF alabileceğini öngördüler ve ABD seçimlerinin piyasa üzerindeki etkisini ve gelecekteki potansiyel riskleri tartıştılar.

Yatırım Stratejisi Paylaşımı: Sıkı Durun, Korkmayın; Hiçbir Şey Yapmamak En İyi Stratejidir

Arthur: Benim yatırım stratejim elde tutmak, satmamak, korkmamak ve çok fazla kaldıraç kullanmamaktır. Aslında çok basit; herkes ne yapması gerektiğini biliyor ama YOLO (sadece bir kez yaşarsın) eğlenceli olduğu için genellikle bunu yapmıyoruz. Ama sonuçta basittir.

Eğer merkez bankalarının ve hükümetlerin ağır borç altında olduğunu, borç altında olmaya devam edeceğini, para basmaya devam edeceğini ve oy ya da kamu desteği almak için menfaat sağlamaya devam edeceğini düşünüyorsanız, o zaman cevap kripto para birimidir. Açıkçası, Bitcoin emektar; elimde çok sayıda Bitcoin var. Daha sonra, risk eğrisine girdiğinizde ve potansiyel getirileri artırmak istediğinizde, altcoinlere girersiniz.

Açıkçası, aile ofisimiz için en göze çarpan proje Ethena. Ekipleri sentetik dolar yaratma konusunda mükemmel ve Tether ve USDC’nin yerini almayı hedefliyor. Ethena’nın dolaşımı şu anda yaklaşık 3 milyar dolar ve bu da onu dördüncü en büyük dolar stablecoin’i yapıyor.

Bunun bu döngüde yaptığımız en iyi şey olduğunu düşünüyorum ve daha yeni başladığımıza inanıyorum; Ethena’nın ekosistem üzerindeki etkisi yeni başlıyor. İkincisi Ethereum ve tüm likit staking token ekosistemi olacaktır. Açıkçası, EigenLayer bu yılın sonlarına doğru hayata geçecek. Bu dikeyde başka birçok yatırımımız var. Dolayısıyla, bunların bu döngüdeki portföyümüzün en önemli iki özelliği olduğunu söyleyebilirim.

Raoul.: Hiçbir şey yapmamak en iyi stratejidir. Pozisyonumun %90’ı, bu döngüde şimdiye kadarki en iyi seçim olan Solana’da. Bu yıl yaptığım tek anlamlı hareket, Solana 150 dolardan 200 dolara yükseldiğinde bir miktar yüksek satış yapmak ve yüksek kaliteli NFT’ler almaya başlamak oldu.

Neredeyse alabildiğim tüm Beeple işlerini aldım ve daha sonra uzun vadeli bir portföy oluşturarak alabildiğim tüm X Copy işlerini aldım. Bu işler o zamanlar çok ucuzdu ve benim görüşüme göre bu alandaki piyasa değeri şu anki 2,5-3 trilyon dolardan bu döngünün sonunda 10-15 trilyon dolara çıkacak ve 2032 yılına kadar 100 trilyon dolara ulaşacak.

Şu andan itibaren, bu 97 trilyon dolarlık bir servet birikimi olacak, şimdiye kadarki en hızlı servet birikimi. Tamamen yanılıyor olsam bile, bu yine de 50 trilyon dolarlık bir servet birikimi demek. Bu da S&P 500’ün geçmişteki tüm piyasa değerine eşit.

Dolayısıyla, bu alanda çok fazla servet üretilecek ve ister risk sermayesinde ister uygulama katmanları oluşturmada olsun, bu alanda dolaşacaktır. Ancak gerçekte insanlar bu sembolik varlıkların peşinde koşacak. Bu yüzden mümkün olduğunca çok sembolik varlık satın alıyorum çünkü bu tür şeyleri bu fiyatlardan satın almak için bunun son şans olduğunu düşünüyorum.

“Muz Bölgesi” Nedir? Kripto Para Üzerinde Nasıl Bir Etkisi Var?

Raoul.: “Muz Bölgesi “ne giriyoruz. “Muz Bölgesi” Arthur ve benim sık sık bahsettiğimiz bir kavram. Likiditenin piyasaya girdiği ve merkez bankalarının tüm borçları yeniden finanse ederek insanları şekerle memnun etmesi gereken oldukça döngüsel bir aşamadır.

Bu dönemde kripto para birimleri genellikle dikey olarak yükselir. Borç yeniden finansman döngüsünün makroekonomik güçleri tarafından yönlendirilir, tüm varlık fiyatlarını etkiler, ancak kripto para birimleri özellikle iyi performans gösterir. Bu yüzden en basit şey bunu berbat etmemektir.

Varlıkların çoğunun başlıca kripto paralara tahsis edildiği çekirdek bir portföy oluşturun. Diğer varlıkları doğru şekilde değerlendirebilirseniz, portföyünüzün %10-20’sinde çok para kazanabilirsiniz; bu da daha yüksek risk ama aynı zamanda daha yüksek getiri taşır.

Son dönemin klasik “Muz Bölgesi “ne baktığımızda, Solana, Avalanche, Luna ve Matic’in bu aşamada olağanüstü bir performans sergilediğini görüyoruz. Bir yıl içinde bu dört token inanılmaz bir performans sergiledi. Bu durumun tekrarlandığını göreceğiz.

Kim olacak? Henüz bilmiyorum. Ama bu “Banana Zone” oyununun bir parçası ve eğlenceli kısımlarından biri çünkü risk alabilir ve gerçekten bir fırsat yakaladığınızı hissedebilirsiniz, çoğu zaman ise sadece izler ve beklersiniz.

Memecoinler Neden Bu Kadar Popüler? Ne Değere Sahipler?

Arthur: Bence memecoin’ler var olmaya devam edecek ve daha fazla para basıldıkça daha da çılgınlaşacak. Sık sık Singapur’a gidiyorum, çok homojen bir topluma sahip küçük bir yer. Ne zaman alışveriş bölgesi Orchard Road’da yürüsem, her zaman Chanel, LV, Gucci gibi ana akım büyük markalarda kuyrukta bekleyen yerel Singapurlular görüyorum. Her zaman sıraya giriyorlar, içeri girmek ve binlerce Singapur dolarına mal olan istediklerini almak için bekliyorlar ve bunu sık sık yapıyorlar. Dolayısıyla, insanlar LV logolu deri ürünleri satın almak için sıraya girmeye istekliyse, kesinlikle bilgisayarlarının önünde oturup herhangi bir sıcak memecoin ticareti yapacaklardır.

Çünkü kripto paradan anlamanıza gerek yok, tıpkı modadan anlamanıza gerek olmadığı gibi. Herkes seviyor, ben de seviyorum, çok insani. Bu yüzden memecoin’lerin kalacağını düşünüyorum ve kripto para alanına yeni giren insanlar için anlaşılması en kolay şey bu. Oh, bu harika bir resim, bu anladığım eğlenceli bir şaka, herkes şakanın içinde, şakanın yayılmasından para kazanabilirim, tamam, bu memecoin’i alacağım.

Blok zinciri, yapay zeka ve kriptografiden anlamama gerek yok. Sadece bunun havalı bir kültürel trend olup olmadığını bilmem gerekiyor. Pahalı marka ürünler için sıraya girdiğimde gerçek hayatta da aynı şeyi yapıyorum zaten. Peki, insan davranışını gözlemleyerek, neden dünyanın en zengin insanları, zenginler listesine bakarsanız, çoğu lüks markalara sahip? Memecoin’ler kripto para biriminin lüks markalarıdır.

Katılmak çok kolay çünkü sıraya girmenize gerek yok. Solana’nın sisteminin çalıştığını varsayarsak, sadece çevrimiçi satın almanız gerekiyor. Kısacası, bu şeyleri merkezi olmayan bir borsadan hızlı bir şekilde satın alabilirsiniz. Bence memecoin’ler kripto paranın lüks markaları ve bu durum değişmeyecek.

Raoul.: Dün Jupiter’den Miao ile kahve içtik ve bu konu hakkında konuştuk. Memecoin’lerle ilgili ilginç olan şey, faydalarının ya sıfır ya da çok küçük olması. Bonk’un bir faydası var, Shiba Inu’nun bir faydası var, ancak gerçek kültürel değerleri gördükleri ilgide yatıyor. Dikkat her şeyin başında gelir ve bunu anlamak çok kolaydır.

Onlara değer vermenize gerek yok; sadece dikkat çekip çekmediklerini, bu ilginin kalıcı olup olmadığını ve onlara sahip olmanın bana bir duygu veya statü kazandırıp kazandırmayacağını bilmeniz gerekir. Bu bir LVMH Louis Vuitton çanta ile aynı şeydir, kaliteli şarap ile aynı şeydir ve internette paylaştığınız memler ile aynı şeydir. Bunların hepsi dikkati yoğunlaştırır.

Bu Yılın Piyasa Operasyon Stratejilerinin ve Gelecek Piyasa Tahminlerinin Paylaşılması

Raoul.: Aslında pek bir şey yapmadım çünkü gerçekten zamanım yoktu. Dikkat ederseniz, pek çok agresif operasyon dikkat üzerine kuruludur ve benim ayıracak yeterli dikkatim yok çünkü çok meşgulüm. Bu yüzden nispeten basit bir strateji izledim.

Bonk ve Doge var çünkü hala Elon’un Doge ile bir şeyler yapacağını düşünüyorum, hepsi bu. Bu alanı gözlemliyorum; herkes Ansem’in tweetlerini okuyor, neler olduğunu anlamaya çalışıyor ama benim bunlara odaklanacak kadar dikkatim yok. Yani aslında bunları çalıştırmak için biraz bilgi sahibi olmanız gerekiyor.

Arthur: Rahat hayatım tenis kortunda koşmayı ya da yamaçlarda kayak yapmayı içeriyor. Bu yüzden hangi köpek coin’inin en sıcak olduğunu takip edecek kadar dikkatim de yok. Elimde bir miktar Dogecoin de var. Dogecoin’in bu döngü sona ermeden önce bir ETF alacağını düşünüyorum çünkü Robinhood’da işlem gören en eski memecoin. Kripto para birimine girmeyi düşünen kurumlar, ETF’leri yüksek piyasa değerine sahip ve uzun süredir var olan şeylere uygulayacaklar ve Dogecoin en eski memecoinlerden biri.

Dogecoin’in ETF Alması Ne Kadar Mümkün?

Raoul.: Geçen hafta VanEck’ten Yan ile konuştum ve ona bir Dogecoin ETF’si için başvuruda bulunmanız gerektiğini söyledim. Önce hapse girmeyeceğinden emin olmak istediğini söyledi. Ben de ona iyi olduğunu, Dogecoin’in uzun süredir piyasada olduğunu ve her döngüde Bitcoin’den daha iyi performans gösterdiğini söyledim ki bu çok şaşırtıcı.

Bu yüzden perde arkasında bunu zorlamak için çalışıyorum ama henüz Yan’ı ikna edemedim. Ama denemeye devam edeceğim. Hunter Horsley ya da Yan’dan biri bu çizgiyi aşacak. BlackRock olması pek olası değil ama deneyeceğiz.

Hangi Memecoin’ler Başarılı Olabilir?

Arthur: Memecoin anlatıları açısından, birçok memecoin’in çok spesifik olduğunu düşünüyorum. Örneğin, siyasi memecoinler bir süreliğine ilginç olabilir ancak kalıcı kültürel değerden yoksundur. Dogwifhat gibi bir memecoin hakkında konuştuğunuzda, Koreli, Çinli, Amerikalı ya da Arjantinli olmanız fark etmez, bunu eğlenceli bulursunuz.

Ancak Amerikan siyaseti hakkında konuşursanız, ilk olarak Amerikalıların yarısını rahatsız edebilirsiniz ve ikinci olarak dünyanın geri kalanının %95’i bunu umursamayacaktır. Bu yüzden, birçok memin çok spesifik olduğunu ve küresel olarak yankı bulmayacağını düşünüyorum. Bu nedenle, eğer birisi saldırgan olmayan, kapsayıcı ve eğlenceli küresel bir memecoin yaratabilirse, başarılı olacaktır.

Raoul.: Burası aslında Singapur’da anlatıları test etmek için iyi bir yer çünkü kültürel çeşitliliğe sahip Asyalı bir kitle var. Asyalılar kumar oynamayı seviyor ve memecoinleri de seviyorlar. Dogecoin ve diğer köpek coinlerinin büyük alıcılarıdırlar. Anlatının burada yankı bulup bulmayacağını görmeniz gerekiyor. Trump ve Amerikan siyaseti umurlarında değil; sadece kültürel sınırları aşabilecek bir şey istiyorlar.

ABD Seçimleri Piyasayı Nasıl Etkileyebilir? Kendinizi Nasıl Koruyabilir ve Piyasa Dalgalanmalarından Nasıl Yararlanabilirsiniz?

Raoul.: Benim görüşüme göre fazla bir etkisi olmayacak.

Arthur: Adaylar temelde aynı, bir grup paydaş tarafından destekleniyor. Seçimden sonra da para basmaya devam edecekler, dolayısıyla hem büyük sermayeli teknoloji hisseleri hem de kripto para birimleri iyi performans göstermeye devam edecek. Özellikle Trump’ın yasal sorunlarıyla ilgili olarak bir miktar dalgalanma olabilir, ancak sonuçta kim kazanırsa kazansın para basacaklar.

Bu yüzden fazla bir etkisi olacağını sanmıyorum. Hepsi savaş bütçeleri için oy kullanacak. ABD ekonomisi savaş için inşa edilmiştir. Yani hangi adayı tercih ederseniz edin sonuç aynı. Sloganları umurumda değil; sadece para basacaklarını biliyorum, bu nedenle şu anda etkili olan herhangi bir yatırım stratejisi seçimden sonra da etkili olmaya devam edecektir.

Raoul.: Eğer bir dalgalanma olursa, bunun nedeni adaylardan birinin çekilmesi ya da şiddet olayları olabilir. Ama sonuçta para basılıyor. Dolayısıyla, seçim yılları ve ertesi yıl genellikle riskli varlıklar için çok olumludur çünkü herkes oy satın alır.

Arthur: Fed şu anda bağımsız değil. Bu yanlış bir önermedir. Gerçekte Fed, Hazine tarafından yönetilmektedir ve Janet Yellen en güçlü kişidir. Ne isterse yapabiliyor ve Jerome Powell aslında güçsüz. Hazine her zaman perde arkasında çalışan itici güçtür. Bazı Fed araştırma raporlarına bakarsanız, örneğin Atlanta Fed’in merkez bankası takasları hakkındaki son raporuna, temelde uluslararası dolar borçlularını desteklediklerini, Fed’in para bastığı ve yabancı kurumlara verdiği her örneği detaylandırdıklarını görürsünüz.

Raoul.: Arthur’un perspektifinden bakarsanız, gerçekten de küresel bir dolar sıkıntısı var. Bazı ABD bankalarını ve dev bir İsviçre bankasını kaybettik, bu da dolar kıtlığı sorununu daha ciddi hale getirdi. Yellen iki kez Çin’e gitti ve görevi tahvil satmaktı. Çin tahvil almaya istekli ama dolarları yok, bu yüzden bir çözüm bulmalıyız. Küresel sistemde yeterli dolar likiditesini sağlamak için G20 ya da G7 toplantılarında bazı düzenlemeler yapılacaktır. Yani 2008’den bu yana gerçek bir bağımsızlık söz konusu değil. Aslında merkez bankaları arasında da pek bağımsızlık yok. Japonya Merkez Bankası ve Hazine 90’lı yıllardan beri bağımsız değil.

Mevcut Finansal Sistemdeki ve Kripto Para Sistemindeki Ana Riskler Nelerdir?

Raoul.: Benim için çok belirgin olmayan bir risk var. Bence en büyük risk önümüzdeki üç yıl içinde saçma bir balon oluşması. 1999’dakine benzer bir balon olabilir, bu da piyasanın aşırı şişmesine ve ardından önemli bir düzeltmeye yol açabilir. Bu en büyük risktir.

Arthur: Son döngüdeki en büyük risk, merkezi karşı taraflarla ilgili kredi sorunuydu. Tipik olarak, kripto alanında, merkeziyetsizliği seviyoruz, ancak para kazanmak için, iş modelleri merkeziyetsiz varlıklarla uyumsuz olduğu için sonunda patlayan merkezi şeyler yapıyoruz. Bu defalarca yaşandı.

Peki, bu döngü nasıl gelişebilir? Şu anda güvendiğimiz ve piyasayı zorlayan merkezi kuruluşlar nelerdir? ETF’ler, fon yöneticileri, onlar ne yapıyor? Varlıklarını muhtemelen yalnızca Coinbase ve birkaç bankada saklıyorlar. Bir düzenleme geçerse, 20’den az şirkette, muhtemelen 5’ten az kurumda saklanan yüz milyarlarca hatta trilyonlarca dolarlık kripto varlığı biriktireceğiz.

Daha önce bir bankada çalıştıysanız, en az kazananların en önemli işlere sahip olduğunu bilirsiniz; forex mutabakatını hallederler veya hisse senedi mutabakatını sağlarlar. Geleneksel bir finans kurumunda kripto varlık saklama işini düşünürseniz, Coinbase’in BlackRock ve diğerlerinden çok para kazandığını gördükleri için artık bu alana girmek istiyorlar ve düzenlemeler sizi üçüncü taraflarla saklama yapmaya zorluyor.

Sizi BNY Mellon gibi büyük kurumlarda saklama yapmaya zorlayabilirler. Yani şimdi bu şirketlerde çok büyük miktarda kripto varlığınız var ve bunu idare eden kişi yılda 50 bin ila 60 bin dolar kazanıyor, fazla çalışıyor, saygısızlık görüyor ve siber güvenlik hakkında hiçbir şey bilmiyor olabilir. Bu onların parası değil.

Kripto para birimlerini hackleyecek olsaydım, bu ABD saklama bankalarını hedef alırdım çünkü siber güvenlikleri sonradan düşünülmüş bir şey. Ne yaptıklarına dair hiçbir fikirleri yok çünkü bu varlıkları hiç saklamadılar. Bu varlıkları kaybederlerse, Hazine’den ya da Fed’den kurtarma paketi isteyemezler.

Kriptoda hiç kimse kaybınızı telafi etmek için Bitcoin ya da Ethereum yaratamaz. Dolayısıyla, büyük bir kripto saklayıcısının saldırıya uğraması ve 50 milyar ila 100 milyar dolar arasında kripto kaybetmesi gibi riskleri düşünürsem, bu döngünün sonu olur.

Raoul.: Coinbase olması da pek olası değil çünkü onlar oyunu biliyor. Ancak diğer yeni girenler bu varlıkların karmaşıklığını anlamıyor. Benim için bir başka risk de neredeyse tüm kripto opsiyon piyasasının tek bir türev borsasında yoğunlaştığı türev piyasası.

Bu bir risk oluşturuyor çünkü birçok insan opsiyon ticareti için bu tek merkezi platformu kullanıyor. Eğer bu borsa bir sorunla karşılaşırsa, büyük bir sorunla karşı karşıya kalabiliriz. Riski dağıtmak için daha fazla opsiyon borsası ve platformuna ihtiyacımız var çünkü türev kullanımı artıyor ve piyasa patladığında riski kimin üstleneceğini bilmiyoruz.

Arthur: Opsiyonlarla ilgili olarak, sıfır gün opsiyonlarının çok popüler olduğu ilginç bir fenomen var. İlginçtir ki CBOE (Chicago Board Options Exchange) gerçek zamanlı marj sağlayamadığı için sıfır gün opsiyonlarını piyasaya sürmekte yıllarca direndi. Sıfır gün opsiyonları sattığınızda, esasen sınırsız yukarı yönlü risk almış oluyorsunuz.

Perakende müşteriler için çok kârlı oldukları için brokerların bu ürünleri şiddetle talep etmesine rağmen CBOE bu ürünleri piyasaya sürmedi. Sıfır gün Bitcoin veya Ethereum opsiyonlarını piyasaya sürdüklerini ve Bitcoin’in bir günde %50 arttığını düşünün, tüm piyasa yapıcılar gün içi marj çağrılarıyla karşı karşıya kalacaktır ve CBOE buna hazırlıksızdır. Bu durum piyasanın çökmesine neden olabilir.

Raoul.: Açık olmak gerekirse bunlar tahmin değildir. Bunlar gördüğümüz potansiyel risk noktalarıdır, belirli şirketlerin kesinlikle çökeceğini söylemiyoruz. Her döngünün sonunda birileri mutlaka patlar; sadece bunun kim olacağını bilmiyoruz. Eğer %70 volatiliteye sahip bir varlıktan yararlanıyorsanız, kesinlikle batarsınız, bu %100 garantidir.

Keşfedilmemiş Yatırım Fırsatları Nelerdir? Hangi Projeler Hakkında İyimsersiniz?

Raoul.: Hiçbir şey yapmamaya çalışıyorum. İzlediğim bir olgu Bitcoin’in Ethereum’a oranı. Bu oran yükselmeye başlarsa, altcoin sezonunun başlangıcına işaret edebilir. Bu yüzden benim odak noktam “Muz Bölgesi” çünkü büyük paralar kazanabileceğiniz yer burası. Yani hiçbir şey yapmasanız bile tokenlarınızı bu bölgede kaybetmek istemezsiniz.

Arthur: Aptos’un ikinci en büyük Katman 1 haline gelebileceğini ve bu döngüde Solana’yı geçebileceğini düşünüyorum. Bu tahminim 1 ila 3 yıllık bir zaman dilimi içinde ve Eylül ayında daha fazla ayrıntı vereceğim.

Raoul.: Benim farklı bir görüşüm var, Sui Vakfı ile çalışıyorum ve Move protokolünün büyük bir anlatı olduğunu düşünüyorum. Bunu gelecekte tartışabiliriz. Ayrıca önümüzdeki büyük Layer 1 projeleriyle de çok ilgileniyorum çünkü “Muz Bölgesi “nde bu işlemler çok kârlı.

Son döngüde ve önceki döngülerde, bu işlemler büyük getiriler sağladı, bu yüzden bu sefer de aynı olacak. Bu tokenlerin çoğu düşük seviyelerinden toparlandı. Hepsi son döngüde yanlış zamanda piyasaya sürüldü, ancak mevcut piyasa ortamı bu tokenlardan bazıları için çok uygun. Hangi belirli projelerden emin değilim, ancak Celestia, Monad ve diğer projeleri düşünebilirsiniz.