Ethereum’un Değer Yakalama İkilemi

Geçtiğimiz yıl Ethereum’un fiyat performansı hayal kırıklığı yarattı. Ethereum ekosistemindeki büyümeye rağmen ETH, rakiplerine kıyasla değer kazanmakta zorlandı. ETH’nin göreceli gücünün önemli bir göstergesi olan ETH/BTC oranı geçtiğimiz yıl %32’nin üzerinde düşüş gösterdi.

Bu hayal kırıklığı yaratan fiyat performansı, özellikle Ethereum’un merkezi olmayan finans alanındaki temel konumu (DeFi) ve akıllı sözleşmeler. Fiyat artışındaki yavaşlama, özellikle diğer Katman 1 blok zincirlerinin artan rekabeti ve Katman 2 ölçeklendirme çözümlerinin getirdiği karmaşıklıklar karşısında ETH’nin uzun vadeli değer yakalama potansiyeli hakkında tartışmalara yol açtı.

ETH Talebinin Azalmasına Yol Açan Katman 2 Çözümleri

Ethereum’un Layer 2 çözümleri, örneğin rollup’lar, Ethereum ana ağındaki tıkanıklığı hafifletmek için ortaya çıkmıştır. Bu çözümler, işlemleri zincir dışında ele alarak ve daha sonra bunları ana zincire geri göndererek, daha hızlı ve daha ucuz işlemler sunmakta ve kullanıcı deneyimini önemli ölçüde geliştirmektedir. Ancak bu değişim, Ethereum’un değer yakalaması için potansiyel zorluklar ortaya çıkarmaktadır.

Katman 2 çözümlerinde daha fazla işlem yapıldıkça, Ethereum ana ağına fayda sağlayacak ücretler ve ekonomik faaliyetler giderek daha fazla yönlendirilmektedir. Bu durum, kullanıcıların Ethereum ana katmanı yerine Arbitrum ve Optimism gibi Katman 2 ağlarıyla daha fazla etkileşime girmesiyle ETH talebinde bir azalmaya yol açabilir. ETH’nin değerini artıran ekonomik teşvikler zayıflayabilir ve potansiyel olarak ekosistemdeki birincil varlık olarak fiyatını ve faydasını etkileyebilir.

Ethereum bu Katman 2 protokolleri için veri kullanılabilirliği (DA) katmanı olarak hizmet verebilirken, ETH tarafından yakalanan ücretler ve değer, işlemlerin doğrudan Katman 1’de gerçekleşmesinden önemli ölçüde daha düşüktür. DA rolü çok önemli olsa da, Ethereum ana ağındaki doğrudan işlem değerindeki azalmayı tam olarak telafi edemez.

Gaz Ücretlerinde Önemli Düşüş

Temmuz ve Ağustos 2024’te Ethereum, gaz ücretlerinde dramatik bir düşüş yaşadı ve beş yıldan uzun bir süredir görülmeyen seviyelere ulaştı. Bu eğilim büyük ölçüde Dencun yükseltmesinin devam eden etkilerine ve Katman 2 çözümlerinde artan faaliyete bağlanıyor.

Ağustos ortasına kadar Ethereum’un gaz ücretleri 0,6 gwei’ye kadar düştü ve düşük öncelikli işlemler yalnızca 1 gwei veya daha azına mal oldu. Bu, Mart 2024’teki ağ etkinliği sırasında gözlemlenen 83 gwei zirvesine göre %95’in üzerinde bir düşüşü temsil ediyor.

Mart 2024’te uygulanan Dencun yükseltmesi, Katman 2 ağlarındaki işlem maliyetlerinin azaltılmasında önemli bir rol oynamıştır. Dencun yükseltmesinin dikkate değer bir yönü, Ethereum’un “blob” adı verilen yeni bir geçici veri türü kullanarak Katman 2 işlem verilerini daha verimli bir şekilde işlemesine olanak tanıyan proto-danksharding’in tanıtılmasıdır. Bu bloblar belirli bir süre sonra blok zincirinden silinerek Katman 2 işlemleriyle ilişkili depolama maliyetlerini önemli ölçüde azaltıyor.

ETH Arzında Artış

Gaz ücretlerindeki önemli düşüş, EIP-1559 mekanizması tarafından belirlendiği üzere yakılan ETH miktarını da etkilemiştir. EIP-1559, her işlem için blok alanı talebine göre dinamik olarak ayarlanan bir taban ücret belirledi.

Bu taban ücret yakılarak ETH dolaşımdan kalıcı olarak kaldırılır. Bu mekanizma, yakma oranının staking ödüllerinden elde edilen ihracı aşması halinde ETH üzerinde deflasyonist bir baskı yaratır. Bununla birlikte, gaz ücretlerini ödemek için ETH’ye olan talep yetersizse, stake ödüllerinden ihraç ETH’nin toplam arzında bir artışa yol açabilir.

ETH yakımının azalması nedeniyle Ethereum’un toplam arzı son aylarda artarak Mart ayındaki yaklaşık 120 milyon ETH’den Ağustos ayında yaklaşık 120,3 milyona yükseldi. Talebin buna ayak uyduramaması halinde, arzdaki bu artış ETH’nin fiyatı üzerinde aşağı yönlü baskı yaratabilir.

Katman 2 ile Birlikte Çalışabilirlik ve Karmaşıklık Sorunları

Katman 2 çözümlerine yönelim, birlikte çalışabilirlik sorunlarını ve geliştiriciler için artan karmaşıklığı beraberinde getirerek kullanıcıların sorunsuz bir deneyim elde etmesini Solana gibi diğer Katman 1 ağlarına kıyasla daha zor hale getirmiştir.

Arbitrum, Optimism ve zkSync gibi her bir Katman 2 çözümü, kendi kuralları ve standartları ile ayrı bir ortam olarak çalışır. Bu parçalanma, varlıkların ve verilerin farklı Katman 2 ağları arasında sorunsuz bir şekilde hareket edemeyeceği ve Ethereum ekosistemi içinde silolar oluşturacağı anlamına gelir.

Geliştiricilerin bu katmanlar arasında birlikte çalışabilirliği sağlamak için karmaşık çapraz zincir mekanizmaları oluşturması veya entegre etmesi gerekir ki bu da zaman alıcı ve hataya açık olabilir.

Şu anda 64 Katman 2 çözümü, 18 Katman 3 çözümü ve Ethereum’a girmekte olan 81 Katman 2 ve Katman 3 projesi bulunmaktadır. Farklı Katman 2 ortamlarının izolasyonu, merkezi olmayan uygulamalar (dApps) ve bu ağlardaki kullanıcılar arasında sorunsuz etkileşimi zorlaştırmaktadır.

Ayrıca, birden fazla Katman 2 çözümü, dApp’lerin oluşturulmasının ve dağıtılmasının karmaşıklığını önemli ölçüde artırmaktadır. Geliştiriciler, kullanıcı tabanı, işlem maliyetleri ve teknik özellikler gibi faktörleri tartarak hangi Katman 2 ağını kuracaklarına karar vermelidir. Ayrıca, dApp’lerin birden fazla Katman 2 çözümünde sürdürülmesi, farklı araçlar, API’ler ve performans özellikleri nedeniyle geliştirme ve bakım iş yükünü artırır.

Bu birlikte çalışabilirlik ve karmaşıklık sorunları yalnızca geliştiricileri etkilemekle kalmaz, aynı zamanda kullanıcı deneyimini de etkiler. Kullanıcılar, her biri kendi cüzdanına, işlem süreçlerine ve ücretlerine sahip farklı Katman 2 ağları arasında gezinmeyi kafa karıştırıcı bulabilir. Bu parçalı deneyim, benimsenmeyi engelleyebilir ve Ethereum’un sağlamayı amaçladığı sorunsuz deneyimi azaltabilir.

ETH’nin Parasal Primi Var mı?

Parasal prim, genellikle bir değer deposu, değişim aracı veya hesap birimi olarak görüldüğü için, bir varlığın içsel veya kullanım değerinin ötesinde sahip olduğu ek değeri ifade eder. Ethereum’un uzun zamandır parasal bir prime sahip olduğu düşünülüyor ve bu da piyasa değerine göre ikinci en büyük kripto para birimi statüsüne katkıda bulunuyor.

Ethereum için parasal primi birkaç faktörden kaynaklanmaktadır:

1. Ekosistem İçinde Fayda: Ethereum çok sayıda merkezi olmayan uygulamayı (dApps), DeFi platformlarını ve değiştirilemez tokenları (NFT’ler) desteklemektedir. ETH’ye gaz ücretlerini ödemek ve zincir üzerindeki faaliyetlere katılmak için olan talep, teknik işlevselliğinin ötesinde bir değer katmaktadır.
2. Bir Değer Deposu Olarak Algı: Yaygın kullanımı, büyük piyasa değeri ve Ethereum’un uzun vadeli büyümesine olan inanç nedeniyle, bazı yatırımcılar ETH’yi Bitcoin’e benzer bir değer deposu olarak görüyor. Bu algı ETH’nin parasal primine katkıda bulunur.
3. Staking ve Kazanç Potansiyeli: ETH sahipleri tokenlarını stake ederek ödüller kazanabilir, bu da değer önerisini daha da geliştirir ve parasal primini artırır.

Bununla birlikte, 21 milyonluk sabit bir arz sınırına sahip olan Bitcoin’in aksine, Ethereum’un sabit bir arz sınırı yoktur. Eleştirmenler, bu sınır eksikliğinin ETH’nin güvenilir bir değer deposu olarak hizmet etme kabiliyetini zayıflattığını, çünkü arzının zaman içinde artabileceğini ve değeri sulandırabileceğini savunuyor.

EIP-1559‘a göre, ETH’ye olan talep yüksek olduğunda, ETH deflasyonist bir varlık haline gelir çünkü gaz ücretlerinin bir kısmı yakılır. Ancak talep düştüğünde, ETH enflasyonist bir varlığa dönüşerek değer saklama önermesini zayıflatır.

Buna ek olarak, Ethereum genellikle sadece parasal bir varlık olmaktan ziyade bir “dünya bilgisayarı” olmaya odaklanmış olarak görülmektedir. Bu çok yönlü rol fayda sağlarken, Bitcoin’in “dijital altın” olmaya odaklanmasının aksine, basit, güvenilir bir değer deposu olarak algılanmasını zayıflatabilir.

Temel sorun Ethereum’un değer önerisi etrafında dönmektedir. Ethereum’un birincil hedefi bir dünya bilgisayarı olarak işlev görmekse, daha hızlı işlem ve daha düşük maliyetler için işlemleri Katman 2 çözümlerine kaydırması gerekir. Ancak bu değişim kaçınılmaz olarak bir miktar değeri Katman 2 protokollerine aktararak ETH’nin bir varlık olarak değer birikimini zayıflatır. Buradaki zorluk, ölçeklenebilirlik ihtiyaçlarını ETH’nin değerini korumak ve artırmakla dengelemekte yatmaktadır.

Ethereum’un “Ultra Sağlam Para” statüsünü sürdürebilmesi için, Katman 2 çözümlerinin yerel varlığının değerini korurken düşük maliyetli işlemler sunmasını sağlaması gerekiyor. Bu hassas denge, ETH’nin parasal primini koruması için çok önemlidir.