Możliwości rynkowe dzięki funduszom ETF ETH

Wprowadzenie

ETF ETH wkrótce zostanie uruchomiony. Podczas gdy większość spekuluje na temat krótko- i długoterminowego wpływu tych produktów, pojawia się inne pytanie: Czy można uchwycić katalizator ETH poprzez zwiększenie dźwigni finansowej na ekspozycji beta ETH?

ETH beta odnosi się do altcoinów w ekosystemie Ethereum, które teoretycznie powinny służyć jako lewarowana ekspozycja na ETH. Typowe przykłady obejmują LDO lub ENS, które zdaniem traderów są bardziej zmienne w stosunku do samego ETH. Jednak termin „ETH beta” został ostatnio uznany za mem ze względu na słabe wyniki altcoinów w ogóle. Wybór altcoina związanego z ETH jako ekspozycji na dźwignię finansową jest jak szukanie igły w stogu siana, często prowadząc do gorszych wyników w dłuższych ramach czasowych w porównaniu z ETH.

Czy tym razem jest inaczej? Czy w związku z notowaniem ETH ETF najlepszą strategią jest obstawianie altcoinów o wyższym współczynniku beta w stosunku do ETH? Dzisiejszy artykuł analizuje to pytanie z perspektywy ilościowej.

Wydajność cenowa

TOTAL3 (kapitalizacja rynkowa altcoinów) w stosunku do kapitalizacji rynkowej ETH wynosi około 1,48. Od 2020 r. wskaźnik ten był tak niski tylko kilka razy, co wskazuje, że ETH osiągnął lepsze wyniki niż większość altcoinów.

Wykres ten można interpretować na kilka sposobów. Po pierwsze, te altcoiny historycznie odbijały się na tym poziomie. Biorąc pod uwagę ostatnie niedźwiedzie nastroje wobec altcoinów, może to być potencjalny scenariusz. Wykres pokazuje jednak wieloletni trend spadkowy, wskazując na trudność w znalezieniu altcoinów, które mogą przewyższyć ETH.

Ponadto, podczas gdy kapitalizacja rynkowa altcoinów może wzrosnąć, ich ceny mogą spaść z powodu niskiego wolumenu obrotu i dużych odblokowań, co utrudni znalezienie wiarygodnej „bety ETH”.

Przykładowa analiza potencjalnych tokenów ETH beta obejmuje następujące elementy:

• Altcoiny poziomu 2: OP, ARB, MANTA, MNT, METIS, GNO, CANTO, IMX, STRK
• Altcoiny poziomu 1: SOL, AVAX, BNB, TON
• DeFi: MKR, AAVE, SNX, FXS, LDO, PENDLE, ENS, LINK
• Memy: PEPE, DOGE, SHIB

Powiększając, poniższy wykres pokazuje wyniki ETH i tych czterech kategorii tokenów od początku roku (ostatnie 198 dni).

Roczna wydajność procentowa altcoinów poziomu 2

Warto zauważyć, że żaden z tokenów L2 nie osiągnął w tym roku lepszych wyników niż ETH. Najlepiej radzący sobie GNO wzrósł o 34%, podczas gdy ETH o 44%. Najgorsze wyniki obejmują MANTA, STRK i CANTO, wszystkie spadły w tym roku o ponad 60%.

Roczna wydajność procentowa najlepszych tokenów Alt L1

Najlepsze tokeny Alt L1 radziły sobie znacznie lepiej, a TON i BNB znacznie przewyższały ETH. AVAX jest jedynym tokenem, który spadł w tym roku.

Roczny procent wydajności tokenów DeFi

Spośród ośmiu tokenów DeFi w tym koszyku, trzy osiągnęły lepsze wyniki niż ETH: PENDLE (+254%), ENS (+163%) i MKR (+78%). Pozostałe pięć spadło w tym roku, a FXS osiągnął najgorsze wyniki, spadając o 73%.

Procentowy udział tokenów memów w wynikach od początku roku

Tokeny memów radziły sobie wyjątkowo dobrze w 2024 r., zwłaszcza największe tokeny memów natywne dla Ethereum. Pepe wzrósł najbardziej, o 708%; SHIB wzrósł o 74%; DOGE wzrósł o 31%.

Podsumowanie

Odsetek wyników rok do roku:

Korelacja

Wybrana próbka altcoinów nie jest losowa, ale zazwyczaj składa się z tokenów uważanych za powiązane z wydajnością ETH. Na przykład losowe tokeny DEX w Solana lub Sui miałyby niższą korelację z ETH w porównaniu do tokenów ERC-20 w sieci Ethereum.

Wspomniane powyżej wyniki za poszczególne lata stanowią cenny punkt odniesienia. Chociaż wyniki z przeszłości nie gwarantują przyszłych wyników, mogą istnieć pewne sygnały. Aby przeanalizować, czy te tokeny rzeczywiście działają jako lewarowana ekspozycja beta ETH, a nie wykazują indywidualne zachowanie, musimy zagłębić się głębiej.

Nie ma idealnego sposobu na modelowanie tego, a rynek kryptowalut jest daleki od wydajności. Dlatego uzyskane dane należy traktować ostrożnie. Jednym ze sposobów zbadania tego zachowania jest zbadanie korelacji między tymi altcoinami a ETH.

Korelacja mierzy siłę i kierunek związku między dwoma aktywami, wyjaśniając, w jaki sposób poruszają się one razem. Wartości korelacji wahają się od -1 do 1, przy czym 1 oznacza idealnie dodatnią, a -1 idealnie ujemną.

Poniższy wykres pokazuje korelację między różnymi tokenami a ETH. Oczywiście korelacja między ETH a nim samym wynosi 100%. Altcoiny o najwyższej korelacji z ETH to GNO, SNX, METIS, AAVE i ARB.

Wśród najlepszych wyników od początku roku, PEPE, TON, PENDLE, ENS i BNB mają korelacje z ETH na poziomie 60% lub niższym, co wskazuje, że ich wyniki są bardziej napędzane przez inne czynniki (prawdopodobnie korelację BTC lub indywidualne zmienne). TON ma najniższą korelację z ETH, co czyni go niepożądanym wyborem dla lewarowanej ekspozycji na ETH.

Beta

Idąc dalej, możemy obliczyć roczną wartość beta tych altcoinów w stosunku do ETH. Beta reprezentuje zmienność aktywów w porównaniu do szerszego rynku (w tym przypadku ETH). Beta ETH wynosi 1, przy czym altcoiny o wyższej zmienności mają wartości beta większe niż 1, a altcoiny o niższej zmienności mają wartości beta mniejsze niż 1.

Beta altcoinów i korelacja z Ethereum

Z tej analizy wynika, że tylko kilka altcoinów ma wysoką wartość beta w stosunku do ETH: PEPE, METIS, ENS i PENDLE. Altcoiny z wysoką wartością beta są bardziej zmienne w stosunku do samego ETH. Łącząc nasze wyniki analizy korelacji i beta, PEPE można zasugerować jako jedno z lepszych aktywów beta ETH. Jeśli ETH zyska na wartości dzięki notowaniu ETF, może zaoferować dobre zwroty.

Należy jednak pamiętać o ograniczeniach tej analizy. Istnieje wiele czynników zewnętrznych wpływających na zachowanie tych aktywów, które nie zostały uwzględnione w tej analizie, więc należy traktować to jako ćwiczenie teoretyczne, a nie bezpośrednie dane handlowe.

Współczynnik Sharpe’a

Na koniec możemy obliczyć wskaźnik Sharpe’a dla tych aktywów za okres od początku roku, aby zmierzyć ich ostatnie wyniki. Wskaźnik Sharpe’a mierzy zwroty skorygowane o ryzyko, odejmując stopę wolną od ryzyka od zwrotu i dzieląc przez zmienność (odchylenie standardowe).

W tej analizie stopą wolną od ryzyka jest 8% roczny zysk zapewniany przez „DAI Savings Rate” firmy Maker. Im wyższy wskaźnik Sharpe’a, tym lepsze wyniki.

Wnioski

Jakie są zatem główne wnioski z tej analizy?

1. Tylko kilka altcoinów sklasyfikowanych jako „ETH beta” na Crypto Twitter osiągnęło lepsze wyniki niż sam ETH.
2. Wyniki altcoinów nie mogą być przypisywane wyłącznie korelacji ETH lub beta. Na tokeny te wpływają również inne aktywa i indywidualne zmienne.

Zakup tych altcoinów w celu lewarowanej ekspozycji na ETH jest nierozsądny, ponieważ możesz podjąć wiele nieznanych dodatkowych ryzyk. Jeśli chcesz lewarować ETH, bardziej sensowna jest bezpośrednia 2x długa pozycja ETH na Aave. W tym przypadku otrzymujemy 100% korelację i współczynnik beta na poziomie 2.

Wreszcie, jeśli chodzi o oczekiwania dotyczące dobrych wyników ETH po notowaniu ETF, wynika to przede wszystkim z potencjalnych napływów od nowych nabywców ETH ETF. Te altcoiny nie skorzystają z tej pozytywnej presji zakupowej (nie są to nadchodzące tokeny ETF) i będą musiały stawić czoła dużym odblokowaniom tokenów w nadchodzących tygodniach lub miesiącach. Nie komplikujmy zbytnio sprawy.