La mise en œuvre imminente de la réglementation de l’UE sur les marchés des crypto-actifs (MiCA) a récemment fait l’objet d’une attention particulière. Ce règlement est sur le point d’avoir un impact profond sur le secteur des crypto-monnaies, en particulier sur le marché des stablecoins.
La MiCA stipule que les stablecoins adossés à des monnaies fiduciaires doivent maintenir des réserves de liquidités suffisantes et obtenir une « licence de monnaie électronique ». En outre, il fixe des limites au volume d’échange des stablecoins et définit d’autres exigences en matière de soutien des actifs. Le 30 juin est une date limite cruciale, car les bourses doivent retirer de la liste les stablecoins qui ne respectent pas ces normes.
En réponse à la réglementation MiCA, les principaux échanges de crypto-monnaies dans l’UE prennent des mesures proactives. Cette semaine, Bitstamp a annoncé qu’il allait retirer de la liste les stablecoins qui ne répondent pas aux exigences MiCA, comme l’EURT de Tether, et a communiqué directement avec les clients concernés.
Binance a également interdit aux utilisateurs d’utiliser des stablecoins non autorisés et des services de copy trading, conseillant aux utilisateurs de se convertir en actifs numériques conformes ou en monnaie fiduciaire. En revanche, Coinbase n’a pas encore pris de mesures préventives explicites, mais a déclaré qu’elle continuerait à surveiller la situation pour s’assurer de la conformité à la MiCA.
La mise en œuvre du règlement MiCA présente de multiples défis pour le marché européen des crypto-monnaies. Étant donné que la plupart des stablecoins sont indexés sur le dollar américain, de nombreux stablecoins pourraient avoir du mal à satisfaire aux exigences du MiCA à court terme, ce qui entraînerait une restriction des échanges et une réduction de la liquidité.
Jasper De Maere, responsable de la recherche chez Outlier Ventures, a noté que la nouvelle réglementation pourrait limiter les activités de trading et les opportunités d’investissement dans les crypto-monnaies pour les citoyens européens et obliger les entreprises à réduire leurs activités dans l’UE, ce qui aurait un impact sur l’innovation industrielle et l’accès au marché des consommateurs.
Malgré les difficultés de mise en conformité et les incertitudes du marché engendrées par le règlement MiCA, celui-ci apporte également une clarté juridique et une protection des investisseurs. À l’avenir, le marché européen des crypto-monnaies devrait continuer à se développer dans ce nouveau cadre réglementaire, car de plus en plus d’échanges et d’émetteurs de stablecoins adaptent leurs stratégies pour se conformer aux exigences du MiCA.
Les experts du secteur estiment que le MiCA joue un rôle positif en apportant une clarté juridique et en protégeant les investisseurs, ce qui pourrait constituer une référence pour la réglementation internationale des crypto-monnaies.
Impacts potentiels du règlement MiCA
1 : Radiation de la liste des monnaies de la vie privée
Les actifs cryptographiques dotés de fonctions d’anonymat intégrées (tels que Monero, Zcash, etc. « privacy coins ») ne seront autorisés sur les plateformes de négociation que si le CASP (Crypto Asset Service Provider) ou les autorités de régulation compétentes peuvent identifier les détenteurs de jetons et l’historique de leurs transactions.
Comme cela est pratiquement irréalisable, on s’attend à ce que les bourses de crypto-monnaies réglementées par l’UE retirent de leur offre les pièces de monnaie liées à la protection de la vie privée.
2 : Faciliter l’octroi de licences pour les CASP disposant déjà d’une licence européenne
Les PCA qui ont déjà obtenu des licences en vertu de cadres nationaux bénéficieront d’un processus d’autorisation MiCA simplifié et auront jusqu’à 18 mois pour obtenir la licence MiCA finale. Par exemple, les conservateurs de crypto-monnaie réglementés en Allemagne peuvent bénéficier de ces procédures simplifiées et de ces mesures transitoires.
Toutefois, seuls les CASP titulaires d’une licence MiCA auront la possibilité d’offrir des services dans l’ensemble du marché unique de l’UE grâce à ce que l’on appelle l’octroi de licences transfrontalières. C’est pourquoi on s’attend à ce que la plupart des entreprises de cryptographie demandent une autorisation MiCA dès que possible.
3 : Un marché européen unifié
Le règlement MiCA permettra d’unifier la réglementation, d’améliorer la compétitivité et de promouvoir le développement institutionnel. Jusqu’à présent, les entreprises de crypto-monnaies de l’UE qui souhaitaient desservir l’ensemble du marché de l’UE devaient s’adresser à l’autorité de régulation de chaque pays, ce qui entraînait des coûts élevés et une grande complexité.
Dans le cadre du MiCA, les mêmes exigences contraignantes de l’UE s’appliqueront à l’ensemble des 27 États membres. Une fois qu’une entreprise aura obtenu une licence MiCA dans un pays, elle pourra offrir des services sous licence dans l’ensemble du marché unique de l’UE par le biais de « licences transfrontalières ».
4 : Limiter les sociétés offshore, favoriser les entreprises de l’UE
Après l’entrée en vigueur de l’accord MiCA, les entreprises offshore non réglementées ne pourront plus attirer activement les clients de l’UE. Même les règles autorisant les entreprises étrangères à accepter des clients lorsque les utilisateurs de l’UE les contactent activement deviendront plus strictes.
Cela signifie que les entreprises de crypto-monnaies réglementées par l’AMI s’empareront d’une plus grande part du marché de l’UE au détriment de ces concurrents offshore non réglementés.
5 : Promouvoir la participation institutionnelle, accélérer le déploiement des banques européennes
Le MiCA pourrait entraîner une augmentation de l’adoption et de l’activité institutionnelle sur le marché européen des crypto-monnaies. Selon les données de Bloomberg, seuls 4 % des fonds institutionnels européens sont exposés aux crypto-actifs. L’incertitude réglementaire est une préoccupation majeure qui empêche les institutions d’entrer dans ce domaine.
On s’attend à ce que, dans les 48 prochains mois, les grandes banques européennes lancent des services de crypto-actifs, qu’il s’agisse de conservation, de négociation ou d’émission de jetons de monnaie électronique ou de jetons référencés par des actifs.
6 : Impact sur les émetteurs de Stablecoins
Les nouvelles règles réglementaires de l’AMC poseront des problèmes de conformité importants pour les émetteurs de stablecoins comme Tether, surtout si l’on considère que Tether ne divulgue pas complètement les conditions et la composition de ses réserves, et qu’il n’a pas fait l’objet d’audits complets par des agences indépendantes faisant autorité.
Tether a également été impliqué dans de nombreux procès et enquêtes, dont un règlement de 18,5 millions de dollars avec le bureau du procureur général de l’État de New York et des rumeurs d’enquêtes du ministère américain de la justice pour fraude bancaire, blanchiment d’argent et opérations illégales présumées. À l’avenir, les émetteurs de stablecoins comme Tether devront faire face à des coûts substantiels de mise en conformité.
Pour relever ces défis, Tether devrait activement faire progresser ses processus de conformité et établir de bonnes relations de coopération avec les régulateurs de l’UE et les agences d’audit tierces afin de renforcer sa crédibilité et sa compétitivité sur le marché.
En réponse aux exigences réglementaires de plus en plus strictes, Tether a pris des mesures pour faire avancer son processus de conformité. Par exemple, Tether a récemment annoncé un partenariat avec la branche italienne de BDO International, le cinquième plus grand cabinet comptable au monde, qui sera responsable de l’audit des assurances de réserve et des rapports de preuve de l’entreprise. La société prévoit également d’augmenter la fréquence de publication des rapports d’audit, qui passera de trimestrielle à mensuelle.
Dans le cadre du MiCA, l’émission de stablecoins deviendra plus conforme et plus transparente. Les émetteurs de stablecoins comme Tether doivent accélérer leurs processus de mise en conformité pour s’adapter au nouvel environnement réglementaire et maintenir leur compétitivité sur le marché européen.
7 : L’impact de MiCA sur DeFi
La MiCA s’applique aux entreprises – personnes physiques et morales – ainsi qu’à « certaines autres entités ». Ces « autres entités » pourraient inclure des entités non établies par la loi, mais l’UE a précisé que les DAO décentralisées et les protocoles ne sont pas les nouveaux sujets ciblés cette fois-ci.
Le paragraphe 22 du MiCA précise que « si les services de crypto-actifs sont fournis de manière entièrement décentralisée sans aucun intermédiaire, ils ne devraient pas relever du champ d’application du présent règlement. » Cette déclaration fondamentale a été soutenue par de multiples déclarations publiques de responsables clés de la Commission et du Parlement européens.
Toutefois, le diable se cache dans les détails. Le projet de loi propose que même si certaines activités ou certains services sont exécutés de manière décentralisée, le MiCA peut toujours s’appliquer. Cela signifie que si certaines parties ou certains segments d’un projet DeFi ne sont pas entièrement décentralisés, ils peuvent quand même devoir se conformer aux dispositions pertinentes de l’accord MiCA.
La question de savoir dans quelle mesure la décentralisation (technique, gouvernance, juridique, etc.) est nécessaire pour être hors du champ d’application est subjective. Je m’attends à ce que certains cas d’application et de litige tournent autour de cette question.
L’UE est généralement réticente à appliquer ses lois dans d’autres pays, mais si certains projets de développement technologique revendiquent nominalement la décentralisation mais sont en réalité centralisés et opèrent dans la région européenne ou fournissent des services à des utilisateurs de l’UE, l’UE y prêtera une attention particulière.
Les projets DeFi ont deux possibilités pour rester en dehors du champ d’application :
- Prouver une décentralisation complète (seuil élevé)
- Bloquer les utilisateurs de l’UE
Toutefois, il est louable que l’UE ait exclu les projets DeFi réellement décentralisés lors de l’élaboration des réglementations pour les sociétés financières traditionnelles. Si certains aspects du MiCA pouvaient devenir des normes mondiales, ce serait une bonne nouvelle.
8 : Défis et incertitudes
Toutefois, le succès réel de l’AMC dépend fortement des normes de mise en œuvre et des pratiques d’application définies par les régulateurs de l’UE au cours des 12 à 18 prochains mois.
Certaines dispositions peuvent imposer des charges aux acteurs du secteur, dont l’impact ne sera pleinement perceptible qu’une fois que les normes de mise en œuvre technique auront fourni des orientations opérationnelles pratiques.
9 : Coûts de mise en conformité élevés et contraintes d’innovation
À l’instar de ce qui s’est passé récemment à Hong Kong, des coûts de mise en conformité élevés pourraient entraîner une fuite des entreprises, et les coûts de mise en conformité de l’AMC pourraient également inciter les émetteurs de stablecoins à contourner l’UE. Les obligations d’information et les responsabilités des bourses pourraient être trop lourdes pour bénéficier aux consommateurs, ce qui rendrait leurs produits moins compétitifs par rapport à leurs concurrents étrangers.
Les consommateurs de l’UE pourraient soit être coupés de l’innovation, soit continuer à utiliser (et à être exposés à) les plus grands pools de liquidités et d’utilité offshore. En outre, les régulateurs pourraient considérer que la plupart des NFTs et DeFi tombent effectivement dans le champ d’application de MiCA, nécessitant une mise en conformité – cela reste une porte ouverte à l’interprétation dans le préambule de MiCA. Cela conduira inévitablement à la migration des équipes et des ressources hors de l’UE.
Les neuf modules du projet de loi MiCA
- Définition et champ d’application du projet de loi
- Exigences de transparence et d’information pour l’émission de projets de crypto-monnaies
- Demandes et obligations de licence
- Mesures visant à protéger les droits des investisseurs et des consommateurs
- Exigences visant à prévenir les délits d’initiés et les manipulations de marché
- Sanctions en cas d’infraction
- Coopération internationale et réglementation coordonnée
- Impacts potentiels du projet de loi MiCA
- Le projet de loi MiCA peut-il devenir une norme mondiale ?
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