De op handen zijnde implementatie van de Markets in Crypto Assets (MiCA) regelgeving van de EU heeft onlangs veel aandacht gekregen. Deze regelgeving zal een grote impact hebben op de cryptocurrency-industrie, met name op de stablecoin-markt.
De MiCA schrijft voor dat stablecoins die worden ondersteund door fiatvaluta voldoende liquiditeitsreserves moeten aanhouden en een “elektronisch-geldvergunning” moeten krijgen. Daarnaast stelt het limieten aan het handelsvolume van stablecoins en schetst het andere vereisten voor ondersteuning van activa. 30 juni is een belangrijke deadline, omdat beurzen stablecoins die niet aan deze standaarden voldoen van de lijst moeten halen.
Als reactie op de MiCA-regelgeving nemen grote cryptocurrency exchanges in de EU proactieve maatregelen. Deze week kondigde Bitstamp aan stablecoins die niet voldoen aan de MiCA-vereisten, zoals EURT van Tether, van de lijst te halen en heeft direct gecommuniceerd met getroffen klanten.
Binance heeft gebruikers ook beperkt in het gebruik van ongeautoriseerde stablecoins en copy trading diensten en adviseert gebruikers om te converteren naar compliant digitale activa of fiatvaluta. Coinbase heeft daarentegen nog geen expliciete preventieve maatregelen genomen, maar verklaarde dat het de situatie zal blijven monitoren om naleving van de MiCA te garanderen.
De implementatie van de MiCA-verordening brengt meerdere uitdagingen met zich mee voor de cryptocurrency markt in de EU. Aangezien de meeste stablecoins gekoppeld zijn aan de Amerikaanse dollar, kunnen veel stablecoins moeite hebben om op korte termijn te voldoen aan de MiCA-vereisten, wat leidt tot beperkte handel en verminderde liquiditeit.
Jasper De Maere, Head of Research bij Outlier Ventures, merkte op dat de nieuwe regelgeving handelsactiviteiten en crypto-investeringsmogelijkheden voor Europese burgers zou kunnen beperken en bedrijven zou kunnen dwingen om hun activiteiten in de EU te verminderen, wat een impact zou hebben op industriële innovatie en toegang tot de consumentenmarkt.
Ondanks de nalevingsuitdagingen en marktonzekerheden die de MiCA-regelgeving met zich meebrengt, biedt deze ook juridische duidelijkheid en bescherming voor beleggers. Naar verwachting zal de cryptocurrency-markt in de EU zich in de toekomst blijven ontwikkelen binnen dit nieuwe regelgevingskader, naarmate meer exchanges en uitgevers van stablecoins hun strategieën aanpassen om te voldoen aan de MiCA-vereisten.
Experts uit de sector zijn van mening dat MiCA een positieve rol speelt in het verschaffen van juridische duidelijkheid en het beschermen van investeerders, en mogelijk een benchmark zet voor internationale cryptoregulering.
Mogelijke gevolgen van de MiCA-verordening
1: Schrappen van privacy munten
Cryptografische activa met ingebouwde anonimiteitsfuncties (zoals Monero, Zcash, etc. “privacy coins”) zullen alleen worden toegestaan op handelsplatformen als de CASP (Crypto Asset Service Provider) of relevante regelgevende instanties tokenhouders en hun transactiegeschiedenis kunnen identificeren.
Aangezien dit praktisch onhaalbaar is, wordt verwacht dat cryptocurrency exchanges die onder EU-wetgeving vallen privacymunten uit hun aanbod zullen verwijderen.
2: Eenvoudiger licenties voor CASP’s met bestaande Europese licenties
CASP’s die al licenties hebben verkregen onder nationale kaders zullen profiteren van een gestroomlijnd MiCA-autorisatieproces en hebben tot 18 maanden de tijd om de definitieve MiCA-licentie te verkrijgen. Gereguleerde cryptobewaarders in Duitsland kunnen bijvoorbeeld profiteren van deze vereenvoudigde procedures en overgangsmaatregelen.
Echter, alleen CASP’s met een MiCA-vergunning zullen de mogelijkheid hebben om diensten aan te bieden op de gehele interne EU-markt door middel van zogenaamde grensoverschrijdende licenties. Daarom wordt verwacht dat de meeste cryptobedrijven zo snel mogelijk een MiCA-vergunning zullen aanvragen.
3: Een verenigde Europese markt
De MiCA-verordening zal zorgen voor uniforme regelgeving, het concurrentievermogen vergroten en institutionele ontwikkeling bevorderen. Tot nu toe moesten cryptobedrijven uit de EU die de hele EU-markt wilden bedienen een aanvraag indienen bij de regelgevende instantie van elk land, wat leidde tot hoge kosten en complexiteit.
Onder MiCA zullen dezelfde bindende EU-eisen gelden voor alle 27 lidstaten. Zodra een bedrijf een MiCA-licentie heeft in één land, zal het in staat zijn om gelicentieerde diensten aan te bieden in de hele interne EU-markt via “grensoverschrijdende licenties”.
4: Offshorebedrijven beperken, EU-bedrijven bevoordelen
Na de inwerkingtreding van de MiCA zullen offshore, ongereguleerde bedrijven niet actief EU-klanten kunnen aantrekken. Zelfs de regels die buitenlandse bedrijven toestaan klanten te aanvaarden als EU-gebruikers actief contact met hen opnemen, zullen strenger worden.
Dit betekent dat MiCA-gereguleerde cryptobedrijven meer EU-marktaandeel zullen veroveren op deze ongereguleerde offshore concurrenten.
5: Institutionele deelname bevorderen, Europese banken sneller laten overstappen
MiCA kan leiden tot meer institutionele adoptie en activiteit op de cryptomarkt in de EU. Volgens gegevens van Bloomberg is slechts 4% van de Europese institutionele fondsen blootgesteld aan cryptoactiva. Onzekerheid over de regelgeving is een belangrijk punt van zorg dat instellingen ervan weerhoudt om zich op dit gebied te begeven.
Verwacht wordt dat binnen de komende 48 maanden grote Europese banken crypto-activadiensten zullen lanceren, of het nu gaat om bewaring, handel of de uitgifte van tokens voor elektronisch geld of aan activa gerelateerde tokens.
6: Impact op Stablecoin-emittenten
De nieuwe regelgevende regels van MiCA zullen aanzienlijke nalevingsuitdagingen vormen voor stabielecoinemittenten zoals Tether, vooral gezien Tether’s voortdurende gebrek aan volledige openbaarmaking van zijn reservevoorwaarden en samenstelling, evenals het ontbreken van uitgebreide audits door gezaghebbende onafhankelijke bureaus.
Tether is ook betrokken geweest bij meerdere rechtszaken en onderzoeken, waaronder een schikking van $18,5 miljoen met de openbare aanklager van de staat New York en geruchten over onderzoeken door het Amerikaanse ministerie van Justitie voor vermeende bankfraude, het witwassen van geld en illegale activiteiten. In de toekomst zullen uitgevers van stablecoins zoals Tether te maken krijgen met aanzienlijke kosten voor hervormingen op het gebied van naleving.
Om deze uitdagingen aan te pakken, moet Tether actief zijn compliance-processen bevorderen en goede samenwerkingsrelaties aangaan met regelgevende instanties in de EU en externe controle-instanties om zijn geloofwaardigheid en concurrentievermogen op de markt te vergroten.
Als reactie op de steeds strengere wettelijke vereisten heeft Tether maatregelen genomen om het nalevingsproces te verbeteren. Zo kondigde Tether onlangs een samenwerking aan met de Italiaanse tak van BDO International, het op vier na grootste accountantskantoor ter wereld, dat verantwoordelijk zal zijn voor de controle van de reservezekerheden en bewijsrapporten van het bedrijf. Ze zijn ook van plan om de frequentie van de auditrapporten te verhogen van driemaandelijks naar maandelijks.
Onder het MiCA-kader zal de uitgifte van stablecoins meer compliant en transparant worden. Uitgevers van stablecoin zoals Tether moeten hun compliance-processen versnellen om zich aan te passen aan de nieuwe regelgeving en hun concurrentiepositie op de EU-markt te behouden.
7: Impact van het MiCA op het DeFi
De MiCA is van toepassing op ondernemingen – zowel natuurlijke als rechtspersonen – en op “bepaalde andere entiteiten”. Deze “andere entiteiten” kunnen entiteiten zijn die niet bij wet zijn opgericht, maar de EU heeft verduidelijkt dat gedecentraliseerde DAO’s en protocollen dit keer niet de nieuwe doelonderwerpen zijn.
Paragraaf 22 van de MiCA verduidelijkt: “Als crypto-activadiensten volledig gedecentraliseerd worden aangeboden, zonder tussenpersonen, zouden ze niet binnen het toepassingsgebied van deze verordening moeten vallen.” Deze kernverklaring wordt ondersteund door meerdere publieke verklaringen van belangrijke functionarissen van de Europese Commissie en het Parlement.
De duivel zit echter in de details. Het wetsvoorstel stelt voor dat zelfs als sommige activiteiten of diensten gedecentraliseerd worden uitgevoerd, de MiCA nog steeds van toepassing kan zijn. Dit betekent dat als bepaalde delen of segmenten van een DeFi-project niet volledig gedecentraliseerd zijn, ze nog steeds moeten voldoen aan de relevante bepalingen van de MiCA.
In hoeverre decentralisatie (technisch, bestuurlijk, juridisch, etc.) nodig is om buiten de reikwijdte te vallen, is een subjectief oordeel. Ik verwacht dat sommige handhavings- en rechtszaken rond deze kwestie zullen draaien.
De EU is over het algemeen terughoudend om haar wetten af te dwingen in andere landen, maar als sommige DeFi-projecten nominaal aanspraak maken op decentralisatie, maar in werkelijkheid gecentraliseerd zijn en in de Europese regio opereren of diensten leveren aan EU-gebruikers, zal de EU speciale aandacht besteden.
DeFi projecten hebben twee keuzes om buiten scope te blijven:
- Bewijs volledige decentralisatie (een hoge drempel)
- EU-gebruikers blokkeren
Het is echter prijzenswaardig dat de EU echt gedecentraliseerde DeFi-projecten heeft uitgesloten bij het opstellen van regelgeving voor traditionele financiële bedrijven. Als sommige aspecten van MiCA wereldwijde standaarden zouden kunnen worden, zou dat goed nieuws zijn.
8: Uitdagingen en onzekerheden
Het werkelijke succes van MiCA hangt echter sterk af van de implementatienormen en handhavingspraktijken die de regelgevers van de EU in de komende 12-18 maanden zullen vaststellen.
Sommige bepalingen kunnen lasten met zich meebrengen voor deelnemers uit de sector, waarbij de volledige impact pas duidelijk wordt nadat de technische uitvoeringsnormen praktische operationele richtlijnen bieden.
9: Hoge nalevingskosten en innovatiebeperkingen
Net zoals recente situaties in Hongkong kunnen hoge nalevingskosten leiden tot een vlucht van bedrijven, en de nalevingskosten van de MiCA kunnen er op vergelijkbare wijze toe leiden dat emittenten van stablecoins de EU mijden. Openbaarmakingsvereisten en verantwoordelijkheden voor beurzen kunnen te belastend zijn voor consumenten, waardoor hun producten minder concurrerend worden in vergelijking met offshore concurrenten.
EU-consumenten kunnen ofwel worden afgesneden van innovatie of gebruik blijven maken van (en worden blootgesteld aan) de grootste pools van offshore liquiditeit en nut. Daarnaast zouden regelgevers kunnen oordelen dat de meeste NFT’s en DeFi projecten eigenlijk binnen het bereik van MiCA vallen, waardoor naleving vereist is – dit blijft een open deur voor interpretatie in de preambule van MiCA. Dit zal er onvermijdelijk toe leiden dat teams en middelen uit de EU zullen migreren.
De negen modules van het MiCA-wetsvoorstel
- Definitie en reikwijdte van het wetsvoorstel
- Transparantie- en openbaarmakingsvereisten voor de uitgifte van cryptocurrency-projecten
- Licentieaanvragen en verplichtingen
- Maatregelen om de rechten van investeerders en klanten te beschermen
- Vereisten om handel met voorkennis en marktmanipulatie te voorkomen
- Sancties voor overtredingen
- Internationale samenwerking en gecoördineerde regelgeving
- Mogelijke gevolgen van het MiCA-wetsvoorstel
- Kan het MiCA-wetsvoorstel een wereldwijde standaard worden?
-
-
-
-
-
-
-
-
