استحوذ التنفيذ الوشيك للائحة الاتحاد الأوروبي للأسواق في الأصول المشفرة (MiCA) على اهتمام كبير في الآونة الأخيرة. ومن المتوقع أن يكون لهذه اللائحة تأثير عميق على صناعة العملات الرقمية، ولا سيما على سوق العملات المستقرة.
ينص قانون MiCA على أن العملات المستقرة المدعومة بالعملة الورقية يجب أن تحتفظ باحتياطيات سيولة كافية وأن تحصل على “ترخيص نقود إلكترونية”. بالإضافة إلى ذلك، فإنه يضع قيودًا على حجم تداول العملات المستقرة ويحدد متطلبات دعم الأصول الأخرى. يُمثل يوم 30 يونيو موعدًا نهائيًا حاسمًا يتطلب من البورصات شطب العملات المستقرة التي لا تمتثل لهذه المعايير.
استجابة للوائح MiCA، تتخذ بورصات العملات الرقمية الرئيسية في الاتحاد الأوروبي تدابير استباقية. ففي هذا الأسبوع، أعلنت Bitstamp أنها ستشطب العملات المستقرة التي لا تفي بمتطلبات MiCA، مثل عملة اليورو تيثر، وتواصلت مباشرة مع العملاء المتأثرين.
Binance كما قامت أيضًا بتقييد المستخدمين من استخدام العملات المستقرة غير المصرح بها وخدمات نسخ التداول، ونصحت المستخدمين بالتحويل إلى الأصول الرقمية المتوافقة أو العملات الورقية. وفي المقابل، لم تتخذ Coinbase حتى الآن تدابير وقائية صريحة، ولكنها ذكرت أنها ستواصل مراقبة الوضع لضمان الامتثال لقانون MiCA.
يمثل تنفيذ لائحة MiCA تحديات متعددة لسوق العملات الرقمية المشفرة في الاتحاد الأوروبي. وبالنظر إلى أن معظم العملات المستقرة مرتبطة بالدولار الأمريكي، فقد تواجه العديد من العملات المستقرة صعوبة في تلبية متطلبات قانون MiCA على المدى القصير، مما يؤدي إلى تقييد التداول وانخفاض السيولة.
أشار جاسبر دي مير، رئيس قسم الأبحاث في Outlier Ventures، إلى أن اللائحة الجديدة قد تحد من نشاط التداول وفرص الاستثمار في العملات الرقمية للمواطنين الأوروبيين وتجبر الشركات على تقليل أنشطتها في الاتحاد الأوروبي، مما يؤثر على الابتكار في الصناعة ووصول المستهلكين إلى الأسواق.
على الرغم من تحديات الامتثال وحالات عدم اليقين في السوق التي تفرضها لائحة MiCA، إلا أنها توفر أيضًا الوضوح القانوني وحماية المستثمرين. واستشرافًا للمستقبل، مع قيام المزيد من البورصات ومُصدري العملات المستقرة بتعديل استراتيجياتهم للامتثال لمتطلبات قانون MiCA، من المتوقع أن يستمر سوق العملات الرقمية في الاتحاد الأوروبي في التطور ضمن هذا الإطار التنظيمي الجديد.
يعتقد خبراء الصناعة أن قانون MiCA له دور إيجابي في توفير الوضوح القانوني وحماية المستثمرين، مما قد يضع معيارًا لتنظيم العملات الرقمية على المستوى الدولي.
التأثيرات المحتملة للائحة MiCA التنظيمية
1: شطب عملات الخصوصية
لن يُسمح بالأصول المشفرة ذات ميزات إخفاء الهوية المدمجة (مثل Monero وZcash وغيرها من “عملات الخصوصية”) على منصات التداول إلا إذا كان بإمكان مزود خدمة الأصول المشفرة (CASP) أو السلطات التنظيمية ذات الصلة تحديد حاملي الرموز المميزة وتاريخ معاملاتهم.
ونظرًا لأن هذا غير ممكن عمليًا، فمن المتوقع أن تقوم بورصات العملات الرقمية الخاضعة للتنظيم الأوروبي بشطب عملات الخصوصية من عروضها.
2: سهولة الترخيص لمقدمي خدمات الدعم الفني المعتمدين ذوي التراخيص الأوروبية الحالية
ستستفيد أمناء الحفظ المنظمين الذين حصلوا بالفعل على تراخيص بموجب الأطر الوطنية من عملية ترخيص مبسطة من قبل هيئة الرقابة على المعاملات المشفرة ولديهم مهلة تصل إلى 18 شهرًا للحصول على الترخيص النهائي من هيئة الرقابة على المعاملات المشفرة. على سبيل المثال، قد يستفيد أمناء الحفظ المنظمون للعملات الرقمية في ألمانيا من هذه الإجراءات المبسطة والتدابير الانتقالية.
ومع ذلك، ستتاح الفرصة فقط لمقدمي خدمات التشفير عبر الإنترنت الحاصلين على تراخيص MiCA لتقديم الخدمات عبر السوق الموحدة للاتحاد الأوروبي بأكمله من خلال ما يسمى بالترخيص عبر الحدود. ولهذا السبب من المتوقع أن تتقدم معظم شركات التشفير بطلب للحصول على ترخيص MiCA في أقرب وقت ممكن.
3: سوق أوروبية موحدة
ستحقق لائحة MiCA تنظيمًا موحدًا، مما يعزز القدرة التنافسية ويعزز التنمية المؤسسية. حتى الآن، كان يتعين على شركات التشفير في الاتحاد الأوروبي التي ترغب في خدمة سوق الاتحاد الأوروبي بأكمله أن تتقدم بطلب إلى السلطة التنظيمية لكل بلد، مما يؤدي إلى ارتفاع التكاليف والتعقيد.
بموجب قانون MiCA، سيتم تطبيق نفس متطلبات الاتحاد الأوروبي الملزمة على جميع الدول الأعضاء الـ 27. وبمجرد حصول الشركة على ترخيص MiCA في بلد ما، ستتمكن من تقديم الخدمات المرخصة في جميع أنحاء السوق الموحدة للاتحاد الأوروبي بأكملها من خلال “الترخيص عبر الحدود”.
4: الحد من شركات الأوفشور، بما يعود بالنفع على شركات الاتحاد الأوروبي
بعد دخول قانون MiCA حيز التنفيذ، لن تتمكن الشركات الخارجية غير الخاضعة للتنظيم من جذب عملاء الاتحاد الأوروبي بنشاط. حتى القواعد التي تسمح للشركات الأجنبية بقبول العملاء عندما يتصل بهم مستخدمو الاتحاد الأوروبي بنشاط ستصبح أكثر صرامة.
وهذا يعني أن شركات التشفير الخاضعة لتنظيم MiCA ستستحوذ على المزيد من الحصة السوقية في الاتحاد الأوروبي من هؤلاء المنافسين الخارجيين غير الخاضعين للتنظيم.
5: تعزيز المشاركة المؤسسية، وتسريع انتشار البنوك الأوروبية
قد تؤدي MiCA إلى زيادة الاعتماد المؤسسي والنشاط في سوق العملات الرقمية في الاتحاد الأوروبي. فوفقًا لبيانات بلومبرج، فإن 4% فقط من الصناديق المؤسسية الأوروبية هي التي تتعرض للأصول المشفرة. يُعد عدم اليقين التنظيمي مصدر قلق كبير يمنع المؤسسات من دخول هذا المجال.
من المتوقع أن تُطلق البنوك الأوروبية الكبرى في غضون ال 48 شهرًا القادمة خدمات الأصول الرقمية، سواء كانت خدمات الحفظ أو التداول أو إصدار رموز النقود الإلكترونية أو الرموز المميزة ذات الصلة بالأصول.
6: التأثير على مُصدري العملات المستقرة
ستفرض القواعد التنظيمية الجديدة لـ MiCA تحديات امتثال كبيرة على مُصدري العملات المستقرة مثل Tether، خاصةً بالنظر إلى افتقار Tether المستمر للإفصاح الكامل عن ظروف احتياطياتها وتكوينها، فضلاً عن غياب عمليات تدقيق شاملة من قبل وكالات مستقلة موثوقة.
كما شاركت Tether أيضًا في العديد من الدعاوى القضائية والتحقيقات، بما في ذلك تسوية بقيمة 18.5 مليون دولار مع مكتب المدعي العام لولاية نيويورك والتحقيقات التي يُشاع أنها تحقيقات من قبل وزارة العدل الأمريكية بشأن الاحتيال المصرفي المزعوم وغسيل الأموال والعمليات غير القانونية. من الآن فصاعدًا، ستواجه مُصدري العملات المستقرة مثل Tether تكاليف إصلاح الامتثال الكبيرة.
ولمواجهة هذه التحديات، يجب على شركة Tether أن تعمل بنشاط على تطوير عمليات الامتثال الخاصة بها وإقامة علاقات تعاون جيدة مع الجهات التنظيمية في الاتحاد الأوروبي ووكالات التدقيق الخارجية لتعزيز مصداقيتها في السوق وقدرتها التنافسية.
واستجابةً للمتطلبات التنظيمية المتزايدة الصرامة، اتخذت شركة Tether تدابير لتعزيز عملية الامتثال. على سبيل المثال، أعلنت شركة Tether مؤخرًا عن شراكة مع الفرع الإيطالي لشركة BDO International، خامس أكبر شركة محاسبة في العالم، والتي ستكون مسؤولة عن تدقيق تأكيدات الاحتياطي وتقارير الإثبات الخاصة بالشركة. كما أنها تخطط لزيادة وتيرة إصدار تقارير التدقيق من ربع سنوي إلى شهري.
بموجب إطار عمل MiCA، سيصبح إصدار العملات المستقرة أكثر امتثالاً وشفافية. تحتاج مُصدرو العملات المستقرة مثل Tether إلى تسريع عمليات الامتثال الخاصة بهم للتكيف مع البيئة التنظيمية الجديدة والحفاظ على القدرة التنافسية في سوق الاتحاد الأوروبي.
7: تأثير MiCA على DeFi
تنطبق MiCA على المؤسسات – الأشخاص الطبيعيين والاعتباريين على حد سواء – بالإضافة إلى “بعض الكيانات الأخرى”. قد تشمل هذه “الكيانات الأخرى” كيانات غير منشأة بموجب القانون، ولكن الاتحاد الأوروبي أوضح أن منظمات وبروتوكولات DAOs اللامركزية ليست هي المستهدفة حديثًا هذه المرة.
توضح الفقرة 22 من قانون MiCA، “إذا تم تقديم خدمات الأصول المشفرة بطريقة لامركزية بالكامل دون أي وسطاء، فلا ينبغي أن تندرج ضمن نطاق هذه اللائحة.” وقد تم دعم هذا البيان الأساسي ببيانات عامة متعددة من المسؤولين الرئيسيين في المفوضية الأوروبية والبرلمان الأوروبي.
ومع ذلك، فإن الشيطان يكمن في التفاصيل. يقترح مشروع القانون أنه حتى إذا تم تنفيذ بعض الأنشطة أو الخدمات بطريقة لا مركزية، فقد يظل قانون MiCA ساريًا. وهذا يعني أنه إذا لم يتم تطبيق اللامركزية الكاملة على أجزاء أو أجزاء معينة من مشروع اللامركزية في نظام التمويل الأصغر (DeFi)، فقد تظل بحاجة إلى الامتثال لأحكام قانون MiCA ذات الصلة.
أما إلى أي مدى يجب أن تكون اللامركزية (التقنية والحوكمة والقانونية وما إلى ذلك) خارج النطاق فهو حكم ذاتي. وأتوقع أن تدور بعض قضايا التنفيذ والتقاضي حول هذه المسألة.
يحجم الاتحاد الأوروبي عمومًا عن تطبيق قوانينه في البلدان الأخرى، ولكن إذا كانت بعض مشاريع DeFi تدعي اللامركزية اسميًا ولكنها في الواقع مركزية وتعمل في المنطقة الأوروبية أو تقدم خدمات لمستخدمي الاتحاد الأوروبي، فإن الاتحاد الأوروبي سيولي اهتمامًا خاصًا.
لدى مشاريع DeFi خياران للبقاء خارج النطاق:
- إثبات اللامركزية الكاملة (عتبة عالية)
- حظر مستخدمي الاتحاد الأوروبي
ومع ذلك، من الجدير بالثناء أن الاتحاد الأوروبي استبعد مشاريع DeFi اللامركزية حقًا عند صياغة اللوائح التنظيمية للشركات المالية التقليدية. إذا أمكن أن تصبح بعض جوانب قانون MiCA معايير عالمية، فسيكون ذلك خبرًا جيدًا.
8: التحديات وأوجه عدم اليقين
ومع ذلك، فإن النجاح الفعلي لـ MiCA يعتمد بشكل كبير على معايير التنفيذ وممارسات الإنفاذ التي وضعها المنظمون في الاتحاد الأوروبي على مدى 12-18 شهرًا القادمة.
قد تفرض بعض الأحكام أعباءً على المشاركين في الصناعة، ولا يتضح تأثيرها الكامل إلا بعد أن توفر معايير التنفيذ الفنية إرشادات تشغيلية عملية.
9: تكاليف الامتثال المرتفعة وقيود الابتكار
وعلى غرار الأوضاع الأخيرة في هونغ كونغ، قد تؤدي تكاليف الامتثال المرتفعة إلى هروب الأعمال، وقد تؤدي تكاليف الامتثال في بورصة MiCA إلى أن تتسبب تكاليف الامتثال في الاتحاد الأوروبي في أن تتخطى جهات إصدار العملات المستقرة الاتحاد الأوروبي. قد تكون متطلبات الإفصاح ومسؤوليات البورصات مرهقة للغاية بحيث لا تفيد المستهلكين، مما يجعل منتجاتها أقل قدرة على المنافسة مقارنة بالمنافسين في الخارج.
قد ينقطع المستهلكون في الاتحاد الأوروبي عن الابتكار أو يستمرون في استخدام (ويتعرضون) لأكبر مجموعات من السيولة الخارجية والمرافق الخارجية. بالإضافة إلى ذلك، قد يرى المنظمون أن معظم NFTs و DeFi تقع المشاريع في الواقع ضمن نطاق MiCA، مما يتطلب الامتثال – ويظل هذا بابًا مفتوحًا للتفسير في ديباجة MiCA. سيؤدي هذا حتمًا إلى هجرة الفرق والموارد خارج الاتحاد الأوروبي.
الوحدات التسعة لمشروع قانون MiCA
- تعريف ونطاق مشروع القانون
- متطلبات الشفافية والإفصاح عن متطلبات إصدار مشاريع العملات الرقمية
- طلبات الترخيص والالتزامات
- تدابير حماية حقوق المستثمرين والعملاء
- متطلبات منع التداول من الداخل والتلاعب في السوق
- عقوبات الانتهاكات
- التعاون الدولي والتنظيم المنسق
- الآثار المحتملة لمشروع قانون MiCA
- هل يمكن أن يصبح مشروع قانون MiCA معيارًا عالميًا؟
-
-
-
-
-
-
-
-
