En el último año, la evolución del precio de Ethereum ha sido decepcionante. A pesar del crecimiento del ecosistema Ethereum, ETH ha tenido dificultades para revalorizarse en comparación con sus competidores. El ratio ETH/BTC, un indicador clave de la fortaleza relativa de ETH, ha caído más de un 32% en el último año.
Este decepcionante comportamiento de los precios ha suscitado preocupación, sobre todo teniendo en cuenta la posición central de Ethereum en las finanzas descentralizadas (DeFi) y los contratos inteligentes. La ralentización del crecimiento del precio ha desatado el debate sobre el potencial de captura de valor a largo plazo de ETH, especialmente ante la creciente competencia de otras blockchains de capa 1 y las complejidades introducidas por las soluciones de escalado de capa 2.
Las soluciones de nivel 2 reducen la demanda de ETH
A medida que se procesan más transacciones en soluciones de Capa 2, las comisiones y la actividad económica que beneficiarían a la red principal de Ethereum se redirigen cada vez más. Esto podría llevar a una reducción de la demanda de ETH a medida que los usuarios interactúen más con redes de Capa 2 como Arbitrum y Optimism en lugar de con la capa base de Ethereum. Los incentivos económicos que impulsan el valor de ETH podrían debilitarse, impactando potencialmente en su precio y utilidad como activo principal en el ecosistema.
Aunque Ethereum puede servir como capa de disponibilidad de datos (DA) para estos protocolos de Capa 2, las comisiones y el valor captado por ETH siguen siendo significativamente menores que si las transacciones se produjeran directamente en la Capa 1. Aunque la función de DA es crucial, no puede compensar totalmente la reducción del valor de las transacciones directas en la red principal de Ethereum.
Importante descenso de las tasas del gas
En julio y agosto de 2024, Ethereum experimentó una drástica caída de las tarifas de gas, alcanzando niveles no vistos en más de cinco años. Esta tendencia se atribuye en gran medida a los efectos en curso de la actualización de Dencun y al aumento de la actividad en las soluciones de capa 2.
A mediados de agosto, las tarifas de gas de Ethereum habían descendido hasta 0,6 gwei, y las transacciones de baja prioridad sólo costaban 1 gwei o menos. Esto representa un descenso de más del 95% desde el pico de 83 gwei observado durante la actividad de la red en marzo de 2024.
La actualización Dencun, implementada en marzo de 2024, desempeñó un papel clave en la reducción de los costes de transacción en las redes de Capa 2. Un aspecto notable de la actualización Dencun es la introducción de proto-danksharding, que permite a Ethereum procesar los datos de transacciones de Capa 2 de manera más eficiente utilizando un nuevo tipo de datos temporales llamados «blobs». Estos blobs se borran de la blockchain tras un periodo determinado, lo que reduce significativamente los costes de almacenamiento asociados a las transacciones de capa 2.
Aumento de la oferta de ETH
La sustancial disminución de las tarifas de gas también ha repercutido en la cantidad de ETH quemada, según determina el mecanismo EIP-1559. EIP-1559 estableció una tarifa base para cada transacción, que se ajusta dinámicamente en función de la demanda de espacio en bloques.
Esta tasa base se quema, retirando permanentemente ETH de la circulación. Este mecanismo introduce una presión deflacionista sobre ETH si la tasa de quema supera la emisión de recompensas por estaca. Sin embargo, si la demanda de ETH para pagar las tasas de gas es insuficiente, la emisión a partir de las recompensas por estaca podría provocar un aumento de la oferta total de ETH.
Debido a la reducción de la quema de ETH, la oferta total de Ethereum ha aumentado en los últimos meses, pasando de aproximadamente 120 millones de ETH en marzo a unos 120,3 millones en agosto. Si la demanda no sigue el ritmo, este aumento de la oferta podría ejercer presión a la baja sobre el precio de ETH.
Problemas de interoperabilidad y complejidad de la capa 2
El empuje hacia las soluciones de capa 2 ha introducido problemas de interoperabilidad y ha aumentado la complejidad para los desarrolladores, lo que hace más difícil para los usuarios conseguir una experiencia fluida en comparación con otras redes de capa 1 como Solana.
Cada solución de capa 2 -como Arbitrum, Optimism y zkSync- funciona como un entorno independiente con su propio conjunto de reglas y normas. Esta fragmentación significa que los activos y los datos no pueden moverse sin problemas entre diferentes redes de capa 2, creando silos dentro del ecosistema Ethereum.
Los desarrolladores deben crear o integrar complejos mecanismos de cadena cruzada para lograr la interoperabilidad entre estas capas, lo que puede llevar mucho tiempo y dar lugar a errores.
Actualmente, hay 64 soluciones de Capa 2, 18 soluciones de Capa 3 y 81 proyectos de Capa 2 y Capa 3 próximos a entrar en Ethereum. El aislamiento de los diferentes entornos de Capa 2 dificulta la interacción fluida entre las aplicaciones descentralizadas (dApps) y los usuarios a través de estas redes.
Además, las múltiples soluciones de Capa 2 aumentan significativamente la complejidad de crear y desplegar dApps. Los desarrolladores deben decidir en qué red de capa 2 construir, sopesando factores como la base de usuarios, los costes de transacción y las especificaciones técnicas. Además, el mantenimiento de las dApps en varias soluciones de capa 2 aumenta la carga de trabajo de desarrollo y mantenimiento debido a las diferentes herramientas, API y características de rendimiento.
Estos problemas de interoperabilidad y complejidad no sólo afectan a los desarrolladores, sino también a la experiencia del usuario. Los usuarios pueden encontrar confusa la navegación entre diferentes redes de nivel 2, cada una con su propio monedero, procesos de transacción y tarifas. Esta experiencia fragmentada puede dificultar la adopción y disminuir la experiencia fluida que Ethereum pretende ofrecer.
¿Tiene ETH una prima monetaria?
Una prima monetaria se refiere al valor adicional que tiene un activo más allá de su valor intrínseco o de utilidad, a menudo porque se considera un depósito de valor, un medio de intercambio o una unidad de cuenta. Hace tiempo que se considera que Ethereum tiene una prima monetaria, lo que contribuye a su condición de segunda criptomoneda por capitalización bursátil.
En el caso de Ethereum, su prima monetaria se debe a varios factores:
- Utilidad dentro del ecosistema: Ethereum admite un gran número de aplicaciones descentralizadas (dApps), plataformas DeFi y tokens no fungibles (NFTs). La demanda de ETH para pagar tasas de gas y participar en actividades en la cadena añade valor más allá de su funcionalidad técnica.
- La percepción como depósito de valor: Debido a su uso generalizado, su gran capitalización de mercado y la creencia en el crecimiento a largo plazo de Ethereum, algunos inversores ven ETH como una reserva de valor similar a Bitcoin. Esta percepción aumenta la prima monetaria de ETH.
- Apuestas y potencial de ganancias: Los titulares de ETH pueden obtener recompensas apostando sus tokens, mejorando aún más su propuesta de valor y aumentando su prima monetaria.
Sin embargo, a diferencia de Bitcoin, que tiene un límite fijo de suministro de 21 millones, Ethereum no tiene un límite fijo de suministro. Los críticos argumentan que esta falta de límite socava la capacidad de ETH para servir como depósito de valor fiable, ya que su oferta podría aumentar con el tiempo, diluyendo el valor.
Según EIP-1559, cuando la demanda de ETH es alta, ETH se convierte en un activo deflacionista porque parte de las tasas de gas se quema. Pero cuando la demanda cae, ETH se convierte en un activo inflacionario, debilitando su propuesta de reserva de valor.
Además, a menudo se considera que Ethereum se centra más en ser un «ordenador mundial» que un mero activo monetario. Aunque este papel polifacético le proporciona utilidad, puede socavar su percepción como depósito de valor simple y fiable, en contraste con el enfoque de Bitcoin de ser «oro digital».
La cuestión central gira en torno a la propuesta de valor de Ethereum. Si el objetivo principal de Ethereum es funcionar como un ordenador mundial, necesita trasladar las transacciones a soluciones de Capa 2 para un procesamiento más rápido y menores costes. Sin embargo, este cambio transfiere inevitablemente parte del valor a los protocolos de capa 2, debilitando la acumulación de valor de ETH como activo. El reto consiste en equilibrar las necesidades de escalabilidad con el mantenimiento y la mejora del valor de ETH.
Para mantener su estatus de «dinero ultra sólido», Ethereum debe asegurarse de que las soluciones de capa 2 ofrecen transacciones de bajo coste al tiempo que preservan el valor de su activo nativo. Este delicado equilibrio es crucial para que ETH mantenga su prima monetaria.
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