저는 웹 3.0 게임에 대한 깊은 열정을 가지고 있으며, 제 투자의 상당 부분을 게임 NFT와 토큰에 투자하고 있습니다. 하지만 순수 게임 토큰에 대해서는 여전히 회의적입니다.
시장 정상화의 필요성
현재 저는 토큰 생성 이벤트(TGE) 이후 모멘텀을 잃은 게임 프로젝트는 거의 믿지 않습니다. 제가 트레이더라면 멤코인을 거래하거나 급성장하는 인공지능 부문에 베팅하는 프로젝트가 더 유망하다고 생각합니다.
현재 시장에서는 이러한 현실을 반영하듯 게임 토큰에 거액을 베팅할 명분이 거의 없습니다. 여기에는 여러 가지 이유가 있지만, 주로 부풀려진 시장 가치를 뒷받침하는 중요한 요소가 부족하다는 점으로 요약됩니다.
1. 게임 토큰의 과대 평가
웹3.0 게임 중 시장 가치를 정당화할 수 있는 게임은 거의 없습니다. 완전희석가치(FDV)가 아닌 시가총액을 고려하더라도 많은 게임이 여전히 고평가되어 있습니다. 예를 들어, CATIZEN는 연간 매출이 2천만 달러라고 가정할 때 시가총액이 약 2억 달러에 달하는 대표적인 게임 중 하나입니다.
이를 설명하기 위해 주식과 비교해보겠습니다: 한국의 게임 회사 시프트업은 최근 시가총액 24억 달러, 2023년 매출 1억 4,000만 달러로 상장했습니다. 시장에서는 이 회사의 잠재력에 비해 고평가된 것으로 인식하고 있습니다.
반면, 넥슨의 시가총액은 163억 달러에 연 매출 30억 달러, 크래프톤은 123억 달러에 15억 달러의 매출을 기록하고 있습니다. 일반적으로 대형 게임사의 연간 수익은 시가총액의 10~20%를 차지합니다.
CATIZEN은 언뜻 보기에는 건전한 프로젝트처럼 보이지만, 잠금 해제 메커니즘에 문제가 있습니다. 기존 게임 회사는 확장하기 위해 자금 조달이 필요하지만, 웹3.0 게임 토큰은 자동으로 잠금이 해제됩니다.
실제로 탄탄한 인프라가 없는 순수 게임 프로젝트는 성장하기 어렵습니다. 대부분의 게임은 출시 초기에 사용자가 급증한 후 점차 감소하는 것이 업계의 일반적인 현상입니다. 웹 3.0 게임이 스스로 성장할 수 있다는 생각은 시장 원칙과 모순됩니다.
2. 더 매력적인 멤코인
트레이딩에서 저평가된 보석을 식별하는 능력은 중요한 기술이며, 가장 간단한 지표는 거래량입니다. 거래량이 적다는 것은 시장의 관심이 부족하다는 것을 의미하며, 상승 모멘텀이 약하다는 뜻입니다. 처음부터 하락세를 보인 업종에서 거래하고 싶은 사람이 있을까요?
NEIRO의 차트와 CATI와 바이낸스의 HMSTR은 분명한 차이를 보여줍니다. CATI는 매출과 소셜 미디어 참여도에서는 기존 웹 3.0 게임보다 뛰어나지만, 시장 성과는 부진합니다. 바이낸스에서 NEIRO와 CATI의 거래량은 약 10배 정도 차이가 납니다.
현재 시장 분위기와 거래소 상장에 대한 열망을 고려할 때, 지금은 게임 토큰이 TGE를 진행하기에 최악의 시기 중 하나입니다. 게임은 필연적으로 벤처 캐피탈에 의해 주도되며, 경쟁력이 없는 프로젝트는 NFT 판매나 TGE를 통해 빠르게 퇴출될 것입니다.
따라서 멤코인을 거래하고 보유하는 것이 게임 토큰을 보유하는 것보다 더 유리할 수 있습니다.
저는 기업의 미래 가치에 대한 기대, 실적 이력, 시장 수급의 변동이라는 세 가지 원칙이 주가를 결정한다고 생각합니다. 현재 게임 토큰은 실적 이력이 부족하고 공급이 과잉되어 있어 독특한 마케팅 전략 없이는 순수 게임으로서의 경쟁력을 확보하기 어렵습니다.
게임 토큰을 주식과 비교하는 것이 전적으로 적절하지는 않지만, 몇 가지 통찰력을 제공합니다. 핵심은 어떤 프로젝트가 시장 내러티브를 주도할 수 있는지 파악하는 것입니다. 회사의 미래 가치가 게임에만 달려 있다면 생존에 어려움을 겪을 수 있습니다. 인프라와 기술 모멘텀이 필요합니다.
또는 모든 토큰을 한꺼번에 잠금 해제하면 시장에서 가격을 결정할 수 있습니다.
최종 생각
저는 암호화폐 시장이 2025년 1분기에 상당한 성장을 보일 것이라고 생각합니다. 많은 분들과 마찬가지로 저도 웹3.0 게임을 좋아하지만, 순수 웹3.0 게임 토큰의 FDV가 줄어들 필요가 있다고 생각합니다. 인프라나 기술적 해자(게임 체인 등)가 있다면 더 높은 밸류에이션을 받을 수 있습니다. 하지만 현재 높은 가치를 인정받는 게임들은 대부분 게임 부문에서만 서비스를 제공하고 있습니다.
지금은 게임 프로젝트에 최악의 시기일 수도 있고, 정상화 과정의 신호탄일 수도 있습니다. 저는 올해 게임 프로젝트를 위한 여러 라운드의 KOL 펀딩에 참여했는데, 대부분 수익성이 없었습니다. VC의 참여로 인해 FDV가 상승했고, 토큰 잠금 구조는 평균적인 시장 원칙에 어긋났습니다.
그럼에도 불구하고 일부 게임 프로젝트는 이 과정에서 살아남을 것이며, 수익을 기반으로 플랫폼과 인프라로 확장할 수 있는 프로젝트에 집중해야 합니다. 시장의 움직임은 종종 몇몇 거대 기업에 의해 주도되며, 우리는 트레이더보다 앞서서 선도적인 프로젝트를 먼저 선택할 수 있는 위치에 있다는 점을 기억하세요. 하지만 우리의 약점은 게임의 미래에 대한 집착일 수 있습니다. 우리는 게임을 사랑하지만, 게임을 효과적으로 상용화하기 위해 노력해야 합니다.
