O dilema da captura de valor da Ethereum

No ano passado, o desempenho do preço da Ethereum foi decepcionante. Apesar do crescimento do ecossistema da Ethereum, a ETH teve dificuldades para se valorizar em comparação com seus concorrentes. A relação ETH/BTC, um indicador-chave da força relativa da ETH, caiu mais de 32% no ano passado.

Esse desempenho decepcionante dos preços gerou preocupações, principalmente devido à posição central da Ethereum em finanças descentralizadas (DeFi) e contratos inteligentes. A desaceleração do crescimento do preço provocou um debate sobre o potencial de captura de valor a longo prazo da ETH, especialmente em face da crescente concorrência de outras blockchains da Camada 1 e das complexidades introduzidas pelas soluções de escalonamento da Camada 2.

Soluções de camada 2 que levam à redução da demanda de ETH

As soluções da camada 2, como rollups, surgiram para aliviar o congestionamento na rede principal da Ethereum. Ao lidar com transações fora da cadeia e, em seguida, colocá-las de volta na cadeia principal, essas soluções oferecem transações mais rápidas e mais baratas, melhorando significativamente a experiência do usuário. No entanto, essa mudança apresenta possíveis desafios para a captura de valor da Ethereum.

À medida que mais transações são processadas em soluções da Camada 2, as taxas e a atividade econômica que beneficiariam a rede principal da Ethereum são cada vez mais redirecionadas. Isso pode levar a uma redução na demanda de ETH à medida que os usuários interagem mais com as redes da Camada 2, como Arbitrum e Optimism, em vez da camada base da Ethereum. Os incentivos econômicos que impulsionam o valor da ETH podem enfraquecer, impactando potencialmente seu preço e utilidade como um ativo principal no ecossistema.

Embora a Ethereum possa servir como a camada de disponibilidade de dados (DA) para esses protocolos da Camada 2, as taxas e o valor capturados pela ETH ainda são significativamente menores do que se as transações ocorressem diretamente na Camada 1. Embora a função de DA seja crucial, ela não pode compensar totalmente a redução no valor da transação direta na rede principal da Ethereum.

Queda significativa nas taxas de gás

Em julho e agosto de 2024, a Ethereum registrou uma queda drástica nas taxas de gás, atingindo níveis não vistos em mais de cinco anos. Essa tendência é atribuída em grande parte aos efeitos contínuos da atualização do Dencun e ao aumento da atividade nas soluções de Camada 2.

Em meados de agosto, as taxas de gás da Ethereum haviam caído para apenas 0,6 gwei, com transações de baixa prioridade custando apenas 1 gwei ou menos. Isso representa um declínio de mais de 95% em relação ao pico de 83 gwei observado durante a atividade da rede em março de 2024.

A atualização do Dencun, implementada em março de 2024, desempenhou um papel fundamental na redução dos custos de transação nas redes da Camada 2. Um aspecto notável da atualização Dencun é a introdução do proto-danksharding, que permite que a Ethereum processe os dados de transações da Camada 2 com mais eficiência usando um novo tipo de dados temporários chamados “blobs”. Esses blobs são removidos do blockchain após um período definido, reduzindo significativamente os custos de armazenamento associados às transações da Camada 2.

Aumento no fornecimento de ETH

A redução substancial das taxas de gás também afetou a quantidade de ETH queimada, conforme determinado pelo mecanismo EIP-1559. O EIP-1559 definiu uma taxa básica para cada transação, que se ajusta dinamicamente com base na demanda por espaço em bloco.

Essa taxa básica é queimada, removendo permanentemente a ETH de circulação. Esse mecanismo introduz uma pressão deflacionária sobre a ETH se a taxa de queima exceder a emissão de prêmios de staking. No entanto, se a demanda por ETH para pagar as taxas de gás for insuficiente, a emissão de prêmios de staking poderá levar a um aumento na oferta total de ETH.

Devido à redução da queima de ETH, o fornecimento total de Ethereum tem aumentado nos últimos meses, passando de aproximadamente 120 milhões de ETH em março para cerca de 120,3 milhões em agosto. Se a demanda não acompanhar o ritmo, esse aumento na oferta poderá exercer uma pressão de baixa sobre o preço da ETH.

Problemas de interoperabilidade e complexidade com a camada 2

O impulso para as soluções de Camada 2 introduziu problemas de interoperabilidade e aumentou a complexidade para os desenvolvedores, tornando mais difícil para os usuários obter uma experiência perfeita em comparação com outras redes de Camada 1, como a Solana.

Cada solução de camada 2, como Arbitrum, Optimism e zkSync, opera como um ambiente separado com seu próprio conjunto de regras e padrões. Essa fragmentação significa que os ativos e os dados não podem se mover perfeitamente entre as diferentes redes da Camada 2, criando silos dentro do ecossistema Ethereum.

Os desenvolvedores precisam criar ou integrar mecanismos complexos entre cadeias para obter interoperabilidade entre essas camadas, o que pode ser demorado e propenso a erros.

Atualmente, há 64 soluções de Camada 2, 18 soluções de Camada 3 e 81 projetos futuros de Camada 2 e Camada 3 entrando na Ethereum. O isolamento de diferentes ambientes da Camada 2 dificulta a interação perfeita entre aplicativos descentralizados (dApps) e usuários nessas redes.

Além disso, as várias soluções de Camada 2 aumentam significativamente a complexidade da criação e implantação de dApps. Os desenvolvedores precisam decidir em qual rede da Camada 2 construir, ponderando fatores como base de usuários, custos de transação e especificações técnicas. Além disso, a manutenção de dApps em várias soluções de Camada 2 aumenta a carga de trabalho de desenvolvimento e manutenção devido à variação de ferramentas, APIs e características de desempenho.

Esses problemas de interoperabilidade e complexidade não afetam apenas os desenvolvedores, mas também a experiência do usuário. Os usuários podem achar confusa a navegação entre diferentes redes de Camada 2, cada uma com sua própria carteira, processos de transação e taxas. Essa experiência fragmentada pode prejudicar a adoção e diminuir a experiência perfeita que a Ethereum pretende oferecer.

A ETH tem um prêmio monetário?

Um prêmio monetário refere-se ao valor adicional que um ativo tem além de seu valor intrínseco ou de utilidade, geralmente porque é visto como uma reserva de valor, meio de troca ou unidade de conta. Há muito tempo, considera-se que a Ethereum tem um prêmio monetário, o que contribui para seu status de segunda maior criptomoeda por capitalização de mercado.

Para a Ethereum, seu prêmio monetário decorre de vários fatores:

1. Utilidade no ecossistema: A Ethereum oferece suporte a um grande número de aplicativos descentralizados (dApps), plataformas DeFi e tokens não fungíveis (NFTs). A demanda por ETH para pagar taxas de gás e participar de atividades na cadeia agrega valor além de sua funcionalidade técnica.
2. A percepção como armazenamento de valor: Devido ao seu uso generalizado, grande capitalização de mercado e crença no crescimento de longo prazo da Ethereum, alguns investidores veem a ETH como uma reserva de valor semelhante à Bitcoin. Essa percepção aumenta o prêmio monetário da ETH.
3. Potencial de apostas e ganhos: Os detentores de ETH podem ganhar recompensas por meio de apostas em seus tokens, melhorando ainda mais sua proposta de valor e aumentando seu prêmio monetário.

No entanto, ao contrário do Bitcoin, que tem um limite de fornecimento fixo de 21 milhões, o Ethereum não tem um limite de fornecimento fixo. Os críticos argumentam que essa falta de limite prejudica a capacidade da ETH de servir como uma reserva confiável de valor, pois seu fornecimento poderia aumentar com o tempo, diluindo o valor.

De acordo com EIP-1559, quando a demanda por ETH é alta, a ETH se torna um ativo deflacionário porque parte das taxas de gás é queimada. Mas quando a demanda cai, a ETH se transforma em um ativo inflacionário, enfraquecendo sua proposta de reserva de valor.

Além disso, a Ethereum é frequentemente vista como se concentrando mais em ser um “computador mundial” do que apenas um ativo monetário. Embora essa função multifacetada ofereça utilidade, ela pode prejudicar sua percepção como uma reserva de valor simples e confiável, em contraste com o foco do Bitcoin em ser “ouro digital”.

A questão central gira em torno da proposta de valor da Ethereum. Se o objetivo principal da Ethereum é funcionar como um computador mundial, ela precisa transferir as transações para soluções da Camada 2 para obter um processamento mais rápido e custos mais baixos. No entanto, essa mudança inevitavelmente transfere algum valor para os protocolos da Camada 2, enfraquecendo o acúmulo de valor da ETH como um ativo. O desafio está em equilibrar as necessidades de escalabilidade com a manutenção e o aumento do valor da ETH.

Para manter seu status de “Ultra Sound Money”, a Ethereum deve garantir que as soluções da Camada 2 ofereçam transações de baixo custo e, ao mesmo tempo, preservem o valor de seu ativo nativo. Esse delicado equilíbrio é crucial para que a ETH mantenha seu prêmio monetário.