1. 암호화폐 비즈니스 모델
최근 이더리움과 레이어 2(L2) 솔루션의 빠른 발전으로 인해 가치 축적에 대한 비판이 제기되고 있습니다. 이 글에서는 몇 가지 생각할 거리를 살펴보고자 합니다. 이더리움과 L2의 구체적인 비즈니스 모델에 대해 논의하기 전에, 암호화폐 공간에 존재하는 중요한 비즈니스 모델에 대해 살펴보겠습니다.
1.1 “기업” 모델
Core: 통제 + 독점(허용됨), 영리를 위한 가격 차별
이러한 모델은 기존의 비즈니스 관행과 마찬가지로 서비스 및 프로토콜에 대한 상당한 통제권을 확보하여 수익을 늘리는 데 중점을 둡니다. 여기서 탈중앙화는 사용자가 프레임워크를 받아들인다면 대부분 소모적인 것입니다. 수익 지향 기업은 통제권을 포기하지 않으면서도 효율적인 운영을 보장해야 합니다.
경쟁은 가격 차별화 능력, 사용자 요구에 대한 대응력, 성장 잠재력을 중심으로 이루어집니다. 토큰은 주로 고객 확보와 자산화 목적으로 사용됩니다. 예를 들어 솔라나 재단은 펀더멘털, 특히 수익에 중점을 둔 “글로벌 온체인 나스닥”을 표방하며 생태계에 대한 상당한 통제권을 행사하고 있습니다.
1.2 “프로토콜” 모델
Core: 무허가 참여(자산 발행, 커머스), 고정 수수료 구조
이 모델은 개방적이고 거의 변경할 수 없는 프로토콜 표준을 만드는 것을 강조합니다. 거버넌스에는 종종 DAO 또는 재단이 참여하여 자율적인 운영이 가능합니다. 프로토콜의 사용은 허가 없이 이루어지며 수익 모델을 변경하기 어렵습니다. 토큰은 일반적으로 거버넌스 및 배당 도구로 기능합니다.
성공은 지속 가능한 제품 운영, 수요의 지속성, 타이밍에 따른 네트워크 효과에 달려 있습니다. 제품 시장 적합성(PMF)을 찾아낸 초기 개척자는 경쟁 우위를 확보합니다.
1.3 “자산” 모델
Core: 자산 가치에 집중하기
이 범주에는 BTC, 멤코인, 탈중앙화 스테이블코인이 포함됩니다. 자산은 각자의 특성에 따라 공감대를 형성하고 계속해서 힘을 얻습니다. 주요 속성으로는 초기 채택의 이점, 메커니즘 특성(희소성, 디플레이션), 수용성을 높이는 상징적 의미 등이 있습니다.
여기서 성공은 합의의 힘과 자산이 견디고 번성할 수 있는 능력에 달려 있습니다.
암호화폐 세계에서는 다양한 프로젝트와 자산이 이러한 비즈니스 모델과 연계되거나 결합되어 있으며, 이러한 렌즈를 통해 이더리움과 L2를 평가할 수 있습니다.
2. L2 솔루션은 어떤 비즈니스 모델을 대표하나요?
2.1 L2의 현재 위치
처음에 L2는 이더리움의 트랜잭션 용량을 확장하는 것을 목표로 했습니다. 현재 L2는 트랜잭션의 85%, 거래량의 31%를 차지하며 이더리움 생태계의 상당 부분을 차지하고 있기 때문에 이 목표는 대부분 달성되었습니다. 활성 주소의 수는 L2에서 3~4배 더 많습니다.
그러나 L2는 이더리움의 수익을 그에 상응하는 수준으로 증가시키지 못했습니다. 수익은 주로 데이터 가용성(DA) 수수료와 채굴자 추출 가능 가치(MEV)에서 발생하며, 이더리움의 몫에 대한 기대치는 낮습니다. L2는 이 수입을 대부분 흡수하여 이더리움을 인플레이션으로 몰아가고 있습니다.
DA 수수료는 포화 상태일 때만 우선 순위 수수료를 창출할 수 있으며, 포화 상태가 아닌 경우 상품이 되어 성장 잠재력을 제한합니다. L2의 확장은 혼잡도에 기반한 수익 모델과 모순됩니다.
2.2 다양한 L2 비즈니스 모델
2.2.1 범용 L2
유니버설 L2는 포괄적인 애플리케이션 생태계를 개발하고자 합니다. 성공적인 모델은 개발자와 사용자 참여를 위한 인센티브 메커니즘을 혁신하는 경우가 많습니다. 이러한 L2는 점점 더 이더리움에 대한 의존도를 낮추는 동시에 커스터마이징을 극대화하는 것을 목표로 합니다.
관리 스타일은 팀 중심이며, 수입은 대부분 팀의 통제 하에 있으며, 생태계와 수익 평가를 중시하는 ‘기업’ 모델과 유사합니다.
2.2.2 컨소시엄 L2
컨소시엄 L2는 이더리움과 유사하게 작동하지만, 허가된 프레임워크 내에서 운영됩니다. 이러한 모델은 전략적 리소스 할당으로 인해 더 나은 비즈니스 결과를 얻을 수 있는 잠재력을 가지고 있습니다. 이 형태는 초기 유니버설 L2 사이에서 등장했으며, 생태계 관리와 이더리움의 보안을 결합했습니다.
이러한 L2는 참여자의 역학 관계와 내부 비즈니스 모델을 통제하는 높은 중앙 집중화 수준을 보입니다. 이는 옵티미즘의 접근 방식에서 알 수 있듯이 보다 중앙화된 ‘프로토콜’ 모델을 반영합니다.
2.2.3 앱체인 L2
앱체인 L2는 “엔터프라이즈”와 “프로토콜” 요소를 혼합한 애플리케이션에 초점을 맞춘 새로운 가치 창출 모델입니다. 많은 앱 롤업은 비용 효율성과 에코시스템 통합을 위해 컨소시엄 L2에 의존합니다.
설정 비용은 낮아졌지만 인프라 개발에는 여전히 어려움이 있습니다. 앱체인은 영구 DEX나 게임파이와 같이 강력한 내부 주기를 특징으로 할 때 번성합니다.
3. L2가 이더리움의 비즈니스 모델에 미치는 영향
병합과 EIP-1559 이후, 이더리움은 제한된 블록 공간에서 상당한 MEV와 우선권 수수료를 확보하게 되었습니다. L2 확장을 통해 이더리움은 잠재적인 MEV와 우선권 수수료를 포기했는데, 이는 기업에서는 이례적인 일입니다. 이러한 접근 방식은 탈중앙화와 자율성을 촉진하여 L2 생태계의 성장을 촉진합니다.
3.1 L2 발급 프로토콜로서의 이더리움
롤업 중심 경로가 확립되면서 이더리움은 ‘엔터프라이즈’ 모델보다는 ‘프로토콜’에 더 가까워졌습니다. 일부 거버넌스 요구 사항이 존재하지만, 중요한 간섭은 최소화되어 있습니다.
현재 이더리움 L1은 생태계 트랜잭션의 절반 이상을 호스팅하며, 비허가형 L2 발행 플랫폼 역할을 하고 있습니다. 일반적인 비즈니스 모델과 달리 이더리움은 L2 수익에 대한 수익 한도를 설정하지 않았기 때문에 많은 L2가 수익에 기여하지 않고도 이더리움의 유동성 혜택을 누리고 있습니다.
3.2 가치 저장 자산이자 프로그래밍 가능한 신탁 통화로서의 이더리움
이더리움은 확장 이후 기존 L1 비즈니스 모델의 노후화로 인해 기존의 “기업” 또는 “프로토콜” 프레임워크를 사용해 가치를 평가할 수 없습니다. 이더리움의 이윤 포기는 생태계 성장을 촉진하여 궁극적으로 이더리움의 금전적 가치에 영향을 미치기 위한 결정입니다.
이더리움의 역사적 하이라이트에는 토큰 발행, 탈중앙 금융 유동성 채굴, 유동성 스테이킹, L2 채굴, 리스테이킹이 있습니다. 각 반복은 이더리움의 수요와 유용성을 강화하여 생태계의 주요 자산으로 자리 잡았습니다.
이더리움은 L2 네이티브 자산 및 파생 자산과의 경쟁에도 불구하고 네트워크 효과와 경제 활동 성장을 통해 지배력을 유지하고 있습니다. 생태계가 확장됨에 따라 이더리움의 근본적인 가치는 계속해서 드러날 것이며, 모든 운영 단계에서 중추적인 역할을 통해 더욱 강화될 것입니다.
4. 결론
암호화폐는 통제 및 가격 책정 기능으로 구분되는 기업, 프로토콜, 통화 자체의 세 가지 가치 있는 비즈니스 모델을 포함합니다. 비허가형 프로토콜과 통화로서의 이더리움에 대한 이더리움의 전략적 방향은 이더리움의 독특한 포지셔닝을 반영합니다.
L2 생태계가 보다 중앙화된 모델로 진화하는 가운데, 이더리움은 탈중앙화 성장을 촉진하기 위해 최선을 다하고 있습니다. 비허가성 발행 프로토콜인 이더리움은 당장의 이익보다 시장 확장을 우선시하며, 미래 성장에 과감하게 베팅하고 있습니다.
궁극적으로 네트워크 효과 기반 자산으로서 이더리움의 가치는 확장하는 이더리움 생태계와 함께 번창하여 암호화폐 환경에서 우위를 점하게 될 것입니다.
