La inminente aplicación de la normativa de la UE sobre Mercados de Criptoactivos (MiCA) ha suscitado una gran atención recientemente. Esta normativa está a punto de tener un profundo impacto en el sector de las criptomonedas, especialmente en el mercado de las stablecoins.
La MiCA exige que las stablecoins respaldadas por moneda fiduciaria mantengan suficientes reservas de liquidez y obtengan una «licencia de dinero electrónico». Además, fija límites al volumen de negociación de las stablecoins y esboza otros requisitos de respaldo de activos. El 30 de junio vence un plazo crítico para que las bolsas retiren de la lista las stablecoins que no cumplan estas normas.
En respuesta a la normativa MiCA, las principales bolsas de criptomonedas de la UE están tomando medidas proactivas. Esta semana, Bitstamp ha anunciado que retirará de la lista las stablecoins que no cumplan los requisitos de MiCA, como EURT de Tether, y se ha comunicado directamente con los clientes afectados.
Binance también ha restringido a los usuarios el uso de stablecoins no autorizadas y servicios de copy trading, aconsejando a los usuarios que conviertan a activos digitales conformes o moneda fiduciaria. En cambio, Coinbase aún no ha tomado medidas preventivas explícitas, pero ha declarado que seguirá vigilando la situación para garantizar el cumplimiento de la MiCA.
La aplicación de la normativa MiCA presenta múltiples retos para el mercado de criptomonedas de la UE. Dado que la mayoría de las stablecoins están vinculadas al dólar estadounidense, muchas de ellas podrían tener dificultades para cumplir los requisitos de la MiCA a corto plazo, lo que restringiría la negociación y reduciría la liquidez.
Jasper De Maere, Director de Investigación de Outlier Ventures, señaló que la nueva normativa podría limitar la actividad comercial y las oportunidades de inversión en criptomonedas para los ciudadanos europeos y obligar a las empresas a reducir sus actividades en la UE, lo que repercutiría en la innovación del sector y en el acceso de los consumidores al mercado.
A pesar de los retos de cumplimiento y las incertidumbres del mercado que conlleva el reglamento MiCA, también proporciona claridad jurídica y protección a los inversores. De cara al futuro, a medida que más bolsas y emisores de stablecoins ajusten sus estrategias para cumplir los requisitos de la MiCA, se espera que el mercado de criptomonedas de la UE siga desarrollándose dentro de este nuevo marco normativo.
Los expertos del sector creen que la MiCA tiene un papel positivo a la hora de proporcionar claridad jurídica y proteger a los inversores, estableciendo potencialmente un punto de referencia para la regulación internacional de las criptomonedas.
Posibles repercusiones del Reglamento MiCA
1: Supresión de las monedas de privacidad
Los activos criptográficos con características de anonimato incorporadas (como las «monedas de privacidad» Monero, Zcash, etc.) sólo se permitirán en las plataformas de negociación si el CASP (proveedor de servicios de criptoactivos) o las autoridades reguladoras pertinentes pueden identificar a los titulares de los tokens y sus historiales de transacciones.
Dado que esto es prácticamente inviable, se espera que las bolsas de criptomonedas reguladas por la UE eliminen de sus ofertas las monedas de privacidad.
2: Licencias más fáciles para los CASP con licencias europeas existentes
Los CASP que ya hayan obtenido licencias en virtud de marcos nacionales se beneficiarán de un proceso de autorización MiCA simplificado y dispondrán de hasta 18 meses para obtener la licencia MiCA definitiva. Por ejemplo, los criptocustodios regulados en Alemania podrán beneficiarse de estos procedimientos simplificados y medidas transitorias.
Sin embargo, sólo los CASP con licencias MiCA tendrán la oportunidad de ofrecer servicios en todo el mercado único de la UE a través de las denominadas licencias transfronterizas. Por ello, se prevé que la mayoría de las criptoempresas soliciten la autorización MiCA lo antes posible.
3: Un mercado europeo unificado
El reglamento MiCA aportará una regulación unificada, mejorando la competitividad y promoviendo el desarrollo institucional. Hasta ahora, las empresas de criptomonedas de la UE que querían servir a todo el mercado de la UE tenían que solicitarlo a la autoridad reguladora de cada país, lo que generaba costes y complejidad elevados.
Con MiCA, se aplicarán los mismos requisitos vinculantes de la UE a los 27 Estados miembros. Una vez que una empresa obtenga una licencia MiCA en un país, podrá ofrecer servicios con licencia en todo el mercado único de la UE mediante «licencias transfronterizas.»
4: Limitar las sociedades extraterritoriales, beneficiar a las empresas de la UE
Tras la entrada en vigor de la MiCA, las empresas extranjeras no reguladas no podrán captar activamente clientes de la UE. Incluso las normas que permiten a las empresas extranjeras aceptar clientes cuando los usuarios de la UE contactan activamente con ellas se harán más estrictas.
Esto significa que las criptoempresas reguladas por la MiCA captarán más cuota de mercado de la UE de estos competidores extraterritoriales no regulados.
5: Promover la participación institucional, acelerar el despliegue de los bancos europeos
La MiCA puede conducir a una mayor adopción y actividad institucional en el mercado de criptomonedas de la UE. Según datos de Bloomberg, sólo el 4% de los fondos institucionales europeos están expuestos a criptoactivos. La incertidumbre regulatoria es una de las principales preocupaciones que impiden a las instituciones entrar en este campo.
Se espera que en los próximos 48 meses los principales bancos europeos pongan en marcha servicios de criptoactivos, ya sea de custodia, negociación o emisión de tokens de dinero electrónico o tokens referenciados a activos.
6: Impacto en los emisores de Stablecoin
Las nuevas normas reguladoras de la MiCA plantearán importantes retos de cumplimiento para los emisores de stablecoin como Tether, especialmente teniendo en cuenta la continua falta de divulgación completa por parte de Tether de las condiciones y composición de sus reservas, así como la ausencia de auditorías exhaustivas por parte de agencias independientes autorizadas.
Tether también se ha visto envuelto en múltiples demandas e investigaciones, incluido un acuerdo de 18,5 millones de dólares con la Fiscalía General del Estado de Nueva York y se rumorea que el Departamento de Justicia de EE.UU. está investigando presuntos fraudes bancarios, blanqueo de dinero y operaciones ilegales. De cara al futuro, los emisores de stablecoins como Tether se enfrentarán a importantes costes de reforma del cumplimiento.
Para hacer frente a estos retos, Tether debe avanzar activamente en sus procesos de cumplimiento y establecer buenas relaciones de cooperación con los reguladores de la UE y los organismos de auditoría de terceros para mejorar su credibilidad y competitividad en el mercado.
En respuesta a unos requisitos normativos cada vez más estrictos, Tether ha tomado medidas para avanzar en su proceso de cumplimiento. Por ejemplo, Tether anunció recientemente una asociación con la sucursal italiana de BDO International, la quinta mayor empresa de contabilidad del mundo, que se encargará de auditar las garantías de reserva y los informes de prueba de la empresa. También tienen previsto aumentar la frecuencia de publicación de los informes de auditoría de trimestral a mensual.
En el marco de la MiCA, la emisión de stablecoin será más conforme y transparente. Los emisores de stablecoins como Tether deben agilizar sus procesos de cumplimiento para adaptarse al nuevo entorno normativo y mantener la competitividad en el mercado de la UE.
7: Impacto de MiCA en DeFi
La MiCA se aplica a las empresas -tanto personas físicas como jurídicas- así como a «otras entidades determinadas». Estas «otras entidades» podrían incluir entidades no establecidas por ley, pero la UE ha aclarado que las DAO descentralizadas y los protocolos no son los nuevos sujetos objetivo esta vez.
El párrafo 22 de la MiCA aclara: «Si los servicios de criptoactivos se prestan de forma totalmente descentralizada y sin intermediarios, no deben entrar en el ámbito de aplicación de este reglamento.» Esta afirmación central ha sido respaldada por múltiples declaraciones públicas de funcionarios clave de la Comisión Europea y el Parlamento.
Sin embargo, el diablo está en los detalles. El proyecto de ley propone que, aunque algunas actividades o servicios se realicen de forma descentralizada, la MiCA siga siendo aplicable. Esto significa que si algunas partes o segmentos de un proyecto DeFi no están totalmente descentralizados, es posible que aún deban cumplir las disposiciones pertinentes de MiCA.
Hasta qué punto la descentralización (técnica, de gobierno, jurídica, etc.) debe quedar fuera del ámbito de aplicación es un juicio subjetivo. Preveo que algunos casos de aplicación y litigio girarán en torno a esta cuestión.
La UE suele ser reacia a aplicar sus leyes en otros países, pero si algunos proyectos DeFi pretenden nominalmente la descentralización pero en realidad están centralizados y operan en la región europea o prestan servicios a usuarios de la UE, la UE prestará especial atención.
Los proyectos DeFi tienen dos opciones para mantenerse fuera del ámbito de aplicación:
- Demostrar la descentralización completa (un umbral alto)
- Bloquear usuarios de la UE
Sin embargo, es digno de elogio que la UE excluyera los proyectos DeFi verdaderamente descentralizados al elaborar la normativa para las empresas financieras tradicionales. Si algunos aspectos de la MiCA pudieran convertirse en normas mundiales, sería una buena noticia.
8: Retos e incertidumbres
Sin embargo, el éxito real de la MiCA depende en gran medida de las normas de aplicación y las prácticas de ejecución que establezcan los reguladores de la UE en los próximos 12-18 meses.
Algunas disposiciones pueden imponer cargas a los participantes de la industria, y su impacto total sólo se hará evidente después de que las normas técnicas de aplicación proporcionen directrices operativas prácticas.
9: Elevados costes de cumplimiento y limitaciones a la innovación
Al igual que ha ocurrido recientemente en Hong Kong, los elevados costes de cumplimiento podrían provocar la fuga de empresas, y los costes de cumplimiento de la MiCA podrían hacer que los emisores de stablecoin eludieran la UE. Los requisitos de divulgación y las responsabilidades de las bolsas pueden ser demasiado onerosos para beneficiar a los consumidores, haciendo que sus productos sean menos competitivos en comparación con sus competidores extraterritoriales.
Los consumidores de la UE pueden verse excluidos de la innovación o seguir utilizando (y estando expuestos a) los mayores fondos de liquidez y utilidad extraterritoriales. Además, los reguladores podrían considerar que la mayoría de los NFTs y DeFi entran realmente en el ámbito de aplicación de MiCA, lo que exige su cumplimiento; esto sigue siendo una puerta abierta a la interpretación en el preámbulo de MiCA. Esto conducirá inevitablemente a la migración de equipos y recursos fuera de la UE.
Los nueve módulos de la Ley MiCA
- Definición y ámbito de aplicación del proyecto de ley
- Requisitos de transparencia y divulgación para la emisión de proyectos de criptomoneda
- Solicitudes de licencia y obligaciones
- Medidas de protección de los derechos de inversores y clientes
- Requisitos para evitar el uso de información privilegiada y la manipulación del mercado
- Sanciones por infracción
- Cooperación internacional y regulación coordinada
- Posibles repercusiones del proyecto de ley MiCA
- ¿Puede el proyecto de ley MiCA convertirse en una norma mundial?
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