Par les temps qui courent, il est facile de se moquer du bitcoin (BTC), et plus précisément de l’idée que cette crypto-monnaie pionnière est une réserve de valeur, un équivalent numérique de l’or.
Lundi noir
Le BTC a chuté avec l’ensemble des marchés financiers lundi, passant brièvement sous la barre des 50 000 dollars, son niveau le plus bas depuis février, avant de regagner du terrain. En début d’après-midi, heure de New York, l’actif était en baisse de 9 % sur 24 heures, s’échangeant à 53 387,67 $.
Pour les sceptiques, la volatilité du bitcoin rappelle le vieux numéro comique de Billy Crystal : « Où est votre sauveur maintenant ? »
Le récit du bitcoin en tant que « réserve de valeur » est mis à l’épreuve », a déclaré le chroniqueur de Bloomberg Joe Weisenthal sur X (anciennement Twitter). « Le bitcoin ne ressemble pas à un nouvel or. Il ressemble à trois valeurs technologiques dans un trench-coat ».
Mais il y a une vision plus nuancée de cette question qui doit être considérée sous un angle conceptuel.
Il ne faut pas confondre les actifs de réserve de valeur et les actifs de refuge ; les premiers sont des actifs d’attente à long terme, tandis que les seconds sont des actifs de marché liquides et rapides.
La partie « à long terme » est cruciale.
Lors d’une journée comme celle de lundi, où le Nikkei a chuté de 12 %, rappelant le « lundi noir » de 1987, les bons du Trésor américain « ont tendance à être la valeur refuge de tout le monde », a déclaré M. Baehr. Les rendements des bons du Trésor, qui évoluent à l’inverse des prix, ont atteint leurs niveaux les plus bas depuis janvier.
Le bitcoin ne jouit manifestement pas du statut de valeur refuge.
« Il ne fait aucun doute que le bitcoin reste un actif volatil, spéculatif dans de nombreux cas, à effet de levier dans de nombreux cas, et échangé dans de nombreux cas », a déclaré M. Baehr. « Mais ses caractéristiques sont prometteuses : sa rareté, sa portabilité et son immunité à l’égard des politiques des gouvernements ou des entreprises en font un actif réellement intéressant en tant que réserve de valeur au fil du temps.
Les investisseurs qui envisagent le bitcoin sous cet angle le considèrent non pas comme un refuge contre les fluctuations quotidiennes du marché, mais comme une police d’assurance contre l’érosion continue du pouvoir d’achat du dollar. L’offre de bitcoins est prévisible, plafonnée à 21 millions d’unités, et à l’abri des caprices des décideurs politiques.
« Les personnes qui détiennent des bitcoins à long terme, en particulier celles qui sont préoccupées par la dette nationale, les politiques des banques centrales et toutes ces choses, ne se soucient pas beaucoup de la hausse du prix du bitcoin, mais plutôt de la baisse de la valeur de son dénominateur », a déclaré M. Baehr.
Il ajoute que, paradoxalement, un actif peut être à la fois un actif à risque et une réserve de valeur. « Les personnes qui utilisent le bitcoin comme réserve de valeur n’ignorent pas sa volatilité.
Arthur Breitman, cofondateur du protocole de blockchain Tezos et expert en crypto-monnaies, a fait remarquer que la résistance du bitcoin à la saisie en fait une « réserve de valeur » dans un autre sens.
« Si vos comptes bancaires sont saisis, le bitcoin est une bonne réserve de valeur. C’est une question de situation », a-t-il répondu à Weisenthal sur X.
Dans une autre réponse à Weisenthal, Dan McArdle, cofondateur de la société de services de données cryptographiques Messari, a fait référence à un ancien billet dans lequel il décrivait ses attentes concernant les performances de Bitcoin dans différents types de crises.
En 2018, McArdle a écrit que le bitcoin devrait « se vendre dans une crise de liquidité, augmenter dans une crise de confiance de la dette souveraine/fiat. » Lundi était un exemple de la première.
En ce qui concerne les réserves de valeur plus éprouvées, les prix de l’or ont baissé d’environ 1 % lundi après-midi.
« Comparer le bitcoin à une réserve de valeur ayant des milliers d’années d’histoire n’est pas juste alors que le bitcoin n’en est qu’à ses débuts », a déclaré Alex Thorn, responsable de la recherche au sein de la banque d’investissement dans les cryptomonnaies Galaxy Digital, en référence aux comparaisons avec l’or.
Il a déclaré que l’achat de bitcoins est « un pari de type capital-risque sur son avenir en tant que réserve de valeur ». « Bitcoin est encore en train de se faire accepter. C’est pourquoi il est volatil et a un potentiel de croissance. »
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