Marktchancen durch ETH-ETFs

Einführung

Der ETH-ETF steht kurz vor der Einführung. Während die meisten über die kurz- und langfristigen Auswirkungen dieser Produkte spekulieren, stellt sich eine andere Frage: Kann man den Katalysator ETH einfangen, indem man die Hebelwirkung des ETH-Beta-Engagements erhöht?

ETH-Beta bezieht sich auf Altcoins innerhalb des Ethereum-Ökosystems, die theoretisch als gehebeltes Engagement gegenüber ETH dienen sollten. Übliche Beispiele sind LDO oder ENS, von denen Händler glauben, dass sie im Vergleich zu ETH selbst volatiler sind. Allerdings wurde der Begriff „ETH-Beta“ aufgrund der schlechten Performance von Altcoins im Allgemeinen in letzter Zeit als Meme betrachtet. Die Wahl eines ETH-verwandten Altcoins als Leverage-Exposure ist wie die Suche nach der Nadel im Heuhaufen und führt oft zu einer Underperformance über einen längeren Zeitraum im Vergleich zu ETH.

Ist es dieses Mal anders? Ist es angesichts der Notierung des ETH-ETF die beste Strategie, auf Altcoins mit höherem Beta im Vergleich zu ETH zu setzen? Der heutige Artikel geht dieser Frage aus einer quantitativen Perspektive nach.

Preis Leistung

Die TOTAL3 (Marktkapitalisierung der Altcoins) im Verhältnis zur Marktkapitalisierung von ETH beträgt etwa 1,48. Seit 2020 war dieses Verhältnis nur bei wenigen Gelegenheiten so niedrig, was darauf hindeutet, dass ETH die meisten Altcoins übertroffen hat.

Dieses Diagramm kann auf mehrere Arten interpretiert werden. Erstens haben diese Altcoins in der Vergangenheit auf diesem Niveau einen Aufschwung erlebt. Angesichts der jüngsten Baisse-Stimmung gegenüber Altcoins könnte dies ein mögliches Szenario sein. Die Grafik zeigt jedoch einen mehrjährigen Abwärtstrend, was auf die Schwierigkeit hinweist, Altcoins zu finden, die ETH übertreffen können.

Während die Marktkapitalisierung der Altcoins steigen könnte, könnten ihre Preise aufgrund des geringen Umlaufvolumens und der hohen Anzahl an Entsperrungen fallen, was die Suche nach zuverlässigen „ETH-Beta“ erschwert.

Eine Beispielanalyse potenzieller ETH-Beta-Token umfasst Folgendes:

• Level 2 Altcoins: OP, ARB, MANTA, MNT, METIS, GNO, CANTO, IMX, STRK
• Level 1 Altcoins: SOL, AVAX, BNB, TON
• DeFi: MKR, AAVE, SNX, FXS, LDO, PENDLE, ENS, LINK
• Meme: PEPE, DOGE, SHIB

Die folgende Grafik zeigt die Performance von ETH und diesen vier Kategorien von Token seit Jahresbeginn (die letzten 198 Tage).

Jährliche Wertentwicklung in Prozent der Level 2 Altcoins

Bemerkenswert ist, dass keiner der L2-Token in diesem Jahr eine bessere Performance als ETH erzielt hat. Der GNO, der sich am besten entwickelt hat, ist um 34 % gestiegen, während ETH um 44 % gestiegen ist. Zu den schlechtesten Performern gehören MANTA, STRK und CANTO, die in diesem Jahr alle über 60 % verloren haben.

Jährliche Wertentwicklung Prozentsatz der Top-Alt-L1-Tokens

Die Top-Alt-L1-Token haben sich viel besser entwickelt, wobei TON und BNB die ETH deutlich übertrafen. AVAX ist der einzige Token, der in diesem Jahr gesunken ist.

Jährliche Performance Prozentsatz der DeFi Token

Unter den acht DeFi-Token in diesem Korb haben sich drei besser entwickelt als ETH: PENDLE (+254 %), ENS (+163 %) und MKR (+78 %). Die übrigen fünf sind in diesem Jahr alle zurückgegangen, wobei FXS mit einem Minus von 73 % am schlechtesten abgeschnitten hat.

Bisherige Jahresleistung Prozentualer Anteil der Meme-Token

Meme-Token haben sich im Jahr 2024 außergewöhnlich gut entwickelt, insbesondere die größten Ethereum-nativen Meme-Token. Pepe ist mit einem Plus von 708 % am stärksten gestiegen, SHIB um 74 % und DOGE um 31 %.

Zusammenfassung

Prozentuale Leistung im bisherigen Jahresverlauf:

Korrelation

Die ausgewählte Altcoin-Stichprobe ist nicht zufällig, sondern besteht in der Regel aus Token, die als mit der ETH-Performance verbunden gelten. Zum Beispiel würden zufällige DEX-Token auf Solana oder Sui eine geringere Korrelation mit ETH aufweisen als ERC-20-Token auf dem Ethereum-Netzwerk.

Die oben erwähnten Einzelergebnisse für das laufende Jahr sind als Referenz wertvoll. Auch wenn die Wertentwicklung in der Vergangenheit keine Garantie für künftige Ergebnisse ist, können einige Signale vorhanden sein. Um zu analysieren, ob diese Token tatsächlich als gehebeltes ETH-Beta-Engagement fungieren und nicht nur ein individuelles Verhalten zeigen, müssen wir tiefer einsteigen.

Es gibt keinen perfekten Weg, dies zu modellieren, und der Kryptomarkt ist alles andere als effizient. Daher müssen die erhaltenen Daten mit Vorsicht behandelt werden. Eine Möglichkeit, dieses Verhalten zu studieren, besteht darin, die Korrelation zwischen diesen Altcoins und ETH zu untersuchen.

Die Korrelation misst die Stärke und Richtung der Beziehung zwischen zwei Vermögenswerten und erklärt, wie sie sich zusammen bewegen. Die Korrelationswerte reichen von -1 bis 1, wobei 1 vollkommen positiv und -1 vollkommen negativ ist.

Die Grafik unten zeigt die Korrelation zwischen verschiedenen Token und ETH. Natürlich beträgt die Korrelation zwischen ETH und sich selbst 100%. Die Altcoins mit der höchsten Korrelation zu ETH sind GNO, SNX, METIS, AAVE, und ARB.

PEPE, TON, PENDLE, ENS und BNB, die seit Jahresbeginn am besten abschneiden, weisen alle eine Korrelation mit ETH von 60 % oder weniger auf, was darauf hindeutet, dass ihre Performance eher von anderen Faktoren bestimmt wird (möglicherweise von der BTC-Korrelation oder individuellen Variablen). TON weist die geringste Korrelation mit ETH auf, was ihn zu einer unerwünschten Wahl für ein gehebeltes ETH-Engagement macht.

Beta

Darüber hinaus können wir das seit Jahresbeginn bestehende Beta dieser Altcoins im Vergleich zu ETH berechnen. Beta steht für die Volatilität eines Vermögenswerts im Vergleich zum breiteren Markt (in diesem Fall ETH). Das Beta von ETH beträgt 1, wobei Altcoins mit höherer Volatilität Beta-Werte größer als 1 und Altcoins mit geringerer Volatilität Beta-Werte kleiner als 1 aufweisen.

Altcoin-Beta und Korrelation mit Ethereum

Aus dieser Analyse geht hervor, dass nur wenige Altcoins ein hohes Beta im Vergleich zu ETH aufweisen: PEPE, METIS, ENS und PENDLE. Altcoins mit hohem Beta sind im Vergleich zu ETH selbst volatiler. Kombiniert man die Ergebnisse unserer Korrelations- und Beta-Analyse, kann PEPE als einer der besseren ETH-Beta-Anlagen vorgeschlagen werden. Wenn ETH aufgrund der ETF-Notierung an Wert gewinnt, kann es gute Renditen bieten.

Es ist jedoch wichtig, sich die Grenzen dieser Analyse vor Augen zu halten. Es gibt viele externe Faktoren, die das Verhalten dieser Vermögenswerte beeinflussen und die in dieser Analyse nicht berücksichtigt wurden. Betrachten Sie dies also eher als eine theoretische Übung denn als direkte Handelsdaten.

Sharpe-Ratio

Schließlich können wir die Sharpe Ratio dieser Vermögenswerte für das laufende Jahr berechnen, um ihre jüngste Performance zu messen. Die Sharpe Ratio misst die risikobereinigten Renditen, indem der risikofreie Zinssatz von der Rendite abgezogen und durch die Volatilität (Standardabweichung) geteilt wird.

Für diese Analyse wird als risikofreier Zinssatz die jährliche Rendite von 8 % verwendet, die der „DAI-Sparsatz“ von Maker bietet. Je höher die Sharpe Ratio, desto besser die Performance.

Schlussfolgerung

Was sind nun die wichtigsten Schlussfolgerungen dieser Analyse?

1. Nur wenige Altcoins, die auf Crypto Twitter als „ETH Beta“ klassifiziert sind, haben die ETH selbst übertroffen.
2. Die Performance von Altcoins kann nicht allein auf die ETH-Korrelation oder das Beta zurückgeführt werden. Diese Token werden auch durch andere Vermögenswerte und individuelle Variablen beeinflusst.

Der Kauf dieser Altcoins für ein gehebeltes ETH-Engagement ist unklug, da Sie viele unbekannte zusätzliche Risiken eingehen könnten. Wenn Sie ETH hebeln wollen, ist eine direkte 2x-Long-ETH-Position auf Aave sinnvoller. In diesem Fall erhalten Sie eine 100%ige Korrelation und ein Beta von 2.

Was schließlich die Erwartung betrifft, dass ETH nach dem ETF-Listing gut abschneidet, so ist dies in erster Linie auf die potenziellen Zuflüsse von neuen ETH-ETF-Käufern zurückzuführen. Diese Altcoins werden von diesem positiven Kaufdruck nicht profitieren (sie sind nicht die kommenden ETF-Token) und stehen in den kommenden Wochen oder Monaten vor großen Token-Freischaltungen. Machen Sie die Dinge nicht zu kompliziert.