Altcoinit laskevat: On aika keskittyä uudelleen DeFi:hen.

DeFi-sektori on yksi kryptoalan vanhimmista, eikä se menestynyt hyvin tällä nousumarkkinalla. DeFi-sektorin kokonaiskasvu viimeisen vuoden aikana (41,3 %) on jäänyt keskimääräisen tason (91 %) lisäksi myös Ethereumista (75,8 %) jälkeen.

Kun tarkastellaan vain vuoden 2024 tietoja, DeFi -sektori suoriutui myös huonosti, ja sen kokonaislasku oli 11,2 %.

Kuitenkin keskellä erikoista markkinataustaa, jossa altcoinit putosivat yhdessä BTC:n saavutettua uuden huippunsa, DeFi-sektori, erityisesti sen johtavat hankkeet, ovat saattaneet saavuttaa parhaan ulkoasun hetken perustamisensa jälkeen.

Tämän artikkelin avulla toivomme voivamme selventää DeFi:n arvoa tällä hetkellä keskustelemalla seuraavista kysymyksistä:

• Syyt siihen, miksi altcoinit alittivat BTC:n ja Ethereumin tällä kierroksella merkittävästi.
• Miksi nyt on paras aika keskittyä DeFiin.
• Joitakin DeFi-hankkeita, joihin kannattaa kiinnittää huomiota, niiden arvolähteitä ja riskejä.

Tämä artikkeli ei sisällä kaikkia DeFi-hankkeita, joilla on sijoitusarvoa, ja mainitut DeFi-hankkeet on tarkoitettu vain havainnollistavaksi analyysiksi, ei sijoitusneuvonnaksi.

Altcoin-hintojen jyrkän laskun mysteeri

Altcoin-hintojen alisuoriutuminen tällä kierroksella johtuu pääasiassa kolmesta kryptoalan sisäisestä syystä:

1. Riittämätön kasvu kysyntäpuolella: PMF (Product Market Fit) on kaukana siitä, että se toteutuisi useimmissa raidekokonaisuuksissa.
2. Liiallinen kasvu tarjontapuolella: Teollisuuden infrastruktuurin parantaminen edelleen ja matalammat käynnistämiskynnykset johtavat uusien hankkeiden liialliseen liikkeeseenlaskuun.
3. Jatkuva aaltojen avaaminen: Jatkuva lukituksen avaaminen vähäisen kierron ja korkean FDV-arvon (Fully Diluted Value) projektien kuponkien osalta, mikä aiheuttaa voimakasta myyntipainetta.

Tarkastellaan näiden kolmen syyn taustaa erikseen.

Riittämätön kasvu kysyntäpuolella: Innovaatiokertomukset puuttuvat härkämarkkinoilta

Näiltä härkämarkkinoilta puuttuvat liiketoimintainnovaatiot ja tarinat, jotka olisivat samaa luokkaa kuin vuoden 2021 DeFi-buumi tai vuoden 2017 ICO-huuma. Strategisesti pitäisi ylipainottaa BTC ja ETH (hyötyen ETF-vetoisista lisärahastoista) ja valvoa altcoinien allokaatiosuhdetta.

Uusien liiketoimintatarinoiden puuttuminen on johtanut siihen, että yrittäjien, teollisuusinvestointien, käyttäjien ja varojen tulo on vähentynyt merkittävästi, ja mikä tärkeintä, tämä tilanne on tukahduttanut sijoittajien yleiset odotukset teollisuuden kehityksestä.

Kun markkinoilla ei nähdä tarinoita, kuten ”DeFi syö perinteisen rahoituksen”, ”ICO on uusi innovaatio- ja rahoitusparadigma” tai ”NFT:t häiritsevät sisältöteollisuuden ekosysteemiä”, sijoittajat äänestävät luonnollisesti jaloillaan ja kääntyvät sellaisten paikkojen puoleen, joissa on uusia tarinoita, kuten tekoäly.

Vaikka tällä kierroksella ei ole tullut esiin houkuttelevia innovaatioita, infrastruktuuri paranee edelleen:

• Lohkotilamaksujen merkittävä aleneminen L1- ja L2-järjestelmässä.
• Ketjujen välisten viestintäratkaisujen asteittainen valmistuminen ja runsas valikoima vaihtoehtoja.
• Päivitetyt käyttäjäystävälliset lompakkokokemukset, kuten Coinbasen älykäs lompakko, joka tukee nopeaa luomista ja palauttamista ilman yksityisiä avaimia, suoria puheluita CEX-saldoihin eikä kaasun lataamista tarvita, mikä tuo käyttäjät lähemmäksi Web2-tuotekokemuksia.
• Solana on ottanut käyttöön Actions- ja Blinks-ominaisuudet, joiden ansiosta vuorovaikutukset Solanan ketjuun kuuluvan ympäristön kanssa voidaan julkaista missä tahansa tavallisessa Internet-ympäristössä, mikä lyhentää käyttäjän käyttöpolkua entisestään.

Nämä infrastruktuurit, kuten vesi, sähkö ja tiet todellisessa maailmassa, eivät ole innovaation tulos vaan maaperä, josta innovaatiot syntyvät.

Liiallinen kasvu tarjontapuolella: Hankkeiden liiallinen arvonnousu ja korkean markkinakapasiteetin omaavien tokenien jatkuva avaaminen.

Itse asiassa toisesta näkökulmasta katsottuna, vaikka monet altcoinien hinnat ovat tänä vuonna saavuttaneet uusia pohjalukemia, altcoinien kokonaismarkkinakatto BTC:hen verrattuna ei ole laskenut jyrkästi.

Tällä hetkellä BTC:n hinta on laskenut noin 18,4 % huipustaan, kun taas altcoinien kokonaismarkkinakorko (jota edustaa Trading View:ssä Total3, joka ilmaisee kryptomarkkinoiden kokonaiskorkoa ilman BTC:tä ja ETH:ta) on laskenut vain -25,5 %.

Altcoinien kokonaismarkkinakapasiteetin rajallinen lasku tapahtuu vastikään liikkeeseen laskettujen altcoinien kokonaismäärän ja markkinakapasiteetin merkittävän kasvun taustalla, kuten alla olevasta kuvasta käy ilmi, josta näemme, että tokenien liikkeeseenlaskun kasvusuuntaus on tällä nousumarkkinalla historian nopein.

On syytä huomata, että edellä mainitut tiedot sisältävät vain EVM-ketjujen tokenien liikkeeseenlaskua koskevat tiedot, joista yli 90 prosenttia on myönnetty Base-ketjussa, kun taas Solanassa on enemmän äskettäin liikkeeseen laskettuja tokeneita. Suurin osa sekä Solanan että Basen uusista tokenista on meemejä.

Edustavia korkean markkinakapasiteetin meemejä tällä nousumarkkinalla ovat mm. seuraavat:

• dogwifhat: 2,04 miljardia dollaria
• Brett: 1,66 miljardia dollaria
• Notcoin: 1,61 miljardia dollaria
• DOG-GO-TO-THE-MOON: 630 miljoonaa dollaria.
• Mog Coin: 560 miljoonaa dollaria
• Popcat: 470 miljoonaa dollaria
• Maga: 410 miljoonaa dollaria

Meemien lisäksi tänä vuonna listataan tai listataan monia infrastruktuurin tokeneita, kuten:

Layer 2 -verkot:

• Starknet: $930 miljoonaa, FDV $7,17 miljardia.
• ZKsync: $610 miljoonaa, FDV $3,51 miljardia.
• Manta-verkosto: $330 miljoonaa, FDV $1,02 miljardia.
• Taiko: Kiertävä markkina-arvo 120 miljoonaa dollaria, FDV 1,9 miljardia dollaria.
• Räjähdys: $480 miljoonaa, FDV $2,81 miljardia.

Ketjujen väliset viestintäpalvelut:

• Madonreikä: $630 miljoonaa, FDV $3,48 miljardia.
• LayerZero: Kiertävä markkina-arvo 680 miljoonaa dollaria, FDV 2,73 miljardia dollaria.
• Zetachain: FDV 1,78 miljardia dollaria.
• Omni Network: $147 miljoonaa, FDV $1,42 miljardia.

Ketjunrakennuspalvelut:

• Altlayer: 290 miljoonaa dollaria, FDV 1,87 miljardia dollaria.
• Dymension: $300 miljoonaa, FDV $1,59 miljardia.
• Saga: Kiertävä markkina-arvo 140 miljoonaa dollaria, FDV 1,5 miljardia dollaria.

Lisäksi monet jo listatut tokenit ovat massiivisen avautumisen edessä, ja niille on ominaista alhainen levikkisuhde, korkea FDV ja varhainen institutionaalinen kierrosrahoitus hyvin alhaisilla token-kustannuksilla.

Heikon kysynnän ja tarinoiden yhdistelmä tässä syklissä sekä liiallinen liikkeeseenlasku tarjontapuolella on ensimmäinen kryptosyklissä.

Vaikka projektiryhmät ovat yrittäneet ylläpitää arvostuksia vähentämällä edelleen tokeneiden liikkeeseenlaskusuhdetta listautumisessa (41,2 prosentista vuonna 2022 12,3 prosenttiin) ja myymällä vähitellen toissijaisille sijoittajille, näiden tekijöiden resonanssi on lopulta johtanut yleiseen muutokseen näiden kryptohankkeiden arvostuskeskuksessa. Vuonna 2024 vain muutamat sektorit, kuten meemit, CEXit ja DePINit, ovat säilyttäneet positiivisen tuoton.

Mielestäni näiden korkean markkinakapasiteetin VC-kolikoiden arvostuskeskuksen romahdus on normaali markkinareaktio erilaisiin poikkeavuuksiin kryptoalalla:

• Massaluominen aavekaupunki Rollupit, joissa on vain TVL ja botteja mutta ei käyttäjiä.
• Rahoitus sellaisten nimitysten kautta, jotka itse asiassa tarjoavat samankaltaisia ratkaisuja, kuten monet ketjujen väliset viestintäpalvelut.
• Yrittäjyys, joka kohdistuu pikemminkin kuumiin trendeihin kuin todellisiin käyttäjätarpeisiin, kuten monet AI+Web3-hankkeet.
• Kannattavia malleja ei löydetä tai niitä ei suoranaisesti etsitä, jolloin syntyy merkkejä, joilla ei ole arvoa.

Näiden altcoinien arvostuskeskuksen lasku on seurausta markkinoiden itsekorjautumisesta, kuplan puhkeamisen terveestä prosessista ja rahastojen ohjaamasta markkinoiden selvittämisen itsepelastuskäyttäytymisestä.

Todellisuudessa useimmat riskikolikot eivät ole täysin arvottomia, mutta ne ovat vain ylihinnoiteltuja. Markkinat toivat ne lopulta takaisin oikealle paikalleen.

On aika keskittyä DeFiin:

PMF-tuotteet kupla-ajanjakson jälkeen.

Vuodesta 2020 lähtien DeFistä on tullut virallisesti kategoria altcoin-klusterissa. Vuoden 2021 ensimmäisellä puoliskolla kryptomarkkinakapasiteetin Top 100 -rankingia hallitsivat DeFi-projektit, ja laaja valikoima kategorioita pyrki tekemään jokaisen perinteisen rahoituksen liiketoimintamallin uudelleen lohkoketjulla.

Kyseisenä vuonna DeFi oli julkisten ketjujen infrastruktuuri. DEX, lainaus, stablecoins ja johdannaiset olivat neljä keskeistä hanketta kaikille uusille julkisille ketjuille.

Koska homogeenisia projekteja on kuitenkin laskettu liikaa liikkeelle, on tehty lukuisia (joskus sisäisiä) hakkerihyökkäyksiä ja Ponzi-mallien kautta saadut TVL:t ovat romahtaneet nopeasti, tokenien hinnat ovat romahtaneet.

Tämän noususuhdanteen aikana useimpien elossa olevien DeFi-hankkeiden hintakehitys ei ole ollut tyydyttävää, ja kiinnostus DeFi-kentän ensisijaisiin investointeihin on vähentynyt. Kuten minkä tahansa noususuhdanteen alussa, sijoittajat suosivat uusia tarinoita, jotka nousevat esiin noususuhdanteessa, eikä DeFi kuulu tähän kategoriaan.

Mutta juuri tämän vuoksi kuplasta nousevat DeFi-projektit vaikuttavat houkuttelevammilta kuin muut altcoin-projektit. Tarkemmin sanottuna:

Liiketoiminnan näkökulma:

Kypsät liiketoimintamallit ja ansaintamekanismit, johtavat hankkeet, joilla on kaivannot.

DEX:t ja johdannaiset ansaitsevat transaktiomaksuja, lainaus kerää korkotuloja, stablecoin-projektit veloittavat vakausmaksuja (korkoa) ja panostuspalvelut keräävät panostuspalvelumaksuja. Voittomallit ovat selvät.

Kunkin osa-alueen johtavilla hankkeilla on orgaaninen käyttäjäkysyntä, ne ovat suurelta osin ohittaneet käyttäjätukivaiheen, ja joidenkin hankkeiden kassavirta on edelleen positiivinen myös symbolisten päästöjen vähentämisen jälkeen.

Tokenterminalin tilastojen mukaan vuonna 2024 20:stä kannattavimmasta protokollasta 12 on DeFi-projekteja, jotka on luokiteltu seuraavasti:

• Stablecoins: MakerDAO, Ethena
• Lainaus: Aave, Venus
• Panospalvelut: Lido
• DEX:t: Uniswap Labs, PancakeSwap, Thena (tulot frontend-palkkioista).
• Johdannaiset: dYdX, Synthetix, MUX.
• Tuottoaggregaattorit: Convex Finance

Näillä hankkeilla on erityyppisiä vallihautoja, joista osa perustuu palvelujen monenkeskisiin tai kahdenvälisiin verkostovaikutuksiin, osa käyttäjien tottumuksiin ja tuotemerkkeihin ja osa erityisiin ekologisiin resursseihin.

DeFi-hankkeiden johtavien toimijoiden yhteinen piirre on kuitenkin selvä: markkinaosuus vakiintuu, markkinoille tulee vähemmän myöhäisiä toimijoita ja niillä on tietty hinnoitteluvoima palveluissa.

Kolmannessa jaksossa käsitellään yksityiskohtaisesti tiettyjen DeFi-hankkeiden vallihautoja.

Tarjonnan näkökulma:

Vähäiset päästöt, korkea kiertonopeus, pieni lukitsemattomien merkkien määrä.

Edellisessä jaksossa mainitsimme, että yksi tärkeimmistä syistä altcoinien arvostusten jatkuvaan romahtamiseen tällä syklillä on monien korkeisiin arvostuksiin perustuvien hankkeiden suuri liikkeeseenlasku yhdistettynä markkinoille tulevien kuponkien massiiviseen avautumiseen.

Johtavat DeFi-projektit ovat olleet olemassa jo jonkin aikaa, ja ne ovat suurelta osin ohittaneet huippuvaiheensa, kun institutionaaliset tokenit on enimmäkseen vapautettu, mikä johtaa hyvin alhaisiin tuleviin myyntipaineisiin. Esimerkiksi Aaven tämänhetkinen tokenien kiertosuhde on 91 %, Lidon 89 %, Uniswapin 75,3 %, MakerDAO:n 95 % ja Convexin 81,9 %.

Tämä viittaa siihen, että myyntipaine on tulevaisuudessa alhainen ja että kaikkien, jotka haluavat hankkia määräysvallan näissä hankkeissa, on useimmiten ostettava rahakkeita markkinoilta.

Arviointi:

Markkinoiden huomio ja liiketoimintatiedot poikkeavat toisistaan, arvostustasot historiallisen alhaisella tasolla.

Verrattuna uusiin konsepteihin, kuten Meme, AI, Depin, Restaking ja Rollup-palvelut, DeFi:n huomio on ollut hyvin vähäistä tällä nousumarkkinalla, ja sen hintakehitys on ollut tasaista.

Samaan aikaan johtavien DeFi-hankkeiden keskeiset liiketoimintatiedot, kuten transaktiovolyymi, luotonannon laajuus ja voittotasot, kasvavat edelleen, mikä luo eron hinnan ja liiketoiminnan välille. Tämän seurauksena joidenkin johtavien DeFi-hankkeiden arvostustasot ovat laskeneet historiallisen alhaiselle tasolle.

Esimerkkinä lainausprotokolla Aave. Huolimatta siitä, että sen neljännesvuosittaiset tulot (nettotulot, ei protokollan kokonaispalkkiot) ovat ylittäneet edellisen syklin huipun ja saavuttaneet uudet huippulukemat, sen PS-suhde (markkina-arvo/vuosittaiset tulot) on saavuttanut historiallisen alhaisen tason, vain 17,4-kertaisen arvon.

Poliittinen näkökohta:

FIT21-laki suosii DeFi-alan vaatimustenmukaisuutta ja mahdollisia M&A.

FIT21-lain eli Financial Innovation and Technology for the 21st Century Act -lain tavoitteena on luoda selkeä liittovaltion sääntelykehys digitaalisten omaisuuserien markkinoille, vahvistaa kuluttajansuojaa ja edistää Yhdysvaltojen johtoasemaa maailmanlaajuisilla digitaalisten omaisuuserien markkinoilla.

Lakia ehdotettiin toukokuussa 2023, ja se hyväksyttiin edustajainhuoneessa 22. toukokuuta tänä vuonna äänin. Koska tämä laki selkeyttää sääntelykehyksiä ja sääntöjä markkinaosapuolille, se helpottaa sekä startup-yritysten että perinteisen rahoituksen investointeja DeFi-hankkeisiin, kun laki on virallisesti hyväksytty.

Kun otetaan huomioon perinteisten rahoituslaitosten, kuten BlackRockin, viime vuosina omaksuma asenne kryptovarallisuutta kohtaan (ETF-listojen edistäminen, Ethereumiin perustuvien omaisuuserien liikkeeseenlasku), DeFi tulee todennäköisesti olemaan niille keskeinen painopiste tulevina vuosina.

Perinteisten rahoitusalan jättiläisten osallistuminen saattaa tehdä fuusioista ja yritysostoista yhden kätevimmistä vaihtoehdoista, ja kaikki asiaan liittyvät merkit, jopa pelkät fuusio- ja yritysostoaikeet, johtaisivat johtavien DeFi-hankkeiden arvojen uudelleenarviointiin.

Päätelmä

Kuten monien vallankumouksellisten tuotteiden kehityspolku, DeFi on käynyt läpi narratiivisen käymisen vuonna 2020, nopean varallisuushintakuplan vuonna 2021, pettymyksen karhumarkkinakuplan puhjettua vuonna 2022, ja nyt, kun PMF (Product Market Fit) on riittävästi todennettu, se on nousemassa narratiivisesta pettymysvaiheesta ja rakentamassa itseisarvoaan todellisten liiketoimintatietojen avulla.

Uskon, että DeFi on yksi harvoista kryptoalan kappaleita, joilla on kypsä liiketoimintamalli ja jatkuvasti kasvava markkina-alue, ja sillä on edelleen pitkäaikaista huomiota ja sijoitusarvoa.