J’ai une grande passion pour les jeux sur le Web3, et une part importante de mes investissements se fait dans des NFT et des jetons de jeux. Toutefois, je reste très sceptique à l’égard des jetons de jeu purs.
La nécessité d’une normalisation des marchés
Actuellement, je ne crois guère aux projets de jeux qui ont perdu leur élan depuis leurs événements de génération de jetons (TGE). Si j’étais un trader, je verrais plus de promesses dans ceux qui échangent des Memecoins ou qui parient sur le secteur en plein essor de l’IA.
À l’heure actuelle, il n’est guère justifié de parier massivement sur les jetons de jeu, car le marché reflète cette réalité. Il y a plusieurs raisons à cela, mais cela se résume principalement à l’absence de facteurs critiques qui soutiennent les valorisations excessives du marché.
1. Surévaluation des jetons de jeu
Peu de jeux Web3 peuvent justifier leur évaluation sur le marché. Même si l’on considère la capitalisation boursière plutôt que la valeur pleinement diluée (FDV), de nombreux jeux sont encore surévalués. Par exemple, CATIZEN est l’un des jeux les plus remarquables, avec une capitalisation boursière d’environ 200 millions de dollars, en supposant un revenu annuel de 20 millions de dollars.
Pour illustrer ce propos, prenons une comparaison avec les actions : La société de jeux sud-coréenne Shift Up est récemment entrée en bourse avec une capitalisation boursière de 2,4 milliards de dollars et un chiffre d’affaires de 140 millions de dollars en 2023. Le marché la considère comme surévaluée en raison de son potentiel.
En revanche, Nexon a une capitalisation boursière de 16,3 milliards de dollars pour un chiffre d’affaires annuel de 3 milliards de dollars, tandis que Krafton a une capitalisation boursière de 12,3 milliards de dollars pour un chiffre d’affaires de 1,5 milliard de dollars. En règle générale, les grandes sociétés de jeux enregistrent des bénéfices annuels représentant 10 à 20 % de leur capitalisation boursière.
CATIZEN semble être un projet sain à première vue, mais les mécanismes de déverrouillage posent un défi. Les sociétés de jeux traditionnelles ont besoin d’un financement pour se développer, alors que les jetons de jeux Web3 se débloquent automatiquement.
En réalité, les projets de jeux purs qui ne disposent pas d’une infrastructure solide ont peu de chances de se développer. La plupart des jeux connaissent des pics d’utilisation au moment de leur lancement, suivis d’un déclin progressif, ce qui est la norme dans l’industrie. L’idée que les jeux Web3 peuvent s’auto-apprécier est en contradiction avec les principes du marché.
2. Les memecoins sont plus attractifs
La capacité à identifier les valeurs à faible capitalisation est une compétence précieuse, et l’indicateur le plus simple est le volume des transactions. Un faible volume de transactions indique un manque d’intérêt de la part du marché, ce qui se traduit par une faible dynamique haussière. Qui a envie d’investir dans un secteur en déclin depuis sa création ?
La comparaison des graphiques de NEIRO, CATI, et HMSTR sur Binance montre une nette différence. Alors que CATI surpasse les jeux Web3 traditionnels en termes de revenus et d’engagement sur les médias sociaux, ses performances sur le marché sont médiocres. Le volume d’échange de NEIRO et de CATI diffère d’environ dix fois sur Binance.
Compte tenu du sentiment actuel du marché et de l’appétit pour les cotations en bourse, c’est l’un des pires moments pour les jetons de jeu de faire l’objet d’une ETR. Les jeux sont inévitablement alimentés par le capital-risque, et les projets qui ne peuvent pas rivaliser avec les autres se retireront rapidement par le biais de ventes de NFT ou de TGE.
Ainsi, il peut être plus avantageux d’échanger et de détenir des Memecoins que de détenir des jetons de jeu.
Je pense que trois principes déterminent les prix des actions : les attentes concernant la valeur future d’une entreprise, l’historique de ses performances et les fluctuations de l’offre et de la demande sur le marché. À l’heure actuelle, les jetons de jeu n’ont pas d’historique de performance et sont surabondants, ce qui rend leur compétitivité en tant que jeux purs peu fiable en l’absence de stratégies de marketing uniques.
S’il n’est pas tout à fait approprié de comparer les jetons de jeu à des actions, cela permet néanmoins de mieux comprendre la situation. L’essentiel est d’identifier les projets susceptibles d’alimenter la narration du marché. Si la valeur future d’une entreprise dépend uniquement de son jeu, elle risque d’avoir du mal à survivre. Elle a besoin d’une infrastructure et d’un élan technologique.
Par ailleurs, le déblocage de tous les jetons en une seule fois pourrait permettre au marché de déterminer le prix.
Réflexions finales
Je pense que le marché des crypto-monnaies connaîtra une croissance significative au premier trimestre 2025. Comme beaucoup, j’aime les jeux Web3, mais je pense que les FDV des jetons de jeux Web3 purs doivent diminuer. Si vous disposez d’une infrastructure ou d’un fossé technologique (comme une chaîne de jeux), vous pouvez obtenir une valorisation plus élevée. Toutefois, de nombreux jeux très prisés ne servent actuellement que le secteur des jeux.
Cela pourrait être le pire moment pour les projets de jeux, ou cela pourrait signifier un processus de normalisation. J’ai participé à plusieurs tours de financement de KOL pour des projets de jeux cette année, dont la plupart ne sont pas rentables. L’implication des VC a fait grimper les FDV, et les structures de blocage des jetons défient les principes moyens du marché.
Néanmoins, certains projets de jeux survivront à ce processus, et nous devrions nous concentrer sur ceux qui peuvent évoluer vers des plateformes et des infrastructures basées sur les revenus. N’oublions pas que les mouvements du marché sont souvent déterminés par quelques géants, et que nous sommes positionnés en amont des traders, ce qui nous permet de choisir en premier les projets les plus prometteurs. Cependant, notre faiblesse peut être une obsession pour l’avenir des jeux. Même si nous aimons les jeux, nous devons essayer de les commercialiser efficacement.
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