블록체인 네트워크의 핵심 기능은 타임스탬프가 찍힌 정보 기록을 안전하게 처리하고 유지하는 것입니다. 원칙적으로 블록체인은 모든 유형의 데이터를 기록할 수 있지만, 가장 일반적으로는 금융 잔액 및 거래와 관련된 정보를 처리합니다. 가장 간단하고 일반적인 금융 거래는 결제입니다.
블록체인은 현재 다양한 사용 사례를 지원하고 있지만, 모든 주요 네트워크의 근본적인 사용 사례는 여전히 가치 단위의 전송(예: 상품이나 서비스 결제)입니다. 블록체인은 틈새 시장에서 지배적인 결제 네트워크로서 성공했지만, 일상적인 대규모 결제에서 블록체인의 성공은 법정화폐에 고정된 스테이블코인에서 비롯된 경우가 많습니다.
통화 및 결제 네트워크는 공개 또는 비공개일 수 있습니다. ‘공공’은 정부, 중앙은행 및 기타 공공 부문 기관과 같은 단체를 의미하며, ‘민간’은 대부분의 상업 은행, 신용카드 회사 및 기타 금융 서비스 제공업체와 같이 민간이 소유하고 운영하는 단체를 의미합니다.
실제로 공공과 민간의 구분은 도표의 사분면에 표시된 것처럼 명확하지 않습니다. 정부가 발행한 공적 자금은 민간 네트워크 내에서 유통되며, 많은 민간 금융 부문은 공공기관의 엄격한 규제를 받습니다.
그러나 공공과 민간의 구분은 신흥 통화 및 결제 시스템과 기존 통화 및 결제 시스템 간의 관계를 이해하는 데 좋은 출발점이 됩니다.
아래에서는 이 표를 두 가지 사례로 설명 및 예시합니다:
- 모든 화폐 단위의 계정을 포괄합니다.
- 정부가 정의한 계정 단위 내에서 일반적으로 국가 통화와 연동됩니다.
첫 번째 경우, 민간 부문 주체가 발행하고 정부가 정의한 계정 단위와 다른 계정 단위를 사용하며 정부가 통제하는 결제 네트워크와 독립적으로 거래되는 경우에만 진정한 ‘민간’ 통화로 간주할 수 있습니다.
비트코인이나 이더리움과 같은 자유 유동성 암호화폐는 이러한 개인 화폐 범주에 속하지만, 블록체인 거래 수수료, 대체 불가능한 토큰, 기타 블록체인 관련 상품 및 서비스 등 계정 및 결제 수단으로 사용하는 것은 매우 제한적입니다.
국가 통화의 강력한 네트워크 효과로 인해 암호화폐 이외의 민간 통화는 일상적인 결제에서 사용 사례가 비슷하게 제한되어 있습니다.
두 번째 경우, 국가 통화와 연결된 통화는 더 많은 “공적” 또는 더 많은 “사적” 형태를 취할 수도 있습니다. 이는 화폐의 전통적인 계층 구조에서 위에서 아래로 갈수록 수용성과 유동성이 감소하는 것으로 설명할 수 있는데, 가장 수용성과 유동성이 높은 화폐(공적 화폐)가 맨 위에 있고 가장 낮은 화폐(사적 화폐)가 맨 아래에 있습니다.
지역적, 역사적 차이가 존재할 수 있지만, 이 도표는 화폐 발행 권한이 중앙은행으로 제한되어 있는 대부분의 현대 경제 상황을 대략적으로 반영하고 있습니다. 그런 다음 상업 은행, 비은행 금융 중개기관, 민간 부문에서 다양한 정도의 현금 등가물로 간주되는 신용 및 증권의 가격을 책정하는 데 관련 화폐 단위를 사용합니다.
가장 널리 채택된 민간 통화(자유 유동 암호화폐 포함)는 자체적으로 독립적인 통화 계층을 개발할 수 있지만, 국가 통화와 그 계층은 전 세계적으로 결제 사용 사례를 지배하고 있습니다.
이는 대규모 결제 네트워크로서 블록체인의 성공이 정부 통화와 동일한 통화 계층 구조 내의 특정 암호화폐와 점점 더 밀접하게 연관되어 있기 때문에 블록체인과 관련이 있습니다. 스테이블코인으로 알려진 이러한 암호화폐는 다른 자산의 시장 가치를 추적하는 것을 목표로 합니다.
이 글을 쓰는 현재 스테이블코인에 가장 널리 페깅된 자산은 세계에서 가장 유동성이 높은 법정화폐인 미국 달러입니다. 따라서 대부분의 스테이블코인은 사실상 미국 연방준비제도의 통화 계층 구조에 속합니다.
결제 네트워크는 서로 다른 소매 및 기관 고객 그룹에 서비스를 제공하며 달러 계층 구조의 다양한 수준에서 다양한 결제 매체(예: 개인 어음, 상업은행 예금, 중앙은행 지급준비금)를 사용합니다.
예를 들어, 대규모 은행 간 거래는 Fedwire 및 은행간 결제 시스템(CHIPS)을 통해 처리되며, 공공요금 납부나 가족 및 친구 간 송금 같은 소규모 거래는 자동 청산소(ACH)에서 처리합니다. 가장 많이 사용되는 POS 결제 방법은 일반적으로 은행에서 발급하고 모바일 결제 앱과 연동되는 직불/신용 카드입니다.
현재 이러한 결제를 처리하는 가장 큰 네트워크는 American Express, Mastercard, Visa와 같은 상장 기업에서 운영하고 있습니다. 마지막으로 페이팔, 스퀘어, 스트라이프와 같은 결제 게이트웨이는 판매자에게 편리한 온라인 액세스를 제공하여 이 시스템의 여러 부분 간의 연결을 간소화합니다.
화폐 계층 구조의 각 수준에서 결제 네트워크에 대한 통제권에는 허용되는 결제 수단을 결정할 수 있는 권한이 포함됩니다. 이것이 바로 회계 규칙이 중요한 이유입니다. 일반적으로 계층 구조가 아래로 내려갈수록 ‘돈을 발행하는 것’은 쉬워지지만, 다른 사람이 이를 받아들이도록 하는 것은 더 어려워집니다.
한편으로는 실물 현금과 시중 은행 예금이 거의 보편적으로 결제 수단으로 인정되지만, 이러한 형태의 화폐 발행은 엄격하게 규제됩니다. 반면에 사실상 누구나 자유롭게 개인 채무를 발행할 수 있지만, 특정 기업에서 발행하는 기프트 카드나 로열티 포인트와 같이 매우 제한된 범위 내에서만 화폐로 기능하는 IOU가 있습니다. 요컨대, 모든 형태의 금전적 지불이 동일하게 생성되는 것은 아닙니다.
블록체인 네트워크에서 결제되는 달러 스테이블코인은 이 시스템에 어떻게 부합할까요? 계정 단위의 관점에서 보면 달러 스테이블코인은 도표의 사분면 C에 속한다고 할 수 있습니다. 민간 부문 기관이 발행하지만 달러에 고정되어 있기 때문에 비트코인이나 이더리움처럼 진정한 의미의 민간 화폐는 아닙니다.
특히 규제 대상인 미국 금융 기관이 보유한 미 달러 예금이나 현금 등가물(또는 실물 상품)로 뒷받침되는 스테이블코인의 경우, 역외 자산으로 뒷받침되는 스테이블코인보다 계층 구조가 약간 더 높습니다.
그러나 둘 다 궁극적으로 보험에 가입된 은행 예금과 같은 넓은 범주에 속합니다. 자유 유동성 암호화폐로 전적으로 뒷받침되는 스테이블코인은 기존 금융 시스템과의 연관성이 낮기 때문에 특별한 경우입니다. 그러나 달러 가치에 연동되도록 명시적으로 설계된 스테이블코인은 여전히 C 사분면으로 분류할 수 있습니다.
정부가 정의한 계정 단위(달러)의 관점에서 보면 중앙은행이 보유한 실물 화폐와 준비금 이외의 모든 것은 민간 기업의 부채를 구성하므로 “민간” 화폐로 분류할 수 있습니다. 이러한 관점에서 볼 때, 스테이블코인을 포함한 모든 부채는 민간이 운영하는 결제 네트워크 내에서 유통되므로 4분면 D에 속한다고 할 수 있습니다.
스테이블코인 사이에는 발행자와 주요 은행 파트너의 위치에 따라 상당한 품질 차이가 있지만: 암호화폐 산업의 트로이의 목마”>스테이블코인 발행자와 주요 은행 파트너의 위치에 따라 차이가 있지만, “온체인이 새로운 역외”라는 개념이 점점 더 대중화되면서 미국 당국의 직접적인 규제를 받지 않는 역외 달러(즉, “유로달러”)와 스테이블코인 간의 유사점이 강조되고 있습니다.
스테이블코인을 뒷받침하는 자산이 미국의 규제를 받는 금융기관이 보유하고 있더라도, 보유자의 입장에서는 정부 보증 은행 예금의 보험이 없는 달러 부채에 해당합니다. 특정 스테이블코인과 관련된 거래 상대방과 금융 위험은 다를 수 있지만, 궁극적으로 스테이블코인은 여전히 화폐로 간주되지만 보증이 없는 다른 모든 민간 발행 달러 표시 부채와 동일한 범주에 속합니다.
그러나 스테이블코인은 탈중앙화되고 프로그래밍이 가능한 블록체인에서 발행된다는 독특한 특징이 있습니다. 즉, 연결된 기기를 가진 사람이라면 누구나 승인 없이 자기 보관 디지털 지갑을 등록하고, 저렴한 비용으로 전 세계 P2P 송금을 받고, 블록체인 기반 금융 서비스를 이용할 수 있습니다.
즉, 스테이블코인의 혁신적인 부분은 통화 자체가 아니라 기술과 유통입니다. 스테이블코인은 디지털 본연의 특성, 글로벌 범위, 프로그래밍 가능성으로 인해 현재 존재하는 어떤 통화보다 강력하고 편리한 디지털 현금이 될 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다. 이러한 잠재력을 실현하는 데 있어 주요 장벽은 무엇일까요? 일상적인 결제에 스테이블코인을 도입할 수 있는 세 가지 시나리오를 고려해 보세요:
틈새/소외계층
스테이블코인은 특정 틈새 시장(암호화폐 네이티브 및 기존 시장)과 특수한 상황(예: 통화 위기 또는 금융 서비스 인프라가 매우 낙후되거나 기능 장애가 있는 지역)에서 가장 높은 채택률을 달성하며, 글로벌 일상 결제에서는 미미한 수준에 머물러 있습니다.
대부분의 선진국에서는 직불/신용 카드, 비암호화 모바일 지갑, 심지어 실물 현금과 같은 기존 결제 수단이 매우 편리하고 안정적이어서 대체 결제 수단에 대한 수요가 거의 없습니다.
강력한 소비자 수요가 없다면 스테이블코인 결제는 더 넓은 경제 영역으로 진입하는 데 어려움을 겪을 수 있습니다. 특히 스테이블코인이 주요 관할권에서 불리한 규제에 직면하여 기존 은행 예금의 대안 또는 보완 수단으로 사용되는 데 방해가 된다면 더욱 그렇습니다.
메인스트림/퓨전
스테이블코인이 기존 결제 인프라와 긴밀하게 통합됨에 따라 블록체인 기반 금융 서비스와 기존 금융 서비스가 점차 통합될 것입니다. 암호화폐에 대한 명확한 규제 지원은 기존 금융 기관(특히 은행)이 스테이블코인을 발행하거나 지원하도록 유도하여 기본 블록체인에 대한 신뢰를 높입니다.
스테이블코인과 기존 은행 계좌 사이의 경계가 모호해짐에 따라 통합된 규제 프레임워크가 등장할 것이며, 점점 더 자동화된 규제 준수 체계를 통해 블록체인을 글로벌 금융 인프라의 핵심 구성 요소로 통합할 것입니다. 주요 스테이블코인 발행자는 아키텍처와 규제 상태에 따라 위험 프로필이 달라지겠지만, 중요한 금융 기관이 될 것입니다.
따라서 심각한 금융 위기가 발생하면 이러한 기관 중 일부가 흔들려 정부와 중앙은행이 2007~2008년 글로벌 금융 위기 이후 직면했던 것과 유사한 어려움을 겪을 수 있으며, 최후의 수단인 대출 기관 및 시장 조성자로서의 역할이 더욱 공고해질 수 있습니다.
한편, 블록체인의 투명성과 프로그래밍 가능성은 금융 부문의 안정성과 복원력을 향상시켜 향후 국가 통화 개혁의 기반을 마련하고 궁극적으로 정부 또는 민관 파트너십을 통해 중앙은행 디지털 화폐(CBDC)를 관리할 수 있는 길을 열어줄 것입니다.
대체 / 파괴적
스테이블코인과 블록체인 기반 금융 서비스는 기존 금융 시스템과 병행하여 발전할 것입니다. 시간이 지남에 따라 블록체인은 기존 금융 기관 및 결제 인프라와 덜 통합될 것이며, 점차 기존 시스템과 직접 경쟁하고 궁극적으로 이를 대체하는 시스템적 대안으로 인식될 것입니다.
기존 기관은 자체 블록체인을 출시하여 적응할 것이지만, 많은 기관은 더 많은 네이티브 암호화폐와 경쟁하게 될 것입니다. 블록체인 기반 금융 서비스의 고유한 특징과 위험 프로필을 고려할 때, 대부분의 관할 지역에서는 기존 규제에 맞추기보다는 완전히 새로운 규제 프레임워크를 만드는 것을 선호할 것입니다.
국가 통화에 고정된 스테이블코인이 대부분의 온체인 결제에서 주요 통화 형태로 남겠지만, 기존 통화에 고정되지 않고 소비재 바스켓으로 충분히 안정적인 환율을 유지하는 암호화폐가 결국 등장할 것입니다.
장기적으로 가장 파괴적인 결과는 이러한 암호화폐가 일상적인 상거래와 국제 무역에 널리 채택되어 새로운 글로벌 통화 거버넌스 기관을 필요로 하는 새로운 통화 시스템을 구축하는 것입니다.
역사적으로 대부분의 암호화폐는 가격 변동성이 커서 계좌 단위나 일반적인 결제 수단으로 부적합했습니다. 스테이블코인은 이러한 문제를 해결하여 현재까지 가장 성공적인 블록체인 사용 사례 중 하나가 되었습니다.
특정 네트워크와 애플리케이션에 특화된 토큰은 운영자, 개발자, 관리자에게 중요한 유용성을 제공하지만, 일상적인 결제에 도입하기에는 소비자에게 익숙한 오프체인 화폐에 고정된 스테이블코인보다 높은 장벽에 직면해 있습니다.
따라서 어떤 시나리오가 펼쳐지든 결제 네트워크로서의 블록체인의 성장은 스테이블코인의 성공과 밀접하게 연관되어 있습니다.
