소개
이더리움 ETF가 곧 출시될 예정입니다. 대부분의 사람들이 이 상품의 장단기적 영향에 대해 추측하고 있지만, 또 다른 질문이 생깁니다: 이더리움 베타 노출에 대한 레버리지를 높여서 이더리움의 촉매제를 잡을 수 있을까요?
이더리움 베타는 이론적으로 이더리움에 대한 레버리지 노출 역할을 해야 하는 이더리움 생태계 내 알트코인을 말합니다. 일반적인 예로는 트레이더들이 이더 자체에 비해 변동성이 더 크다고 생각하는 LDO 또는 ENS가 있습니다. 그러나 최근 알트코인의 전반적으로 부진한 성과로 인해 “이더 베타”라는 용어는 밈으로 간주되고 있습니다. 레버리지 노출로 이더 관련 알트코인을 선택하는 것은 건초 더미에서 바늘을 찾는 것과 같으며, 종종 이더에 비해 장기간에 걸쳐 성과가 저조할 수 있습니다.
이번에는 다를까요? 이더리움 ETF 상장과 함께 이더리움 대비 베타가 높은 알트코인에 베팅하는 것이 가장 좋은 전략일까요? 오늘의 아티클에서는 이 질문에 대해 퀀트적 관점에서 살펴봅니다.
가격 대비 성능
이더리움 시가총액 대비 알트코인 시가총액 비율인 TOTAL3는 약 1.48입니다. 2020년 이후 이 비율이 이렇게 낮은 경우는 몇 차례에 불과했으며, 이는 이더리움이 대부분의 알트코인을 능가했음을 나타냅니다.
이 차트는 여러 가지로 해석할 수 있습니다. 첫째, 이러한 알트코인은 역사적으로 이 수준에서 반등했습니다. 최근 알트코인에 대한 약세 정서를 고려할 때, 이는 잠재적인 시나리오일 수 있습니다. 그러나 이 차트는 다년간의 하락 추세를 보여주며 이더리움을 능가하는 알트코인을 찾기가 어렵다는 것을 나타냅니다.
또한 알트코인의 시가총액은 증가할 수 있지만, 낮은 유통량과 대규모 잠금 해제로 인해 가격이 하락할 수 있어 신뢰할 수 있는 ‘이더 베타’를 찾기가 더 어려워질 수 있습니다.
잠재적인 이더리움 베타 토큰에 대한 샘플 분석에는 다음이 포함됩니다:
- 레벨 2 알트코인: OP, ARB, MANTA, MNT, METIS, GNO, CANTO, IMX, STRK
- 레벨 1 알트코인: SOL, AVAX, BNB, TON
- DeFi: MKR, AVE, SNX, FXS, L도, 펜들, ENS, 링크
- 밈: 페페, 도제, 시브
아래 차트를 확대하면 연초(지난 198일) 이후 이더리움과 이 네 가지 토큰 카테고리의 수익률을 확인할 수 있습니다.
레벨 2 알트코인의 연간 성과 비율
특히, 올해 이더리움보다 높은 수익률을 기록한 L2 토큰은 없습니다. 가장 좋은 성과를 거둔 GNO는 34% 상승한 반면, ETH는 44% 상승했습니다. 가장 저조한 성과를 보인 토큰은 MANTA, STRK, CANTO로 모두 올해 60% 이상 하락했습니다.
상위 알트 L1 토큰의 연간 성과 비율
상위 알트 L1 토큰의 성과가 훨씬 좋았으며, TON과 BNB가 이더리움을 크게 앞질렀습니다. 올해 하락한 토큰은 AVAX가 유일합니다.
디파이 토큰의 연간 성과 비율
8개의 디파이 토큰 중 3개가 ETH를 능가하는 성과를 보였습니다: PENDLE(+254%), ENS(+163%), MKR(+78%). 나머지 5개는 올해 모두 하락했으며, FXS가 73% 하락하여 가장 저조한 성과를 보였습니다.
밈 토큰의 연도별 실적 비율
2024년 밈 토큰, 특히 이더리움 기반 밈 토큰의 성과는 매우 뛰어났습니다. 페페는 708% 상승하며 가장 큰 폭으로 올랐고, SHIB는 74%, DOGE는 31% 상승했습니다.
요약
연간 대비 실적 백분율:
상관관계
선택한 알트코인 샘플은 무작위가 아니라 일반적으로 이더리움 성능과 관련이 있다고 간주되는 토큰으로 구성됩니다. 예를 들어, 솔라나 또는 수이의 무작위 DEX 토큰은 이더리움 네트워크의 ERC-20 토큰에 비해 ETH와의 상관관계가 낮습니다.
위에 언급된 개별 연도별 실적은 참고용으로만 사용할 수 있습니다. 과거 성과가 미래의 결과를 보장하지는 않지만, 일부 신호가 존재할 수 있습니다. 이러한 토큰이 개별적인 행동을 보이는 것이 아니라 진정으로 레버리지된 이더리움 베타 노출로 작용하는지 분석하려면 더 자세히 살펴봐야 합니다.
이를 모델링할 수 있는 완벽한 방법은 없으며, 암호화폐 시장은 효율적이지 않습니다. 따라서 얻은 데이터는 신중하게 다루어야 합니다. 이러한 행동을 연구하는 한 가지 방법은 이러한 알트코인과 이더리움 간의 상관관계를 조사하는 것입니다.
상관관계는 두 자산 간의 관계 강도와 방향을 측정하여 두 자산이 함께 움직이는 방식을 설명합니다. 상관관계 값은 -1에서 1까지이며, 1은 완전 양수, -1은 완전 음수입니다.
아래 차트는 다양한 토큰과 이더리움 간의 상관관계를 보여줍니다. 당연히 이더와 이더 자체의 상관관계는 100%입니다. 이더리움과 상관관계가 가장 높은 알트코인은 GNO, SNX, METIS, AAVE, ARB입니다.
연간 수익률 상위권인 PEPE, TON, PENDLE, ENS, BNB는 모두 이더리움과의 상관관계가 60% 이하로, 다른 요인(BTC 상관관계 또는 개별 변수)에 의해 성과가 더 많이 좌우되는 것으로 나타났습니다. TON은 이더리움과의 상관관계가 가장 낮기 때문에 레버리지 이더리움 노출에 적합하지 않습니다.
베타
더 나아가 이더리움 대비 알트코인의 연간 누적 베타를 계산할 수 있습니다. 베타는 더 넓은 시장(이 경우 이더리움)과 비교한 자산의 변동성을 나타냅니다. ETH의 베타는 1이며, 변동성이 높은 알트코인은 베타 값이 1보다 크고 변동성이 낮은 알트코인은 베타 값이 1보다 작습니다.
알트코인 베타 및 이더리움과의 상관관계
이 분석에서 이더리움 대비 높은 베타를 가진 알트코인은 PEPE, METIS, ENS, PENDLE 등 소수에 불과합니다. 베타가 높은 알트코인은 이더리움 자체에 비해 변동성이 더 큽니다. 상관관계와 베타 분석 결과를 종합하면, PEPE는 더 나은 이더리움 베타 자산 중 하나로 추천할 수 있습니다. ETF 상장으로 인해 이더리움이 상승하면 좋은 수익을 제공할 수 있습니다.
그러나 이 분석의 한계를 기억하는 것이 중요합니다. 이 분석에 포함되지 않은 자산의 행동에 영향을 미치는 외부 요인이 많으므로 직접 거래 데이터보다는 이론적인 연습으로 간주하시기 바랍니다.
샤프 비율
마지막으로 이러한 자산의 연간 샤프 비율을 계산하여 최근 성과를 측정할 수 있습니다. 샤프 비율은 수익률에서 무위험 수익률을 빼고 변동성(표준 편차)으로 나누어 위험 조정 수익률을 측정합니다.
이 분석에 사용된 무위험 이자율은 메이커의 “DAI 저축률”에서 제공하는 연 8% 수익률입니다. 샤프 비율이 높을수록 성과가 좋습니다.
결론
그렇다면 이 분석의 주요 결론은 무엇일까요?
- 크립토 트위터에서 ‘이더리움 베타’로 분류된 알트코인 중 이더리움 자체의 성능을 능가하는 것은 극소수에 불과합니다.
- 알트코인 성과는 전적으로 이더리움 상관관계나 베타에만 기인할 수 없습니다. 이러한 토큰은 다른 자산과 개별 변수의 영향을 받기도 합니다.
이더리움 레버리지 노출을 위해 이러한 알트코인을 구매하는 것은 알려지지 않은 많은 추가 위험을 감수할 수 있으므로 현명하지 않습니다. 이더리움을 레버리지하고 싶다면 에이브에서 직접 2배 이더리움 매수 포지션을 취하는 것이 더 합리적입니다. 이 경우 100%의 상관관계와 2의 베타를 얻게 됩니다.
마지막으로, ETF 상장 후 이더리움의 성과가 좋을 것이라는 기대는 주로 신규 이더리움 ETF 구매자의 잠재적 유입 때문입니다. 이러한 알트코인은 이러한 긍정적인 매수 압력의 혜택을 받지 못하며(곧 출시될 ETF 토큰이 아닙니다), 향후 몇 주 또는 몇 달 내에 대규모 토큰 잠금 해제에 직면하게 될 것입니다. 상황을 지나치게 복잡하게 생각하지 마세요.
