Análise completa da MakerDAO: Como está moldando o futuro das stablecoins

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A MakerDAO é uma organização autônoma descentralizada pioneira e uma plataforma de contrato inteligente executada na blockchain Ethereum. Ela é responsável por gerenciar e emitir DAI, uma stablecoin atrelada ao dólar americano, com o objetivo de manter seu valor aproximadamente igual a um dólar americano. A MakerDAO emprega uma série de mecanismos de estabilização dinâmica e contratos inteligentes para atingir esse objetivo.

À medida que o ecossistema DeFi (Finanças Descentralizadas) evoluiu, a MakerDAO e a DAI desempenharam um papel significativo no fornecimento de uma moeda estável para aplicativos financeiros descentralizados, apoiando uma série de serviços financeiros, incluindo empréstimos, negociação de alavancagem e fornecimento de liquidez.

O que é a MakerDAO?

A MakerDAO se originou de um projeto de código aberto na Ethereum, operando como uma organização autônoma descentralizada (DAO), daí o nome. Uma organização autônoma descentralizada (DAO) é definida como uma organização representada por regras codificadas como programas de computador, completamente transparente e controlada pelos membros da organização, sem a influência de um governo central.

Embora a implementação completa da infraestrutura de DAO ainda não tenha sido totalmente realizada, as DAOs incorporam o núcleo e a alma da descentralização no blockchain, mais especificamente, o ecossistema de contrato inteligente.

O projeto MakerDAO foi lançado em 2015, começando a colaborar com desenvolvedores de todo o mundo nas primeiras iterações de código, prova de conceito, arquitetura e documentação primária. Em dezembro de 2017, o primeiro whitepaper da MakerDAO foi publicado, apresentando o sistema inicial de stablecoin DAI. O whitepaper de 2017 descreveu como qualquer pessoa poderia usar o Ethereum como garantia por meio de um contrato inteligente exclusivo conhecido como CDP (Collateralized Debt Position) para gerar stablecoins DAI por meio da MakerDAO.

Como a Ethereum era o único ativo de garantia disponível no protocolo Maker, o DAI gerado foi denominado Single Collateral DAI (SCD) ou SAI. Além disso, o whitepaper de 2017 descreveu a intenção da equipe de atualizar o SCD do Maker para um sistema DAI multicolateral (MCD), uma intenção que foi realizada posteriormente em novembro de 2019. Atualmente, o sistema DAI stablecoin aceita qualquer ativo ERC-20 como garantia que tenha sido aprovado pelos detentores de tokens MKR, que devem primeiro votar no nível de risco de cada ERC-20 antes que ele possa ser adicionado ao protocolo Maker.

Os componentes principais da MakerDAO incluem dois tokens: MKR e DAI. O MKR é o token de governança do sistema Maker, permitindo que os detentores votem nos principais parâmetros do sistema, como a Taxa de Estabilidade (taxas de juros) e o teto de dívida do sistema, entre outros. A DAI, por outro lado, é a stablecoin, cujo valor estável se deve a uma série de contratos inteligentes complexos e mecanismos de garantia.

Os usuários podem gerar DAI depositando ativos de criptomoeda (como ETH) como garantia, um processo comumente chamado de abertura de uma posição de dívida colateralizada (CDP). Se o valor da garantia cair para um determinado nível, a posição será liquidada para garantir a estabilidade da DAI. Esse sistema não apenas fornece uma criptomoeda relativamente estável, mas também permite que os usuários acessem a liquidez por meio da garantia de ativos sem precisar vender sua criptomoeda.

Protocolo Maker

A MakerDAO é um dos maiores e mais abrangentes dApps no blockchain Ethereum, ocupando uma parte considerável da liquidez total no ecossistema DeFi. Na verdade, quando o valor total bloqueado (TVL) no DeFi em ETH ultrapassou pela primeira vez a marca de US$ 1 bilhão em junho de 2020, aproximadamente 60% do ETH era mantido pelo protocolo MakerDAO.

Atualmente, o protocolo Maker é gerenciado por indivíduos em todo o mundo que possuem seu token de governança nativo, MKR. Por meio do sistema de governança da MakerDAO, baseado em votação executiva e pesquisa de governança, os detentores de MKR podem gerenciar, operar e governar o protocolo, bem como os riscos financeiros da DAI para garantir sua estabilidade, eficiência e transparência da rede.

O sistema de dois tokens da Maker

O token de governança da Maker, MKR, foi criado pelo protocolo MakerDAO para apoiar fundamentalmente a estabilidade da stablecoin da DAI e permitir a governança do sistema de crédito da DAI. O MKR é um ativo ERC-20 executado na blockchain Ethereum, que pode ser cunhado ou queimado proporcionalmente, dependendo da proximidade com que a stablecoin DAI acompanha o dólar americano.

Isso significa essencialmente que a criação de MKR depende da estabilidade geral da DAI. Por exemplo, se a DAI permanecer estável, mais MKR será queimado, reduzindo assim a oferta total, enquanto se a volatilidade da DAI se afastar muito da paridade do dólar, mais MKR será cunhado, aumentando assim a oferta total.

Como os detentores de MKR se beneficiam economicamente da estabilidade do sistema MakerDAO e da stablecoin DAI, eles são incentivados a agir no melhor interesse do protocolo MakerDAO. Portanto, os detentores de MKR podem votar nas decisões e propostas de governança, como a definição do valor das taxas e dos tipos de garantia que podem ser aceitos pelo protocolo. No ecossistema da MakerDAO, um token MKR equivale a um voto, o que significa que as entidades e organizações que detêm uma grande quantidade de MKR podem ter um impacto mais significativo no resultado das votações.

A DAI Stablecoin

A DAI é o segundo componente do modelo de token duplo da MakerDAO, depois da MKR. Como uma stablecoin, a DAI serve como uma ponte entre os mercados financeiros tradicionais e o mercado emergente de ativos digitais.

Esses tokens baseados em blockchain operam como ativos digitais ao mesmo tempo em que rastreiam o valor das moedas fiduciárias, inicialmente atraentes para os negociadores como uma forma de garantir lucros e estabilizar portfólios. A forma mais comum de stablecoins atualmente são as stablecoins lastreadas em moeda fiduciária, como USDC e USDT, que normalmente são garantidas por dólares, embora também existam stablecoins lastreadas em commodities.

Quando Bitcoin surgiu, a mensagem era clara: interromper o sistema financeiro centralizado e disfuncional com moeda descentralizada e blockchain. Ao distribuir dados em uma rede de computadores, a primeira instância da tecnologia blockchain permitiu que qualquer grupo de indivíduos adotasse a transparência econômica, em vez do controle de uma entidade central.

Apesar do enorme sucesso do Bitcoin como um ativo criptográfico em muitos níveis diferentes, seu fornecimento fixo e sua volatilidade o tornaram menos do que ideal como meio de troca. Por outro lado, a stablecoin DAI foi bem-sucedida onde o Bitcoin pode ter falhado, pois foi projetada para minimizar as flutuações de preço e reduzir a volatilidade severa.

A stablecoin DAI da Maker é um ativo criptográfico descentralizado, justo e apoiado por garantias que se vincula suavemente ao dólar americano. No protocolo MakerDAO, os usuários podem gerar DAI depositando ativos ERC-20 como garantia nos Maker Vaults, criando assim a liquidez necessária para empréstimos no protocolo.

Uma vez comprada, recebida ou gerada, a DAI pode ser implementada como qualquer outro ativo criptográfico, o que significa que pode ser enviada a outras pessoas, negociada e trocada por outras criptomoedas, usada como pagamento por serviços ou até mesmo guardada por meio da Taxa de Poupança de DAI (DSR) da Maker.

Notavelmente, todo token DAI em circulação é supercolateralizado, o que significa que o valor da garantia é maior do que a dívida da DAI, e toda transação com a DAI é publicamente visível e verificável no blockchain da Ethereum.

Os atributos financeiros da DAI

Como um Ethereum-based stablecoin, a DAI foi projetada para desempenhar quatro funções principais dentro do espaço cripto mais amplo, mais especificamente, dentro do ecossistema MakerDAO. Essas funções incluem:

Cofres de garantia do fabricante

A DAI mantém a estabilidade e é gerada pelo depósito de ativos de garantia nos cofres da Maker no protocolo MakerDAO. Os ativos de garantia para o Maker são tokens ERC-20, aprovados pelos detentores de tokens MKR por meio de votação de governança.

Para que um token ERC-20 seja aceito pela Maker como garantia, os detentores de MKR devem primeiro aprovar seus parâmetros de risco e considerá-lo um ativo seguro para ser usado como garantia. Os participantes da rede podem abrir Maker Vaults e depositar garantias para gerar DAI por meio do painel de controle do aplicativo Oasis da MakerDAO.

Esses Maker Vaults, anteriormente conhecidos como CDPs (Collateralized Debt Positions, posições de dívida garantidas), são contratos inteligentes executados na blockchain da Ethereum e retêm a garantia até que a DAI emprestada seja reembolsada. O valor da garantia depositada deve exceder o valor da DAI emitida para o usuário, embora isso possa parecer desvantajoso, o benefício de bloquear a garantia é que os usuários podem investir em ativos de maior risco e receber stablecoins em troca, mitigando assim a exposição geral ao risco.

Alguns exemplos comuns de ativos de garantia ERC-20 aceitos no Maker incluem ZRX, BAT, OMG e ETH, entre outros. Portanto, uma vez que os usuários depositam ativos de garantia, eles podem resgatar o DAI emprestado e reimplantá-lo em outros protocolos DeFi para staking, mineração de liquidez ou trocá-lo por outros ativos ou NFTs.

Abertura de um cofre da MakerDAO

Abrir um Vault na MakerDAO é, na verdade, um processo relativamente simples. Para abrir um Maker Vault, os usuários precisam:

Nessa etapa, os usuários poderão ver todos os cofres disponíveis no Oasis/MakerDAO, incluindo a disponibilidade de DAI para o cofre, a taxa de estabilidade, o índice mínimo de garantia e o valor a ser depositado.

Depois de selecionar o cofre de sua preferência, os usuários poderão ver o preço e o índice de liquidação, o valor da dívida DAI, a taxa de estabilidade e a penalidade de liquidação.

Agora que os usuários bloquearam seu ativo colateral preferencial e receberam DAI, eles têm várias opções. Por exemplo, suponha que um usuário bloqueie ETH como garantia na MakerDAO para gerar DAI. Ele pode:

Criação de alavancagem colateral usando Maker Vaults

Um dos usos mais eficazes da DAI gerada pelos Maker Vaults é criar alavancagem sobre a garantia. Por exemplo, os usuários reimplantam o DAI gerado para comprar mais ETH como garantia e depositá-lo em um Maker Vault. Se o preço da ETH aumentar, o proprietário do Vault lucrará. Os usuários também podem tomar emprestado do Vault como uma forma de alavancagem descentralizada. Como os Maker Vaults exigem um mínimo de 150% de garantia para bloquear a ETH, a alavancagem máxima disponível é de 3x. Agora, vamos considerar o seguinte cenário:

Riscos e mecanismos de garantia na MakerDAO

Por meio da DAO, os detentores de tokens MKR alocam parâmetros de risco para cada tipo de ativo de garantia, definindo o valor da dívida que esse tipo de garantia pode gerar, a volatilidade esperada do ativo e o que acontecerá se a garantia precisar ser liquidada caso não possa mais pagar a dívida de DAI contra a qual foi emprestada.

Se a volatilidade do mercado se intensificar e a garantia depositada não cobrir mais a dívida pendente, a garantia será liquidada por meio de um processo automatizado. Os participantes automatizados do mercado, conhecidos como Keepers, exploram oportunidades de arbitragem para comprar garantias de cofres liquidados com lances de DAI. Essa DAI é então usada para pagar a dívida do proprietário do cofre juntamente com uma taxa de liquidação.

Os Keepers compram a garantia do cofre por meio de um processo de leilão com lances de DAI. Se a DAI recebida no leilão for suficiente para cobrir o pagamento da dívida e as penalidades, qualquer garantia restante será devolvida ao respectivo proprietário do Vault. Além disso, no protocolo Maker, os Keepers representam os participantes do mercado que ajudam a manter a DAI estável e em seu preço-alvo de US$ 1, comprando a DAI quando seu preço de mercado cai abaixo de US$ 1 e vendendo quando sobe acima de US$ 1.

Por outro lado, se o leilão não conseguir acumular DAI suficiente para pagar a dívida do proprietário do cofre, essa dívida se tornará “dívida de protocolo” e será coberta pelo Maker Buffer, um pool de liquidez que contém taxas pagas em DAI na retirada da garantia, além dos recursos do leilão de garantia. Se o pool do Maker Buffer for insuficiente em DAI, um leilão de dívida será acionado, no qual o protocolo cunhará MKR e o venderá aos licitantes de DAI para recapitalizar o pool e pagar a dívida pendente.

Assim, os ativos colaterais DAI, MKR e ERC-20 atuam como um sistema de reequilíbrio automático, compensando uns aos outros para manter a estabilidade e a descentralização do sistema.

Oráculos de preço da MakerDAO

Os oráculos desempenham um papel crucial na avaliação de garantias na MakerDAO. De fato, para avaliar as garantias armazenadas na plataforma, a Maker deve ter acesso às informações de preço dos ativos de garantia ERC-20. Para isso, a Maker utiliza uma rede descentralizada de oráculos confiáveis selecionados e controlados pelos detentores de tokens MKR. No entanto, por motivos de segurança, o protocolo não recebe, de fato, dados de preço desses oráculos confiáveis em tempo real.

Em vez disso, ele recebe informações por meio do Oracle Security Module (OSM), um contrato inteligente que atrasa o recebimento e a comunicação de preços em uma hora. O principal objetivo do Oracle Security Module é fornecer informações de preço atrasadas ao protocolo MakerDAO para tipos específicos de garantia em intervalos regulares.

Esse recurso de atraso de preço do oracle permite a emergência de sua dívida DAI, a taxa de estabilidade e a penalidade de liquidação.

Agora, com o ativo colateral preferido bloqueado e o DAI recebido, os usuários se deparam com várias opções. Por exemplo, suponha que um usuário bloqueie ETH como garantia na MakerDAO para gerar DAI. Ele pode potencialmente:

Criando alavancagem de garantias com o Maker Vault

Um dos usos mais eficazes da DAI gerada pelos Maker Vaults pode ser a criação de alavancagem em garantias. Por exemplo, um usuário redistribui o DAI gerado para comprar mais ETH como garantia e o deposita novamente em um Maker Vault. Se o preço da ETH aumentar, o proprietário do Vault lucrará. Os usuários também podem tomar emprestado do Vault como uma forma de alavancagem descentralizada. Como os Maker Vaults exigem pelo menos 150% de garantia para bloquear a ETH, a alavancagem máxima disponível é de 3x. Agora considere o seguinte cenário:

Riscos e mecanismos de garantia na MakerDAO

Por meio da DAO, os detentores de tokens MKR alocam parâmetros de risco para cada ativo de garantia, delineando o valor da dívida que o tipo de garantia pode gerar, o grau esperado de volatilidade que o ativo pode experimentar e o que acontece se a garantia precisar ser liquidada se não puder mais pagar a dívida DAI pendente emprestada contra ela.

Se a volatilidade do mercado aumentar e a garantia depositada não cobrir mais a dívida pendente, a garantia será liquidada por meio de um processo automatizado. Os participantes automatizados do mercado, conhecidos como Keepers, aproveitam as oportunidades de arbitragem para comprar garantias de cofres liquidados com lances de DAI. A DAI recebida do leilão é então usada para pagar a dívida do cofre e a taxa de liquidação.

Os Keepers fazem lances de DAI para comprar garantias do Cofre em leilão e, se a DAI recebida for suficiente para pagar a dívida e as penalidades, a garantia restante é devolvida ao respectivo proprietário do Cofre. Além disso, no protocolo Maker, os Keepers representam os participantes do mercado que ajudam a estabilizar a DAI e a manter seu preço-alvo de 1 dólar americano, comprando DAI quando seu preço de mercado cai abaixo de 1 dólar e vendendo quando sobe acima.

Por outro lado, se o leilão não conseguir acumular DAI suficiente para pagar a dívida do proprietário do cofre, essa dívida se tornará uma “dívida incobrável” e será coberta pelo Maker Buffer, um pool de liquidez que contém DAI com preço de taxas pagas na retirada da garantia, além da receita dos leilões de garantia. Se o DAI no pool do Maker Buffer for insuficiente, um leilão de dívida será acionado, no qual o protocolo cunhará MKR e o venderá aos licitantes por DAI, para recapitalizar o pool e pagar a dívida não paga.

Assim, os ativos colaterais DAI, MKR e ERC-20 atuam como um sistema de equilíbrio automático, compensando uns aos outros para manter a estabilidade e a descentralização do sistema.

Oráculos de preço do fabricante

Os oráculos desempenham um papel crucial na avaliação de garantias na MakerDAO. De fato, para avaliar a garantia armazenada na plataforma, a Maker deve ter acesso às informações de preço dos ativos de garantia ERC-20. Para isso, a Maker utiliza uma rede descentralizada de oráculos confiáveis, escolhidos e controlados pelos detentores de tokens MKR. No entanto, por motivos de segurança, o protocolo não recebe, de fato, dados de preço desses oráculos confiáveis instantaneamente.

Em vez disso, ele recebe as informações por meio do Oracle Security Module (OSM), um contrato inteligente que atrasa o recebimento e a comunicação de preços em uma hora. O principal objetivo do Oracle Security Module é fornecer preços atrasados de tipos específicos de garantia para o protocolo MakerDAO em intervalos regulares.

Esse recurso de atraso de preço do oráculo permite que os oráculos de emergência (um tipo especial de oráculo escolhido pelos detentores de MKR por meio de votação de governança) congelem essencialmente o oráculo original caso sua alimentação de preço seja comprometida ou corrompida. De fato, os oráculos de emergência também podem acionar um desligamento de emergência, um mecanismo projetado para proteger a MakerDAO contra hacks e ataques externos.

Economia do token MKR

Como mencionado anteriormente, o MKR é o token de governança nativo da MakerDAO usado para votar em propostas de governança e atualizações de protocolo, além de garantir a estabilidade do protocolo MakerDAO e da stablecoin DAI. O token MKR foi lançado em 2017, mas a equipe da MakerDAO decidiu deliberadamente não realizar nenhuma ICO específica para dar o pontapé inicial em seu token. Nas palavras de Jessica Salomon, membro da equipe da MakerDAO na época:

Inicialmente, a MKR foi vendida a amigos e familiares, bem como a investidores como Andreessen Horowitz e Polychain, por meio de um processo mais personalizado do que o que você veria em uma ICO típica. O objetivo era criar uma comunidade de proprietários coesa e comprometida com o sucesso a longo prazo, e não apenas com ganhos a curto prazo… Essa meta de ter “proprietários/operadores” responsáveis é parte do motivo pelo qual a Maker nunca passou pela mania das ICOs. -Jessica Salomon, Hackernoon

No momento em que este artigo foi escrito, o ativo nativo da MakerDAO, MKR, estava sendo negociado a cerca de US$ 3.280, uma queda de aproximadamente 48% em relação ao seu recorde histórico de US$ 6.339,02 atingido no início de maio de 2021. A capitalização de mercado do MKR é equivalente a mais de US$ 3,2 bilhões, com um fornecimento total de tokens de 1.005.577 MKR.

A MakerDAO provou ser um projeto extremamente confiável e pragmático com alguns casos de uso amplamente adotados no ecossistema de ativos digitais. A stablecoin DAI é importante demais para que o setor de DeFi seja ignorado. Portanto, dada sua funcionalidade de empréstimo, ativos colaterais e o uso da stablecoin DAI, o token MKR deve continuar a crescer junto com o restante do ecossistema da MakerDAO, criando uma trajetória geral ascendente nas perspectivas de médio e longo prazo.

A equipe

O protocolo MakerDAO sempre manteve um objetivo fundamental em mente: alcançar a descentralização máxima por meio de uma organização autônoma descentralizada (DAO). Para atingir esse objetivo, a Maker formou uma equipe forte em torno de seu desenvolvimento ao longo dos anos, composta por engenheiros de blockchain, desenvolvedores e especialistas em crescimento para ajudar o projeto a atingir seus objetivos de longo prazo.

A MakerDAO foi fundada por Rune Christensen, que tem se concentrado em fornecer estrutura organizacional para o protocolo MakerDAO e liderar a base econômica da stablecoin DAI no DeFi desde 2015.

Antes de se aventurar no campo das criptomoedas, Christensen fundou uma empresa que recrutava ocidentais para ensinar inglês na China, que ele continuou a administrar enquanto estudava na Universidade de Copenhague e na Copenhagen Business School. Após descobrir o Bitcoin em 2011, Christensen vendeu sua empresa, investiu no ativo, interessou-se por stablecoins e, por fim, tornou-se o fundador da MakerDAO.

Atualmente, a equipe da MakerDAO é composta por:

Linha de fundo

Nos últimos cinco anos, aproximadamente, o setor DeFi viu surgir um protocolo fascinante que visa combinar a geração de stablecoin apoiada por ativos como garantia com a funcionalidade de empréstimo descentralizado, e esse protocolo é o MakerDAO.

A MakerDAO é um dos maiores e mais sofisticados dApps na blockchain Ethereum, ocupando uma parte considerável da liquidez total no ecossistema DeFi. Com seu modelo de token duplo de MKR e DAI, a MakerDAO permite que praticamente qualquer pessoa em todo o mundo obtenha capacitação econômica por meio de sua plataforma financeira sem confiança, sem permissão e semelhante à DAO.

O protocolo Maker permite que os participantes da rede bloqueiem vários ativos diferentes como garantia no Maker Vaults e gerem stablecoins DAI como retorno. Os usuários podem, então, continuar a implantar o DAI recém-gerado em outros protocolos DeFi para produção de rendimento ou staking ou reimplantar o DAI para depositar mais ativos como garantia nos Maker Vaults para alavancar suas posições.

Olhando para o futuro, a MakerDAO fez avanços significativos desde sua criação e provavelmente continuará a desenvolver sua infraestrutura, expandir seus casos de uso e utilidade econômica e possivelmente se encontrará na vanguarda das Finanças 2.0 em um futuro próximo.

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