Zbliżające się wdrożenie unijnego rozporządzenia w sprawie rynków aktywów kryptograficznych (MiCA) przyciągnęło ostatnio znaczną uwagę. Rozporządzenie to może mieć głęboki wpływ na branżę kryptowalut, w szczególności na rynek stablecoinów.
MiCA wymaga, aby stablecoiny zabezpieczone walutą fiducjarną utrzymywały wystarczające rezerwy płynności i uzyskały „licencję na pieniądz elektroniczny”. Ponadto określa limity wolumenu obrotu stablecoinami i określa inne wymagania dotyczące wsparcia aktywów. 30 czerwca to krytyczny termin, wymagający od giełd wycofania stablecoinów, które nie spełniają tych standardów.
W odpowiedzi na rozporządzenie MiCA, główne giełdy kryptowalut w UE podejmują proaktywne działania. W tym tygodniu Bitstamp ogłosił, że usunie stablecoiny, które nie spełniają wymogów MiCA, takie jak EURT Tether, i komunikował się bezpośrednio z zainteresowanymi klientami.
Binance ograniczyło również użytkownikom korzystanie z nieautoryzowanych stablecoinów i usług handlu kopiowaniem, doradzając użytkownikom konwersję na zgodne aktywa cyfrowe lub walutę fiducjarną. Z kolei Coinbase nie podjęło jeszcze wyraźnych środków zapobiegawczych, ale stwierdziło, że będzie nadal monitorować sytuację, aby zapewnić zgodność z MiCA.
Wdrożenie rozporządzenia MiCA wiąże się z wieloma wyzwaniami dla unijnego rynku kryptowalut. Biorąc pod uwagę, że większość stablecoinów jest powiązana z dolarem amerykańskim, wiele stablecoinów może mieć trudności ze spełnieniem wymogów MiCA w krótkim okresie, co prowadzi do ograniczonego handlu i zmniejszonej płynności.
Jasper De Maere, dyrektor ds. badań w Outlier Ventures, zauważył, że nowe rozporządzenie może ograniczyć działalność handlową i możliwości inwestowania w kryptowaluty dla obywateli europejskich i zmusić firmy do ograniczenia działalności w UE, wpływając na innowacje w branży i dostęp do rynku konsumenckiego.
Pomimo wyzwań związanych z przestrzeganiem przepisów i niepewności rynkowej spowodowanej rozporządzeniem MiCA, zapewnia ono również jasność prawną i ochronę inwestorów. Patrząc w przyszłość, ponieważ coraz więcej giełd i emitentów stablecoinów dostosowuje swoje strategie do wymogów MiCA, oczekuje się, że unijny rynek kryptowalut będzie nadal rozwijał się w tych nowych ramach regulacyjnych.
Eksperci branżowi uważają, że MiCA odgrywa pozytywną rolę w zapewnianiu jasności prawnej i ochronie inwestorów, potencjalnie wyznaczając punkt odniesienia dla międzynarodowych regulacji kryptowalutowych.
Potencjalne skutki rozporządzenia MiCA
1: Usunięcie z listy monet prywatności
Aktywa kryptograficzne z wbudowanymi funkcjami anonimowości (takie jak Monero, Zcash itp. „monety prywatności”) będą dozwolone na platformach transakcyjnych tylko wtedy, gdy CASP (Crypto Asset Service Provider) lub odpowiednie organy regulacyjne będą w stanie zidentyfikować posiadaczy tokenów i ich historie transakcji.
Ponieważ jest to praktycznie niewykonalne, oczekuje się, że regulowane przez UE giełdy kryptowalut usuną monety prywatności ze swoich ofert.
2: Łatwiejsze licencjonowanie dla CASP z istniejącymi licencjami europejskimi
CASP, które uzyskały już licencje w ramach ram krajowych, skorzystają z usprawnionego procesu autoryzacji MiCA i będą miały do 18 miesięcy na uzyskanie ostatecznej licencji MiCA. Na przykład regulowani depozytariusze kryptowalut w Niemczech mogą skorzystać z tych uproszczonych procedur i środków przejściowych.
Jednak tylko CASP z licencjami MiCA będą miały możliwość oferowania usług na całym jednolitym rynku UE poprzez tzw. licencjonowanie transgraniczne. Dlatego też przewiduje się, że większość firm kryptowalutowych będzie ubiegać się o autoryzację MiCA tak szybko, jak to możliwe.
3: Jednolity rynek europejski
Rozporządzenie MiCA wprowadzi ujednolicone regulacje, zwiększając konkurencyjność i promując rozwój instytucjonalny. Do tej pory firmy kryptowalutowe z UE, które chciały obsługiwać cały rynek UE, musiały składać wnioski do organu regulacyjnego każdego kraju, co powodowało wysokie koszty i złożoność.
W ramach MiCA te same wiążące wymogi UE będą miały zastosowanie do wszystkich 27 państw członkowskich. Gdy firma uzyska licencję MiCA w jednym kraju, będzie mogła oferować licencjonowane usługi na całym jednolitym rynku UE poprzez „licencjonowanie transgraniczne”.
4: Ograniczenie spółek offshore, z korzyścią dla przedsiębiorstw z UE
Po wejściu w życie MiCA, nieuregulowane firmy offshore nie będą w stanie aktywnie przyciągać klientów z UE. Nawet zasady zezwalające zagranicznym przedsiębiorstwom na przyjmowanie klientów, gdy użytkownicy z UE aktywnie się z nimi kontaktują, staną się bardziej rygorystyczne.
Oznacza to, że przedsiębiorstwa kryptowalutowe regulowane przez MiCA przejmą większy udział w rynku UE od tych nieuregulowanych konkurentów offshore.
5: Promowanie uczestnictwa instytucjonalnego, przyspieszenie wdrażania przez banki europejskie
MiCA może prowadzić do zwiększonej adopcji instytucjonalnej i aktywności na rynku kryptowalut w UE. Według danych Bloomberga tylko 4% europejskich funduszy instytucjonalnych jest narażonych na aktywa kryptograficzne. Niepewność regulacyjna jest główną obawą uniemożliwiającą instytucjom wejście na ten obszar.
Oczekuje się, że w ciągu najbliższych 48 miesięcy główne europejskie banki uruchomią usługi związane z aktywami kryptograficznymi, niezależnie od tego, czy będzie to przechowywanie, handel, czy też emisja tokenów pieniądza elektronicznego lub tokenów powiązanych z aktywami.
6: Wpływ na emitentów stablecoinów
Nowe zasady regulacyjne MiCA będą stanowić poważne wyzwanie w zakresie zgodności dla emitentów stablecoinów, takich jak Tether, zwłaszcza biorąc pod uwagę ciągły brak pełnego ujawnienia przez Tether warunków i składu rezerw, a także brak kompleksowych audytów przeprowadzanych przez autorytatywne niezależne agencje.
Tether był również zaangażowany w wiele procesów sądowych i dochodzeń, w tym ugodę o wartości 18,5 miliona dolarów z biurem prokuratora generalnego stanu Nowy Jork i pogłoski o dochodzeniach prowadzonych przez Departament Sprawiedliwości USA w sprawie domniemanych oszustw bankowych, prania pieniędzy i nielegalnych operacji. Idąc dalej, emitenci stablecoinów, tacy jak Tether, będą musieli ponieść znaczne koszty reformy zgodności.
Aby sprostać tym wyzwaniom, Tether powinien aktywnie rozwijać swoje procesy zgodności i nawiązywać dobre relacje współpracy z organami regulacyjnymi UE i zewnętrznymi agencjami audytowymi, aby zwiększyć swoją wiarygodność rynkową i konkurencyjność.
W odpowiedzi na coraz bardziej rygorystyczne wymogi regulacyjne, Tether podjął działania mające na celu przyspieszenie procesu zapewnienia zgodności. Na przykład, Tether niedawno ogłosił partnerstwo z włoskim oddziałem BDO International, piątej co do wielkości firmy księgowej na świecie, która będzie odpowiedzialna za audyt zapewnień rezerwowych firmy i raportów dowodowych. Planowane jest również zwiększenie częstotliwości publikacji raportów z audytów z kwartalnych do miesięcznych.
W ramach MiCA emisja stablecoinów stanie się bardziej zgodna i przejrzysta. Emitenci stablecoinów, tacy jak Tether, muszą przyspieszyć swoje procesy zgodności, aby dostosować się do nowego środowiska regulacyjnego i utrzymać konkurencyjność na rynku UE.
7: Wpływ MiCA na DeFi
MiCA ma zastosowanie do przedsiębiorstw – zarówno osób fizycznych, jak i prawnych – a także „niektórych innych podmiotów”. Te „inne podmioty” mogą obejmować podmioty nie ustanowione przez prawo, ale UE wyjaśniła, że zdecentralizowane DAO i protokoły nie są tym razem nowymi podmiotami docelowymi.
Paragraf 22 MiCA wyjaśnia: „Jeśli usługi związane z aktywami kryptograficznymi są świadczone w sposób w pełni zdecentralizowany bez żadnych pośredników, nie powinny one wchodzić w zakres niniejszego rozporządzenia”. To podstawowe stwierdzenie zostało poparte wieloma publicznymi oświadczeniami kluczowych urzędników Komisji Europejskiej i Parlamentu Europejskiego.
Diabeł tkwi jednak w szczegółach. Projekt ustawy proponuje, że nawet jeśli niektóre działania lub usługi są wykonywane w sposób zdecentralizowany, MiCA może nadal mieć zastosowanie. Oznacza to, że jeśli niektóre części lub segmenty projektu DeFi nie są w pełni zdecentralizowane, mogą one nadal wymagać zgodności z odpowiednimi przepisami MiCA.
To, w jakim stopniu decentralizacja (techniczna, zarządzania, prawna itp.) jest wymagana, aby wyjść poza zakres, jest subiektywną oceną. Przewiduję, że niektóre przypadki egzekwowania prawa i spory sądowe będą dotyczyły tej kwestii.
UE generalnie niechętnie egzekwuje swoje prawa w innych krajach, ale jeśli niektóre projekty DeFi nominalnie domagają się decentralizacji, ale w rzeczywistości są scentralizowane i działają w regionie europejskim lub świadczą usługi użytkownikom z UE, UE zwróci na to szczególną uwagę.
Projekty DeFi mają dwie możliwości pozostania poza zakresem:
- Udowodnienie całkowitej decentralizacji (wysoki próg)
- Blokowanie użytkowników z UE
Godne pochwały jest jednak to, że UE wykluczyła prawdziwie zdecentralizowane projekty DeFi podczas opracowywania przepisów dla tradycyjnych firm finansowych. Jeśli niektóre aspekty MiCA mogłyby stać się globalnymi standardami, byłaby to dobra wiadomość.
8: Wyzwania i niepewność
Rzeczywisty sukces MiCA zależy jednak w dużej mierze od standardów wdrażania i praktyk egzekwowania prawa określonych przez organy regulacyjne UE w ciągu najbliższych 12-18 miesięcy.
Niektóre przepisy mogą nakładać obciążenia na uczestników branży, a ich pełny wpływ stanie się widoczny dopiero po tym, jak techniczne standardy wdrożenia zapewnią praktyczne wytyczne operacyjne.
9: Wysokie koszty zgodności i ograniczenia innowacyjności
Podobnie jak w niedawnej sytuacji w Hongkongu, wysokie koszty zgodności mogą prowadzić do ucieczki biznesu, a koszty zgodności MiCA mogą podobnie spowodować, że emitenci stablecoinów będą omijać UE. Wymogi dotyczące ujawniania informacji i obowiązki giełd mogą być zbyt uciążliwe, aby przynieść korzyści konsumentom, czyniąc ich produkty mniej konkurencyjnymi w porównaniu z konkurentami offshore.
Konsumenci z UE mogą albo zostać odcięci od innowacji, albo nadal korzystać (i być narażeni) na największe pule płynności i użyteczności offshore. Ponadto organy regulacyjne mogą uznać, że większość NFT i projekty DeFi faktycznie wchodzą w zakres MiCA, wymagając zgodności – pozostaje to otwartą furtką do interpretacji w preambule MiCA. Nieuchronnie doprowadzi to do migracji zespołów i zasobów poza UE.
Dziewięć modułów ustawy MiCA
- Definicja i zakres ustawy
- Wymogi dotyczące przejrzystości i ujawniania informacji w odniesieniu do emisji projektów kryptowalutowych
- Wnioski i obowiązki licencyjne
- Środki ochrony praw inwestorów i klientów
- Wymogi mające na celu zapobieganie wykorzystywaniu informacji poufnych i manipulacjom na rynku
- Kary za naruszenia
- Współpraca międzynarodowa i skoordynowane regulacje
- Potencjalne skutki ustawy MiCA
- Czy ustawa MiCA może stać się globalnym standardem?
-
-
-
-
-
-
-
-
